> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L周报20260517】价格高点或已现，后续价格震荡下跌总结 ## 核心内容 ### 观点综述 本周聚乙烯（PE）价格重心有望下移，进入震荡下跌阶段。主要原因是地缘政治风险溢价回落，原油价格下跌，以及供需关系的边际宽松。供应端，国产和进口PE产量均有所回落，但中长期供应有望恢复至高位；需求端则进入季节性淡季，订单持续缩减，整体需求疲软。 ### 成本端分析 - **原油价格**：周内油价小幅反弹，布油回升至107美元/桶附近，市场等待霍尔木兹海峡局势发展，但航运封锁状态维持，导致油价居高不下。 - **乙烯价格**：东北亚乙烯价格随之回落，外采乙烯制利润低位修复。 - **动力煤价格**：国内动力煤价格上涨动力依然强劲，受季节性因素影响，沿海电厂补库需求逐步释放，预计短期内价格偏强。 - **甲醇价格**：甲醇现货价格坚挺，MTO利润变动有限。 ### 供应端分析 - **国产供应**：本周PE产量为61.58万吨，环比下降1.53万吨。其中，LLDPE产量下降明显，主要因检修装置增多及部分装置尚未重启。 - **进口供应**：3月份聚乙烯进口量为104.82万吨，同比减少4.80%，而出口量同比增加87.39%。因此，净进口量有所下降。 - **开工率**：国产PE开工率74.33%，环比下降1.77%，检修损失量为17.72万吨，环比增加1.47万吨。 ### 需求端分析 - **下游开工率**：整体开工率为37.55%，环比下降0.14%。 - **具体行业表现**： - 包装膜开工率微幅回升0.7%，但其他包装制品需求仍偏弱。 - 农膜进入淡季，棚膜需求全面收尾，地膜订单缩减，市场成交清淡。 - 管材开工率下降0.3%，中空开工率下降0.7%，拉丝开工率微升0.1%，注塑开工率下降0.4%。 - **需求预期**：后续需求将进一步萎缩，企业将维持刚需采购。 ### 库存分析 - **生产企业库存**：本周库存积累0.1万吨至57.95万吨，其中两油库存增加0.7万吨，煤制库存减少0.6万吨。 - **社会库存**：环比减少1.3万吨至51.55万吨。 - **库存传导**：上游企业产量虽回落，但下游需求疲软，库存向下传导压力较大，同时出口减少，抵消部分供应减量。 ## 主要观点 1. **价格趋势**：当前PE价格高点或已出现，后续价格可能震荡下跌。 2. **地缘因素**：美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，对价格形成压制。 3. **成本端**：原油价格下跌对PE成本端构成压力，但动力煤价格偏强，支撑CTO利润。 4. **供需关系**：供应端中长期有望恢复至高位，需求端进入淡季，整体供需偏弱。 5. **库存变化**：生产企业库存小幅积累，社会库存有所去化，市场消化低价货源。 ## 关键信息 ### 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|--------------|--------------------------|----------|----------------------------------------------|--------------------|------|-------------|----------|--------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 针对待销售PE量在盘面卖出看涨期权 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 针对待销售PE量在盘面做空期货合约 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 针对待销售PE量在盘面做空期货合约 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 针对待销售PE量在盘面卖出看涨期权 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 按比例卖出看跌期权来锁定采购成本并收取权利金 | I2609-P-7600 | 卖出 | 100 | 279 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 按比例卖出看涨期权来对冲风险 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 按比例卖出期货合约来对冲风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 按比例卖出看跌期权来锁定采购成本并收取权利金 | I2606-P-7600 | 卖出 | 100 | 279 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出期货合约来对冲风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例卖出看涨期权来对冲风险 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | ### 基差与价差 - **基差**：塑料标品现货价格与主力合约基差小幅走强，华东对09合约基差走强80至280元/吨，华北走强90至140元/吨，华南走强30至470元/吨。 - **非标基差**：非标品基差走势强于标品。 - **价差**： - 91月差回落至260附近，近端开始走弱。 - L-PP09价差下行至-700元/吨以下，进一步走弱。 - L-V09价差高位，L-3MA09价差低位。 - L09-PP09价差走低，主因PP供应损失更大，且PE农膜需求恶化。 - L09-V09价差走低，主因乙烯价格回落。 - L09-3MA09价差低位，主因MA和L价格同步回落。 ### 生产利润与供应 - **油制利润**：随着油价回落而改善。 - **煤制利润**：动力煤价格偏强，支撑CTO利润。 - **乙烯利润**：外采乙烯制利润低位修复。 - **甲醇利润**：变动有限。 ## 关注数据 - 成本端原油价格 - 中下游库存变化 ## 撰写人 - 浙商期货有限公司 - 滕超 (Z0019888) ## 咨询电话 - 0571-87213861 ## 免责声明 本观点基于公开资料或实地调研，不构成投资建议，仅供参考。未经授权，不得使用或转发。