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晨会纪要总结（2021年第176期）

核心内容概述

本期晨会围绕“专精特新”政策、水井坊员工持股计划、债市动态、时代电气业务动态以及8月经济数据展开，重点分析了当前经济环境、政策导向及重点行业的发展趋势。

一、最新报告摘要

1.1 时代的关键词：专精特新

• 概念解析：“专精特新”是当前国家支持中小企业发展的关键词，强调聚焦制造业短板、创新驱动和硬科技发展。
• 政策支持：
  • 工信部与财政部联合推动“专精特新”中小企业培育。
  • “7·30”政治局会议首次将“专精特新”提升至国家发展战略层面。
  • 北京证券交易所设立，为中小企业提供更有效的融资平台。
• 企业特征：
  • A股“专精特新”企业共317家，主要分布在高端制造和新材料领域。
  • 新三板企业中信息技术服务行业占比增加。
  • 企业整体成长性好，ROE高于10%，销售利润率优势显著。
  • 多数企业市值在150亿以下，估值与创业板相当，具备成长潜力。
• 投资逻辑：
  • “双循环”格局下，“补短板”与“锻长板”是两大产业趋势。
  • “补短板”包括高端装备、新材料、生物技术与医疗器械。
  • “锻长板”包括新能源、5G产业及下游应用。
• 投资标的：筛选出36家专精特新企业，多数属于“补短板”领域。

1.2 水井坊（600779）重大事件点评

• 员工持股计划：
  • 参与人数不超过66人，核心管理层占比高。
  • 受让价格为55元/股，使用公司回购股份。
• 业绩目标：
  • 2021年营收增长目标为43%，净利润增长目标为35%。
• 战略方向：
  • 高端品牌建设，聚焦典藏系列。
  • 创新营销模式，组建高端销售公司。
  • 深耕八大核心市场，优化经销商布局。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS分别为2.06/2.83/3.83元。
  • 当前PE分别为59/43/32倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 疫情拖累消费、典藏大师运作不及预期、市场表现不及预期、酱酒项目进展不及预期。

二、债市动态

1.3 流动性依旧偏紧，关注今日经济数据

• 债市表现：
  • 国债利率有所回落，国开债收益率上行。
  • 国债期货整体小幅下跌，市场情绪偏谨慎。
• 一级市场发行：
  • 发行了多种债券类型，包括政策银行债、证券公司债、地方政府债等。
• 二级市场波动：
  • 多只信用债估值偏离度较大，部分上偏，部分下偏。
• 风险提示：
  • 宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。

三、公司动态研究

1.4 时代电气（688187）公司动态研究

• 公司背景：
  • 国内轨交电气装备龙头，前身是“南车时代电气”。
  • 主营业务覆盖轨道交通电气装备、新能源汽车电驱系统、功率半导体器件等。
• 市场地位：
  • 牵引变流系统市场占有率连续九年第一。
  • 2020年主营业务收入160.3亿元，净利润24.8亿元。
• 客户结构：
  • 第一大客户为中车集团，占比47.3%。
• 业务拓展：
  • 积极布局车规级IGBT及新能源汽车电驱系统。
  • 8英寸IGBT产线已投产，可满足240万台新能源汽车需求。
  • 与一汽、长安等车企合作，实现批量交付。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年主营业务收入分别为162.8亿、187.1亿、211.5亿，归母净利润分别为25.7亿、31.3亿、34.3亿。
  • 给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧、客户集中度高、宏观经济及政策变化。

四、经济数据点评

1.5 增长继续低迷——8月经济数据点评

• 投资数据：
  • 固定资产投资同比小幅反弹，但整体低迷。
  • 房地产投资持续走弱，受“三道红线”和居民贷款限制影响。
  • 制造业投资波动较大，显示不确定性。
• 消费数据：
  • 社会消费品零售总额同比大幅回落，疫情是主要拖累。
  • 餐饮零售同比负增长12.2%，商品零售也有所下滑。
• 工业生产：
  • 工业增加值同比略降，发电量同比下滑。
  • 采矿业工增反弹，但其他工业品普遍下滑。
• 失业率：
  • 8月调查失业率为5.1%，青年失业率15.3%，就业压力仍存。
• 经济展望：
  • 三季度经济负产出缺口可能扩大，四季度或趋稳。
  • 制造业投资是当前最大的不确定因素。
  • 财政政策已调整，但货币政策放松或需等到明年一季度。
• 风险提示：
  • 经济、政策不达预期；中美关系、疫情恶化超预期。

1.6 经济下行压力加大，下阶段关注什么？

• 经济数据：
  • 1-8月固定资产投资累计增长8.9%，两年复合增速4.0%。
  • 8月工业增加值同比增长5.3%，两年复合增速5.4%。
  • 社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年复合增速1.5%。
• 行业点评：
  • 制造业投资仍具韧性，但外需退坡压力增大。
  • 基建投资增速略有下降，但专项债发行或推动基建趋稳。
  • 房地产投资继续走弱，销售趋缓影响回款。
• 消费与疫情：
  • 社会消费品零售总额大幅回落，疫情是主要拖累。
  • 中秋、国庆双节或提振消费，但需关注疫情扩散风险。
• 风险提示：
  • 疫情散发、政策支持力度不及预期。

五、投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%-20%；
  • 中性：涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

六、免责声明与风险提示

• 免责声明：
  • 报告风险等级为R3，仅限符合条件的客户使用。
  • 信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作保证。
  • 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 风险提示：
  • 市场有风险，投资需谨慎。
  • 投资者不应将本报告视为唯一决策依据。
  • 报告不构成对任何人的投资建议。
  • 本公司及员工不承担因使用本报告而产生的任何损失。

七、分析师承诺

• 所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，研究报告基于独立、客观研究。
• 报告内容清晰准确，未因推荐意见而获得任何形式的补偿。