食品饮料行业23H1业绩总结：韧性依旧，坚定信心-20230913-上海证券-22页_980kb
报告摘要
食品饮料行业2023H1业绩总结
行业整体表现
- 营业收入：2023年半年度食品饮料行业营业收入同比增长 9.53%。
- 归母净利润：归母净利润同比增长 14.92%，多数子板块净利润增速高于营收增速，展现出较强的盈利韧性。
- 行业结构：白酒板块持续稳定增长，啤酒板块表现优异，预制食品、零食、烘焙等高成长赛道增长趋势良好。乳制品、肉制品、调味品等成熟品类随着终端消费回暖，有望带动业绩修复。
子板块表现
半年度数据（2019H1-2023H1）
| 子板块 |
营业收入同比增速 |
归母净利润同比增速 |
| 白酒II |
19.04% / 21.13% / 15.83% / 14.63% / 3.37% |
25.88% / 8.09% / 20.64% / 17.18% / 26.15% |
| 非白酒 |
6.20% / -7.30% / 17.56% / 7.31% / 10.56% |
19.99% / -0.34% / 22.42% / 17.20% / 21.73% |
| 饮料乳品 |
-0.50% / -30.09% / 33.51% / -1.45% / 14.20% |
2.66% / -38.87% / 47.45% / -21.13% / 38.11% |
| 调味发酵品II |
14.63% / 12.25% / 3.74% / 16.36% / 3.37% |
26.15% / 17.18% / -8.07% / 26.84% / -32.33% |
| 食品加工 |
16.74% / 36.34% / -3.12% / -17.94% / 1.29% |
1.95% / 30.45% / -12.53% / -6.12% / -27.33% |
| 休闲食品 |
-5.93% / 10.75% / -20.47% / 1.73% / 10.75% |
-5.93% / 10.75% / -20.47% / 1.73% / 10.75% |
分季度数据（2021Q1-2023Q2）
| 子板块 |
营业收入同比增速 |
归母净利润同比增速 |
| 白酒II |
22.37% / 19.34% / 19.36% / 10.60% / 15.49% / 17.41% |
15.49% / 17.61% / 26.28% / 12.96% / 19.69% / 19.16% |
| 非白酒 |
44.06% / 1.43% / 7.82% / 6.88% / 12.98% / 8.45% |
218.24% / -8.14% / 19.48% / 15.97% / 29.82% / 17.22% |
| 饮料乳品 |
41.71% / 18.21% / 1.94% / -5.68% / 12.67% / 16.28% |
57.16% / 24.51% / -20.03% / -22.74% / 41.54% / 32.93% |
| 食品加工 |
5.13% / -11.20% / -25.20% / -9.45% / 6.34% / -2.61% |
6.23% / -30.09% / -16.92% / 9.63% / -0.13% / -55.07% |
| 休闲食品 |
-0.27% / 3.39% / -12.72% / 4.13% / 13.04% / 8.70% |
-26.38% / -4.93% / 24.51% / -3.32% / 20.85% / -1.29% |
年度数据（2018-2022）
| 子板块 |
营业收入同比增速 |
归母净利润同比增速 |
| 白酒II |
25.47% / 16.24% / 6.58% / 17.90% / 15.12% |
33.10% / 17.80% / 12.09% / 17.74% / 20.32% |
| 非白酒 |
1.90% / 3.86% / -0.07% / 10.62% / 7.25% |
54.14% / 22.05% / 28.09% / 12.95% / 12.10% |
| 饮料乳品 |
8.23% / 1.18% / -20.23% / 22.72% / -0.40% |
-42.84% / 37.76% / 19.02% / -11.57% / 17.32% |
| 调味发酵品II |
13.02% / 14.77% / 13.05% / 14.63% / 8.35% |
29.06% / 17.67% / 6.33% / -13.72% / 11.97% |
| 食品加工 |
2.83% / 26.52% / 21.36% / -9.52% / 12.64% |
7.74% / 6.40% / 5.48% / 6.39% / 4.01% |
| 休闲食品 |
-7.80% / 31.57% / 0.24% / 14.62% / 1.44% |
84.63% / 215.09% / 0.25% / -53.35% / 19.42% |
酒类盈利能力分析
半年度毛利率与净利率
| 子板块 |
毛利率同比增速 |
净利率同比增速 |
| 白酒II |
76.40% / 76.59% / 77.53% / 79.60% / 80.43% |
