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【PP周报20260426】价格高点或已现，后续价格震荡下跌

核心观点

• 价格趋势：聚丙烯价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。
• 合约：PP2609
• 逻辑：当前美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，导致成本端原油和PG价格下跌。同时，PP供需有望边际宽松，供应端（包括国产和进口）中长期来看将恢复至高位，而需求端在PP高价之下有所萎缩，综上，PP价格重心或继续下移。

产业链操作建议

成本端分析

• 原油价格：周内油价小幅震荡回升，布油上涨至100美元/桶左右，中东局势未有进展，但地缘风险溢价回落。
• PG价格：中东PG发运接近中断，进口供应将大幅收紧，推动现货价格上行。
• 丙烷价格：南帕斯气田及拉斯坦努拉等相关油气生产设施遇袭，使北亚丙烷供需维持偏紧格局，PG价格大幅上行，PDH利润恶化。
• 动力煤：国内动力煤产量和港口库存仍处高位，供应相对宽松，但下游进入淡季，火电需求减弱，电厂补库意愿偏弱。
• 甲醇价格：甲醇价格仍坚挺，MTO利润变动有限。
• CTO利润：维持高位，对价格形成一定支撑。

供应端分析

国产供应

• 周产量：64.64万吨（环比-0.17万吨）
• 开工率：62.61%（环比-0.16%）
• 供应损失：38.48万吨（检修损失31.18万吨，降负损失7.31万吨）
• 趋势：周内产量进一步下滑，但速度放缓，部分装置恢复开工，如四川石化、中韩石化、浙江石化及镇海炼化，而广州石化、联泓、赛科等装置停车。
• 工艺分布：油制开工小幅回升，煤制开工保持高位。

进出口供应

• 3月进口量：26.97万吨
• 3月出口量：40.55万吨
• 净进口：-13.58万吨
• 趋势：中东地缘冲突导致供应缺口，国内凭借稳定产能和价格优势，出口量增长。

需求端分析

• 下游开工率：49.49%（环比-0.14%）
• 主要领域：
  • 塑编拉丝：开工-0.2%
  • 注塑：开工-0.44%
  • BOPP：开工-0.28%
  • CPP：开工-0.7%
  • 管材：开工-0.24%
  • 无纺布：开工-0.45%
  • 改性PP配件：开工-0.21%
  • PP透明制品：开工+1.4%（受益于冷饮杯、外卖刚需）
• 趋势：终端企业放缓新增订单节奏，下游开工提升空间有限。

库存情况

• 生产企业库存：去化3.61万吨至55.32万吨，其中两油库存-2.69万吨，煤化工库存-0.52万吨，PDH库存-0.25万吨，地炼库存-0.15万吨。
• 贸易商库存：去化0.62万吨，样本企业库存回落。
• 港口库存：基本持平，海外需求转弱，出口成交下滑，港口装船速度放缓。
• 趋势：原料高价导致下游采购积极性下降，补库意愿不强，库存环比上涨。

基差与价差

• 基差：周内基差震荡，华东、华北对09合约基差分别为600元/吨、600元/吨，华南基差为800元/吨。
• 非标基差：注塑-拉丝、低融共聚-拉丝、拉丝-回料价差宽幅震荡。
• 价差：
  • 59月差走弱至400元/吨以内
  • 91月差回落，但幅度较小
  • L-PP09价差保持在-200元/吨以下
  • PP-V09价差走高后回落
  • MTO利润恶化，受甲醇价格支撑

国内产能与投产计划

• 2025年产能：4916.5万吨
• 2026年计划投产：445万吨，产能增速约9.05%
• 具体计划：
  • 镇海炼化：50万吨（6月投产）
  • 华锦阿美：100万吨（9月投产）
  • 中沙古雷石化：95万吨（9月投产）
  • 独山子石化：45万吨（Q4投产）
  • 中煤榆林：60万吨CTO制（Q4投产）
  • 浙江圆锦二期：60万吨PDH制（Q4投产）
  • 利华益维远：20万吨PDH制（年底投产）
  • 山东新时代：15万吨油制（年底投产）

外盘美金价与进出口利润

• 外盘美金价：亚洲聚丙烯市场价格回落，CFR远东价格持稳，东南亚需求低迷，价格微跌，中国货源积极降价出口，加剧区域竞争。
• 内外盘价差：CFR中国与欧美价差走低，CFR中国与中东价差大幅上行。
• 进口利润：进口利润增加，进口量有增量预期，但海峡封锁影响货物运输，进口减量。
• 出口利润：出口利润可观，企业出口报盘积极。

重点关注数据

• 成本端原油价格
• 中下游库存变化

撰写人与联系方式

• 撰写人：浙商期货有限公司 滕超（Z0019888）
• 咨询电话：0571-87213861

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