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光期研究 - 白糖策略月报（2026年3月1日）

核心内容概览

本报告分析了2026年3月初白糖市场走势，涵盖国际原糖、国内现货、进口情况、主要生产国供需数据、期权市场动态等内容，为投资者提供市场趋势判断与操作建议。

主要观点

1. 国际原糖市场

• 价格走势：2月原糖期价延续下行后小幅反弹，主要运行区间在13.3-14.2美分/磅。
• 基本面分析：
  • 巴西：预计2026/27榨季食糖产量为4070万吨，较之前预估减少80万吨；乙醇产量增加4亿公升至365亿公升。
  • 印度：2025年12月累计产糖2253万吨，同比增长13.9%；预计本榨季产量为2930万吨，乙醇分流量310万吨，略低于预期。
  • 泰国：2025/26榨季产糖683.56万吨，同比减少34.67万吨，降幅4.83%；主要受天气及开榨进度偏慢影响。
• 市场反应：尽管部分国家产量略低于预期，但原糖期价反应迟缓，整体仍处于供应充裕、略过剩的周期中。
• 未来展望：预计3月原糖基本面变化不大，供应充足背景下，原糖将维持区间行情。需关注能源价格对市场的传导影响。

2. 国内白糖市场

• 现货价格：
  • 广西制糖集团报价区间为5310~5360元/吨；
  • 云南制糖集团报价5140~5200元/吨；
  • 加工糖厂主流报价5600~5820元/吨。
• 进口情况：
  • 配额内进口估算价3980~4020元/吨；
  • 配额外进口估算价5030~5100元/吨。
• 进口数据：
  • 2025年12月进口58万吨，同比增加18.85万吨；
  • 2025年累计进口491.88万吨，同比增加56.22万吨；
  • 2025/26榨季累计进口176.35万吨，同比增加30.17万吨。
• 糖浆及预混粉进口：
  • 2025年12月进口6.97万吨，同比减少12.09万吨；
  • 2025年累计进口118.36万吨，同比减少119.32万吨。
• 市场情绪：
  • 春节后国内期价表现较强，主要受资金回流和连续增仓影响；
  • 基本面无明显变化，广西、云南继续累库，存在产量不及预期的传闻；
  • 销售节奏尚未明确，需待元宵节后采购恢复，3月销量将对市场情绪产生较大影响。

3. 市场操作建议

• 国内：基本面略有压力，抑制期价反弹空间，但下方成本支撑坚挺；
• 策略：近期宏观提振仍存，建议以区间思路操作。

关键信息

1. 原糖市场

• 巴西：2026/27榨季食糖产量预计为4070万吨，乙醇产量增加4亿公升；
• 印度：2025年12月累计产糖2253万吨，预计本榨季产量2930万吨；
• 泰国：2025/26榨季产糖683.56万吨，同比下降4.83%；
• 全球库存消费比：整体处于较高水平，市场供应充足。

2. 国内市场

• 现货价格：广西、云南、加工糖厂报价区间在5140~5820元/吨；
• 进口数据：配额内进口量稳定，配额外进口量略高；
• 库存情况：广西、云南主产省库存继续累积；
• 销售进度：销售节奏尚未明确，需关注元宵节后采购情况。

3. 期权市场

• 历史波动率：市场波动率维持在一定水平，波动率锥显示市场情绪偏谨慎；
• 持仓与成交量：白糖期权持仓量及成交量变化显示市场参与者对价格波动的预期较为分化；
• 认沽认购比率：认沽认购比率显示市场偏空情绪，但需结合基本面综合判断。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次在权威媒体及评选中获奖。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次参与大型课题并获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等基本面研究，多次获得分析师称号。

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