36.45% / 38.38% / 38.22% / 39.51% / 40.16% |
| 非白酒 |
40.68% / 41.76% / 45.09% / 40.80% / 41.82% |
10.08% / 10.83% / 12.92% / 13.87% / 15.21% |
| 饮料乳品 |
38.84% / 35.72% / 42.37% / 37.13% / 38.49% |
18.43% / 15.66% / 17.89% / 14.34% / 17.32% |
| 食品加工 |
16.54% / 14.46% / 13.18% / 14.08% / 11.97% |
21.91% / 23.00% / 20.20% / 18.25% / 11.97% |
| 休闲食品 |
54.47% / 46.89% / 41.32% / 56.18% / 55.25% |
20.33% / 4.97% / 21.84% / 17.52% / 23.15% |
分季度毛利率与净利率
| 子板块 |
毛利率同比增速 |
净利率同比增速 |
| 白酒II |
77.97% / 76.87% / 80.24% / 78.57% / 80.74% / 79.94% |
39.17% / 36.79% / 41.01% / 37.10% / 41.94% / 37.36% |
| 非白酒 |
43.91% / 46.11% / 39.29% / 42.11% / 39.38% / 44.03% |
10.23% / 15.26% / 11.18% / 16.21% / 12.39% / 17.77% |
| 饮料乳品 |
41.90% / 41.11% / 38.58% / 35.17% / 39.83% / 36.74% |
19.05% / 16.48% / 14.91% / 13.56% / 18.77% / 15.43% |
| 调味发酵品II |
38.16% / 34.31% / 31.86% / 31.00% / 34.04% / 31.42% |
21.52% / 18.48% / 18.00% / 18.51% / 18.21% / 5.09% |
| 食品加工 |
13.07% / 13.32% / 14.50% / 13.67% / 13.31% / 10.75% |
6.03% / 4.85% / 6.79% / 6.00% / 5.83% / 2.18% |
| 休闲食品 |
43.82% / 38.61% / 30.63% / 29.98% / 30.63% / 27.67% |
20.33% / 4.97% / 21.84% / 17.52% / 23.15% / 15.36% |
白酒细分板块表现
高端白酒
- 贵州茅台：2Q23营收316.08亿元，同比增长 20.38%，归母净利润151.86亿元，同比增长 21.01%。直销渠道增长显著，经营净现金流同比 +266.2%。
- 五粮液：23H1收入同比增长 10.39%，利润同比增长 12.83%。量增显著，库存良性，静待量价平衡。
- 泸州老窖：23H1营收增长 25.11%，利润增长 28.17%。产品矩阵完善，国窖具备增长动能。
次高端白酒
- 山西汾酒：23H1收入同比增长 23.98%，利润增长 35%。中高价酒占比超七成，省外收入增长显著。
- 酒鬼酒：23H1营收增长 -39.24%，利润增长 -41.23%，但Q2降幅环比收窄，营销改革初见成效。
- 水井坊：23H1营收增长 -26.38%，利润增长 -45.15%，Q2营收增长 +2.22%，利润增长 +508.87%，预计Q3营收将恢复双位数增长。
- 其他次高端酒企：部分企业表现分化，部分业绩承压，但预计后续有望改善。
地产酒
- 古井贡酒：23H1营收增长 25.64%，利润增长 44.85%，年份原浆等产品表现突出。
- 今世缘：23H1营收增长 28.46%，利润增长 26.70%。Q2营收增长 30.64%，利润增长 29.13%，特A+类、A类产品增长显著。
- 金徽酒：23H1营收增长 24.25%，利润增长 20.06%。高档产品占比提升，省外市场拓展顺利。
- 老白干酒：23H1营收增长 10.19%，利润增长 -40.17%，但扣非净利润增长 +23.05%，武陵产品表现亮眼。
- 迎驾贡酒：23H1营收增长 24.25%，利润增长 36.53%，洞藏系列推动中高档酒增长。
- 金种子酒：23H1营收增长 27.63%，利润增长 31.35%，省外扩张加速，Q2扭亏。
- 其他地产酒企：部分企业表现分化，如洋河股份、天佑德酒等，需关注其后续改善。
总结与展望
- 行业整体：食品饮料行业整体表现稳健，盈利韧性较强，多数子板块增长趋势良好。
- 酒类板块：白酒板块盈利能力持续改善，高端酒企表现强劲，次高端酒企分化明显，地产酒企把握区域升级红利，业绩兑现度高。
- 未来展望：随着终端消费需求回暖，乳制品、肉制品、调味品等成熟品类有望带动业绩修复。高端酒企如茅台、老窖表现优异，次高端酒企如汾酒、水井坊、金徽酒有望改善。休闲食品、预加工食品等高成长赛道增长潜力大，值得持续关注。
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