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【L周报20260607】价格高点或已现，后续价格震荡下跌

核心观点

• 价格趋势：聚乙烯（PE）价格已到达高点，后续将进入震荡下跌阶段。
• 逻辑支撑：地缘政治风险（美伊局势）缓解，原油价格下跌，成本端承压；同时，PE供需格局边际宽松，供应端逐步恢复，而需求端受季节性淡季影响持续萎缩。
• 价格中枢：后期价格中枢有望下降，市场整体偏弱。

产业链操作建议

核心内容与关键信息

一、成本端分析

• 原油价格：周内小幅反弹至95美元/桶附近（布油），美伊局势缓和导致地缘风险溢价回落，成本端承压。
• 乙烯价格：东北亚乙烯价格回落，外采乙烯制利润低位修复。
• 动力煤价格：上涨动力强劲，受季节性补库需求和进口成本推动，预计价格偏强。
• 甲醇价格：现货价格坚挺，MTO利润变动有限。

二、供应端分析

• 国产供应：本周PE产量为64.67万吨，环比增加0.87万吨；开工率为77.79%，环比上升0.83%。检修损失量环比减少，供应小幅回升，6月检修将减少，产量有望进一步上升。
• 进口供应：4月进口67.15万吨，出口54.51万吨，净进口12.64万吨，同比和环比大幅减少。5、6月进口量预计缩量至30万吨左右，出口也将有所回落。

三、需求端分析

• 整体需求：本周下游开工率36.8%，环比上升0.52%。电商节带动包装膜需求小幅提升，但其他包装类需求表现平平，农膜进入淡季，需求进一步萎缩。
• 具体行业：
  • 包装膜：开工率上升1.0%，部分快递和电商包装需求阶段性提振。
  • 农膜：进入淡季，开工持续下滑，新单减少。
  • 管材：开工率下降0.5%。
  • 中空：开工率上升1.5%。
  • 拉丝：开工率下降0.2%。
  • 注塑：开工率上升0.2%。

四、库存情况

• 生产企业库存：本周去化1.95万吨至47.84万吨，其中两油库存下降2.3万吨，煤制库存上升0.35万吨。
• 社会库存：环比减少4.38万吨至43.69万吨。
• 库存变化：上游企业主动降价去库，部分装置开车推迟，库存去化压力有所缓解。

价差与基差分析

• L09合约基差：
  • 华东对09合约基差走强50至400元/吨。
  • 华北基差走强20至180元/吨。
  • 华南基差走弱80至400元/吨。
• 非标基差：非标基差走势强于标品，显示非标品对价格的支撑较强。
• 盘面价差：
  • 9-1月差：稳定在180元左右，显示远月价格预期平稳。
  • L-PP09：价差回落至-800元/吨，主因PP供应损失更大，且受中东局势影响。
  • L-V09：价差高位持稳，显示PE与PP、V之间强弱关系稳定。
  • L-3MA09：价差维持高位，显示PE与甲醇之间强弱关系稳定。

生产利润与供应预期

• 油制利润：随着油价回落，油制利润有所改善。
• 煤制利润：维持高位，受动力煤价格支撑。
• 综合利润：油制与煤制利润对供应的影响有限，因装置不易停车。

总结

PE价格已到达高点，后续将震荡下跌。主要驱动因素包括地缘政治风险缓解、原油价格下跌、供应端逐步恢复、需求端进入淡季，导致供需格局边际宽松。各参与主体应关注成本端原油价格与中下游库存变化，采取相应的对冲策略，以应对价格下跌风险。