> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【PP周报20260510】价格高点或已现，后续价格震荡下跌总结 ## 核心观点 - **价格趋势**：聚丙烯（PP）价格已触及高点，进入震荡下跌阶段，后期价格中枢有望下降。 - **合约**：关注PP2609合约。 - **逻辑分析**： - **成本端**：美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，原油和PG价格下跌，导致PP成本支撑减弱。 - **供应端**：国内和进口供应中长期将恢复至高位，供应端压力增大。 - **需求端**：PP高价导致部分下游需求萎缩，整体需求偏弱。 - **结论**：PP价格重心下移，市场进入震荡下跌阶段。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|----------------|----------------------------|----------|------------------------------------------------|----------------|------|-------------|----------|--------------| | **炼厂** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约以对冲价格下跌风险 | pp2606 | 卖出 | 50 | 8600 | | | **炼厂** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权以对冲价格下跌风险 | pp2606-C-9000 | 卖出 | 50 | 144.5 | | | **煤化工生产企业** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权以对冲价格下跌风险 | pp2606-C-9000 | 卖出 | 50 | 144.5 | | | **煤化工生产企业** | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约以对冲价格下跌风险 | pp2606 | 卖出 | 50 | 8600 | | | **贸易商** | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PP | 空 | 卖出看跌期权以控制采购成本并收取权利金 | pp2606-P-8200 | 卖出 | 100 | 117 | | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 卖出看涨期权以对冲价格下跌风险 | pp2606-C-9000 | 卖出 | 50 | 144.5 | | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 卖出期货合约以对冲价格下跌风险 | pp2606 | 卖出 | 50 | 8600 | | | **终端客户** | 采购管理 | 需要PP原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权以控制采购成本并收取权利金 | pp2606-P-8200 | 卖出 | 100 | 117 | | | **终端客户** | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约以对冲价格下跌风险 | pp2606 | 卖出 | 50 | 8600 | | | **终端客户** | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权以对冲价格下跌风险 | pp2606-P-8700 | 卖出 | 50 | 144.5 | | ## 关键数据关注 - **成本端**：原油价格下跌，PG价格上涨，导致PP成本端压力不均。 - **中下游库存变化**：整体库存偏高，下游需求偏弱，企业采买热情偏低。 ## 供应分析 ### 国产供应 - 本周PP产量为68.08万吨，环比增加2.27万吨。 - 开工率为65.94%，环比增加2.2%。 - 供应损失量为34.89万吨，其中检修损失27.64万吨，降负损失7.26万吨。 - 茂名石化、中沙、中化泉州及壳牌等装置恢复开工，供应损失减少。 - 油制开工小幅回升，煤制开工保持高位。 - 地缘风险缓解，PP装置利润修复，后续装置重启预期增强。 ### 进出口供应 - 3月聚丙烯进口量为26.97万吨，出口量为40.55万吨，净进口为-13.58万吨。 - 中东地缘冲突导致供应缺口，国内凭借稳定产能和价格优势，出口量大幅增长。 ## 需求分析 - 下游开工率走低0.55%，至48.8%。 - 透明PP和改性PP开工率有所回升，分别上涨1.4%和0.44%。 - 其他需求如塑编、注塑、BOPP、CPP等开工率下降，其中BOPP开工下降2.97%，CPP开工下降1.5%。 - 天气升温，春耕备货进入尾声，导致化肥袋、水泥袋等需求偏弱。 - 管材施工节奏放缓，负荷下降0.14%。 - 无纺布进入淡季，开工率下降0.33%。 - 终端企业放缓新增订单，预计下游开工将进一步下滑。 ## 库存分析 - 生产企业库存累计5.1万吨，达到55.58万吨。 - 两油库存增加0.74万吨，煤化工库存增加3.53万吨。 - PDH库存下降0.5万吨，地炼库存增加1.34万吨。 - 贸易商库存基本持平，节假日期间市场交投放缓。 - 港口库存增加0.25万吨，海外需求转弱，出口成交下滑，港口装船速度放缓。 - 节后美伊局势缓和，市场担忧情绪缓解，PP09合约价格回落至8600元/吨左右。 ## 基差与价差分析 ### 基差 - **标品基差**：现货价格同步回落，但受制于现货偏紧，跌幅小于盘面，基差走强。 - 华东对09合约基差走强300至800元/吨。 - 华北基差走强420至700元/吨。 - 华南基差走强320至1000元/吨。 - **非标基差**：走势类似，主要受上游开工切换和下游需求替换影响。 ### 区域与非标价差 - **区域价差**：华北-华东和华南-华东价差变动较大，反映区域间供需强弱关系。 - **非标价差**： - 注塑-拉丝价差宽幅震荡。 - 低融共聚-拉丝价差宽幅震荡。 - 拉丝-回料价差宽幅震荡。 ## 盘面价差分析 ### 月差与跨品种价差 - **PP09合约月差**：91月差走强，近端偏紧。 - **聚烯烃价差**：L-PP09下行至-500元/吨以下，进一步走弱；PP-V09价差走高。 - **L-PP走低原因**： - PP供应损失更大。 - PDH开工受丙烷价格上涨影响下降。 - 中东地缘冲突加剧。 - **MTO盘面利润改善**：由于MA价格回落且下跌弹性较大。 ### 其他价差 - **PP09-3MA09**：价差震荡，近期有所下降。 - **L01-PP01**：价差变动较大，反映远月供需预期。 - **PP05-3MA05**：价差震荡，近期有所波动。 ## 总结 - **价格趋势**：PP价格高点或已现，后续价格震荡下跌。 - **供应端**：国产和进口供应恢复，供应端压力增大。 - **需求端**：下游需求偏弱，开工率下降。 - **库存变化**：生产企业库存季节性积累，贸易商库存基本持平。 - **操作建议**：不同角色根据库存和需求情况采取相应的套保策略，如卖出看跌或看涨期权，或期货合约对冲风险。 - **数据关注**：原油价格、PG价格、中下游库存变化等关键指标。