20210816-华鑫证券-利率债报告_经济增长回落压力逐渐显现_债市空间或被打开_9页_1017kb

2021年8月16日经济与债市分析总结

核心内容概述

2021年8月16日，华鑫证券发布了一份关于7月经济数据的分析报告，指出经济增长回落压力逐渐显现，债市可能迎来下行空间。报告主要围绕工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额（社零）等关键经济指标展开分析，并对下半年货币政策与债市走势进行了展望。

主要观点

1. 工业增加值增速下行，两年平均增速由平转降

• 7月工业增加值同比增速：6.4%，较6月回落1.9个百分点。
• 两年平均增速：5.6%，较上月回落0.9个百分点。
• 1-7月累计增速：14.4%，较1-6月下降1.5个百分点。
• 分行业表现：
  • 采矿业：同比增速0.6%，较6月小幅回落。
  • 制造业：同比增速6.2%，较6月大幅回落2.5个百分点。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：同比增速13.2%，较上月回升1.6个百分点。
  • 增速回落显著行业****包括：医药制造（25.3%）、金属制品（12.7%）、黑色冶炼与压延（-2.6%）、通用设备制造（7.6%）、专用设备制造（5.3%）。

2. 房地产与基建两年增速回落，制造业投资持平

• 房地产投资累计增速：12.7%，较前值回落2.3个百分点，两年平均增速8%，较前值回落0.3个百分点。
• 房地产销售：销售面积累计增速21.5%，较前值回落6.2个百分点；销售额累计增速30.7%，较前值回落8.2个百分点。
• 基建投资累计增速：4.6%，较前值回落3.2个百分点，两年平均增速1.8%，较前值回落0.6个百分点。
• 制造业投资：累计增速17.9%，较前值回落1.9个百分点，两年平均增速2.6%，与前值持平。

3. 社零增速显著回落，两年增速全面下行

• 7月社零同比增速：8.5%，较前值回落3.6个百分点，两年平均增速3.6%，较前值回落1.3个百分点。
• 累计增速：20.7%，较上月回落9.3个百分点，两年平均增速4.3%，较前值回落0.1个百分点。
• 分项表现：
  • 汽车类消费：两年平均增速5%，较前值提高7.1个百分点。
  • 粮油、食品：两年平均增速9.1%，较前值回落3.9个百分点。
  • 家电与音像器材：两年平均增速2.9%，较前值回落6.5个百分点。
  • 家具类：两年平均增速4.3%，较前值回落6个百分点。
  • 建筑装潢材料：两年平均增速4.3%，较前值回落6个百分点。

4. 增长回落压力显现，债市空间或被打开

• 宏观数据全面回落：工业、投资、消费等数据的两年平均增速由上半年平稳转为下降。
• 外需不确定性：美国消费信心指数创十年新低，美债收益率下行，国内流动性担忧缓解。
• 货币政策展望：
  • 降准概率较高，若增长回落压力进一步显现，降息可能性上升。
  • 中长期资金价格可能由看平转为看下，债市下行空间有所积累。
  • 建议适当增加长端债券配置。

关键信息

• 工业增加值：7月同比增速显著下滑，两年平均增速由平转降，反映经济复苏放缓。
• 固定资产投资：房地产与基建投资增速均显著回落，制造业投资小幅回升。
• 社会消费品零售总额：社零增速大幅回落，两年平均增速全面下行，尤其是房地产相关消费。
• 债市预期：短期流动性担忧缓解，但增长回落压力显现，中长期债市可能下行。
• 政策预期：下半年降准概率较高，若增长持续回落，降息可能性上升。

风险提示

• 流动性宽松不及预期：若政策支持力度不足，可能影响债市走势。

分析师简介

• 池钟辉：华鑫证券研究员，研究领域为宏观经济与流动性。

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