投资策略研究：硅产业链梳理及思考札记-20180625-长城证券-45页-2mb

硅产业链梳理及思考札记总结

核心观点

硅材料是重要的工业原料，广泛应用于冶金、化学、太阳能、半导体等多个领域。纯度顺序为：合金硅 < 有机硅 < 多晶硅 < 单晶硅。硅材料的供给和需求格局受政策、技术、环保等因素影响，未来行业将经历调整与优化。

硅料供需格局

供给端

• 中国是全球主要的硅料供应国，2017年底全国产能为26.45万吨，2018年新增落地产能18万吨，预计2018年底产能达45万吨。
• 国外主要硅料供给国包括韩国、美国、日本和马来西亚，但产能增长有限，全球硅料扩增主要依赖中国。

需求端

• 2017年全球工业硅需求净增长59万吨，中国贡献主要部分。
• 中国硅料自给率仅为56.82%，进口替代空间巨大，2016年进口量约14.10万吨，2017年国内需求量达43万吨，进口量仍为18.8万吨。

四氯化硅供需分析

用途

四氯化硅是制作多晶硅、石英玻璃、光导纤维、半导体材料等的重要原料，同时用于制造烟雾剂和高分散性硅胶。

供给情况

• 高纯度四氯化硅此前被日本、德国企业垄断，国产化正在推进。
• 国内主要生产四氯化硅的上市公司包括三孚股份等，但尚未形成稳定高品质供货能力。

需求现状

• 下游需求主要来自光纤预制棒，预计2018-2022年复合增速达12%。
• 国内光纤级四氯化硅仍依赖进口，主要由Merck和赢创垄断，价格一度高达5万美金/吨以上。

多晶硅全产业链上下游分析

多晶硅供需格局

• 2017年底，中国超过万吨级多晶硅企业达10家，总产量占比82.6%。
• 2018年多晶硅产能新增17.7万吨，预计全年需求约40-45万吨，国内需求43万吨，进口需求18.8万吨。

成本拆解

• 高成本产能的全成本约为115元/kg，低成本产能约为69.6元/kg，2018年新增产能具有高品质、低成本优势，有助于出清高成本产能。

三氯氢硅供需分析

• 三氯氢硅主要用于多晶硅和硅烷偶联剂的制备，其生产过程涉及氯碱化工资源，多数企业集中在园区周边。
• 三氯氢硅行业竞争格局稳定，产能利用率持续提升，但受环保政策影响，部分产能可能退出。

下游需求

• 三氯氢硅主要下游为多晶硅和硅烷偶联剂，其中多晶硅需求占主导地位。

多晶硅主要应用：光伏晶硅片及电池片

光伏产业发展现状

• 全球光伏装机量持续增长，2016年全球装机量75GW，中国贡献34.5GW，占全球46%。
• 2017年全球装机量105GW，中国贡献53GW，占全球50%以上。

硅片产业

• 中国是全球最大硅片生产国，2016年全球硅片产量69GW，中国贡献63GW，占比91.3%。
• 2017年上半年中国硅片产量达36GW以上，同比增长20%以上，产能利用率超80%。

电池片产业

• 中国是全球最大电池片生产国，2016年全球电池片产量69GW，中国贡献49GW，占比71%。
• 2017年上半年中国电池片产量约32GW，同比增长28%，毛利率在10%以上。

光伏新政影响

• 2018年新政导致光伏装机量大幅下滑，预计装机量在30-35GW，同比下降41%。
• 2018年普通光伏电站指标暂停，分布式光伏补贴下调，市场面临出清，低端产能将被淘汰，龙头面临量价齐跌。

多晶硅主要应用：半导体芯片

半导体产业介绍

• 半导体产业链分为上中下游，其中中游是核心环节，包括芯片设计、晶圆制造和封装测试。
• 2017年全球半导体设备销售额增长35.6%，达559亿美元，中国设备市场增长49.3%，达113亿美元。

国内外竞争格局

• 全球半导体硅片市场由日、美、台等企业主导，前五大厂商占92%，中国大陆无代表性企业。
• 12英寸硅片市场由日、美、台等企业主导，2015年市场份额达78%，预计2020年超过84%。

供需情况

• 中国半导体硅片需求量约为50万片/月，预计2018年后达110-130万片/月。
• 国内硅片产能正在提升，已规划12英寸硅片月产能达120万片，一定程度上缓解硅片断供问题。

投资逻辑与展望

有机硅

• 2017年有机硅单体有效产能约295万吨，产量约210万吨，开工率超70%。
• 由于环保和政策限制，2018年无新增产能，2019-2020年产能投放低于规划，行业供给端弹性小。
• 需求增速稳定在4%-6%之间，供给缺口将持续，价格有望再创新高。

合金硅

• 合金硅主要用于硅负极材料，未来在锂电池领域有广阔前景。
• 硅基负极材料具有高比容量，是下一代高比能锂离子电池的有力竞争者。

半导体芯片

• 半导体行业在全球景气周期中，芯片设计和制造环节由欧美日韩主导，国内主要承担封装环节。
• 随着中美贸易战加剧，国内芯片崛起成为重要议题，政策与资金支持推动半导体国产化进程。
• 国家集成电路大基金成立，总规模超6532亿元，未来有望推动设备国产化。

总结

硅产业链覆盖广泛，从原材料到终端产品，各环节需求增长迅猛，但供给端受政策、环保等因素影响，存在较大的调整空间。光伏行业在新政影响下面临装机量下滑和产能出清，但未来随着技术进步和成本优化，行业有望逐步恢复。半导体行业受全球景气周期推动，国内设备和材料仍需提升，政策支持下国产化进程加快。有机硅和合金硅作为硅产业链的重要分支，未来需求增长潜力大，价格有望维持高位。