20180625-长城证券-硅产业链梳理及思考札记_45页_2mb

硅产业链梳理及思考总结

核心观点

• 硅材料是重要的工业原料，广泛应用于冶金、化学、太阳能和半导体等多个领域。
• 硅材料纯度排序为：合金硅 < 有机硅 < 多晶硅 < 单晶硅。
• 硅产业链包括从硅矿、硅粉到三氯氢硅、四氯化硅，再到多晶硅、有机硅、硅合金等下游产品。
• 光伏产业是多晶硅的重要应用领域，但受政策影响，行业面临出清和调整。
• 半导体芯片产业对高纯度硅片需求旺盛，但国内仍依赖进口。
• 有机硅行业由于环保和政策限制，供给端弹性较小，未来价格可能继续上涨。
• 合金硅在锂电池负极材料应用前景广阔，是高容量电池材料的有力竞争者。

硅材料应用广泛

硅材料主要分为以下几类：

• 冶金级（合金硅）：用于制造硅铝合金。
• 化学级（有机硅）：用于生产硅烷偶联剂、气相白炭黑等。
• 太阳能级：包括低纯度多晶硅和中高纯度单晶硅，用于太阳能电池。
• 电子级：包括直拉单晶硅和区熔高纯度单晶硅，用于半导体材料。

硅料供需格局

供给端

• 2017年全球硅料需求净增长59万吨，中国仍是主要增长来源。
• 中国硅料自给率约为56.82%，进口替代空间巨大。
• 2018年国内多晶硅产能预计新增17.7万吨，主要来自保利协鑫和通威股份等企业。

需求端

• 2017年全球硅料需求达52.5万吨，国内需求为43万吨。
• 由于光伏新政，2018年全球光伏装机量预计下降至80-90GW，国内需求预计降至30-35GW。
• 2018年硅料价格可能持续下滑，尤其是高成本产能将面临出清。

四氯化硅供需分析

用途

• 四氯化硅是制造多晶硅、光纤预制棒、半导体材料等的重要原料。
• 光纤预制棒是四氯化硅的主要下游应用。

供给情况

• 国内四氯化硅生产仍依赖进口，主要由Merck和赢创垄断。
• 高纯度四氯化硅技术曾被日德企业垄断，但国产化正在推进。

需求现状

• 2018-2022年国内四氯化硅需求复合增速达12%，预计年需求4万吨。
• 光纤行业国产化率提升至70%，但四氯化硅仍依赖进口，价格较高。

多晶硅全产业链分析

供需格局

• 2017年底，国内多晶硅产能达26.45万吨，2018年新增产能18万吨。
• 多晶硅需求受光伏新政影响较大，预计2018年国内需求降至30-35GW。

三氯氢硅供需分析

供应情况

• 2012-2016年，国内三氯氢硅产能从51.5万吨增长至62万吨，产量从21.5万吨增长至44万吨。
• 三氯氢硅行业已进入稳定期，产能利用率持续提升。

下游需求

• 三氯氢硅主要用于制造多晶硅和硅烷偶联剂。
• 多晶硅需求主要来自太阳能电池和半导体行业。

光伏产业链分析

光伏产业现状

• 2016年全球光伏装机量为75GW，中国新增装机量34.5GW，占全球新增装机量的46%。
• 中国是全球最大的光伏制造国，多晶硅料、硅片、电池片、组件等产品占据全球市场份额。

光伏晶硅片产业

• 2016年全球硅片产量69GW，中国产量63GW，占全球产量的91.3%。
• 2017年硅片产量约87.6GW，占全球产量的83%。
• 中国硅片出口主要集中在台湾、韩国和马来西亚，出口额占比19.3%。

光伏电池片产业

• 2016年全球电池片产量69GW，中国产量49GW，占全球产量的71%。
• 2017年国内电池片产量约68GW，占全球产量的68%。
• 电池片行业毛利率较低，但技术门槛高，竞争激烈。

光伏新政影响

• 新政导致国内光伏装机量大幅下降，预计2018年装机量降至30-35GW。
• 低端产能将被淘汰，龙头企业面临量价双降。
• 行业格局将逐步优化，未来投资机会可能出现在创新成长板块。

半导体芯片产业分析

产业介绍

• 半导体产业链分为上游（原材料）、中游（设计、制造、封装测试）、下游（终端产品）。
• 半导体行业正处景气周期，全球半导体设备市场持续增长。

竞争格局

• 全球半导体硅片市场由日、台、德、韩等企业主导，中国大陆企业占比低。
• 12英寸硅片是未来趋势，但国内尚未具备量产能力，需依赖进口。

供需情况

• 全球半导体设备市场在2017年增长35.6%，达到559亿美元。
• 中国2018年设备市场销售额预计达113亿美元，成为全球第二大市场。
• 国内半导体设备企业技术仍有待提升，进口依赖度高。

贸易战影响与投资机会

• 中兴通讯事件凸显我国半导体产业对进口的依赖。
• 国家政策和资金支持正在推动半导体国产化进程。
• 集成电路产业投资总额已超6532亿元，未来有望提升竞争力。

有机硅行业分析

供需格局

• 2017年国内有机硅单体有效产能约295万吨，产量约210万吨，开工率超70%。
• 全球有机硅行业开工率已接近极限，新增产能有限。

未来展望

• 有机硅供给缺乏弹性，价格有望再创新高。
• 国内有机硅行业仍高度依赖进口，国产替代空间较大。
• 有机硅价格走势显示，行业存在持续上涨趋势。

合金硅应用前景

• 合金硅主要用于硅铝合金，但未来在锂电池硅负极材料领域有广阔前景。
• 硅基负极材料因其高比容量和低成本，成为下一代高比能锂离子电池的重要材料。

投资逻辑

• 低成本、高品质硅料具有更强的盈利效应。
• 高成本产能在价格下滑至现金成本前将面临出清。
• 未来随着产能释放，行业竞争将趋于理性，毛利率有望回升。

总结

• 硅产业链涵盖多个领域，其中光伏和半导体是主要应用方向。
• 有机硅和合金硅行业受政策和环保影响较大，供给端弹性较小。
• 国内硅材料行业整体面临产能过剩和价格下滑，但部分细分领域仍有增长空间。
• 国家政策支持和资金投入正在推动半导体国产化进程，未来有望提升国际竞争力。
• 光伏行业在新政影响下将经历洗牌，行业集中度提升，龙头企业有望受益。