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【L周报20260517】价格高点或已现，后续价格震荡下跌总结

核心内容

观点综述

本周聚乙烯（PE）价格重心有望下移，进入震荡下跌阶段。主要原因是地缘政治风险溢价回落，原油价格下跌，以及供需关系的边际宽松。供应端，国产和进口PE产量均有所回落，但中长期供应有望恢复至高位；需求端则进入季节性淡季，订单持续缩减，整体需求疲软。

成本端分析

• 原油价格：周内油价小幅反弹，布油回升至107美元/桶附近，市场等待霍尔木兹海峡局势发展，但航运封锁状态维持，导致油价居高不下。
• 乙烯价格：东北亚乙烯价格随之回落，外采乙烯制利润低位修复。
• 动力煤价格：国内动力煤价格上涨动力依然强劲，受季节性因素影响，沿海电厂补库需求逐步释放，预计短期内价格偏强。
• 甲醇价格：甲醇现货价格坚挺，MTO利润变动有限。

供应端分析

• 国产供应：本周PE产量为61.58万吨，环比下降1.53万吨。其中，LLDPE产量下降明显，主要因检修装置增多及部分装置尚未重启。
• 进口供应：3月份聚乙烯进口量为104.82万吨，同比减少4.80%，而出口量同比增加87.39%。因此，净进口量有所下降。
• 开工率：国产PE开工率74.33%，环比下降1.77%，检修损失量为17.72万吨，环比增加1.47万吨。

需求端分析

• 下游开工率：整体开工率为37.55%，环比下降0.14%。
• 具体行业表现：
  • 包装膜开工率微幅回升0.7%，但其他包装制品需求仍偏弱。
  • 农膜进入淡季，棚膜需求全面收尾，地膜订单缩减，市场成交清淡。
  • 管材开工率下降0.3%，中空开工率下降0.7%，拉丝开工率微升0.1%，注塑开工率下降0.4%。
• 需求预期：后续需求将进一步萎缩，企业将维持刚需采购。

库存分析

• 生产企业库存：本周库存积累0.1万吨至57.95万吨，其中两油库存增加0.7万吨，煤制库存减少0.6万吨。
• 社会库存：环比减少1.3万吨至51.55万吨。
• 库存传导：上游企业产量虽回落，但下游需求疲软，库存向下传导压力较大，同时出口减少，抵消部分供应减量。

主要观点

1. 价格趋势：当前PE价格高点或已出现，后续价格可能震荡下跌。
2. 地缘因素：美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，对价格形成压制。
3. 成本端：原油价格下跌对PE成本端构成压力，但动力煤价格偏强，支撑CTO利润。
4. 供需关系：供应端中长期有望恢复至高位，需求端进入淡季，整体供需偏弱。
5. 库存变化：生产企业库存小幅积累，社会库存有所去化，市场消化低价货源。

关键信息

产业链操作建议

基差与价差

• 基差：塑料标品现货价格与主力合约基差小幅走强，华东对09合约基差走强80至280元/吨，华北走强90至140元/吨，华南走强30至470元/吨。
• 非标基差：非标品基差走势强于标品。
• 价差：
  • 91月差回落至260附近，近端开始走弱。
  • L-PP09价差下行至-700元/吨以下，进一步走弱。
  • L-V09价差高位，L-3MA09价差低位。
  • L09-PP09价差走低，主因PP供应损失更大，且PE农膜需求恶化。
  • L09-V09价差走低，主因乙烯价格回落。
  • L09-3MA09价差低位，主因MA和L价格同步回落。

生产利润与供应

• 油制利润：随着油价回落而改善。
• 煤制利润：动力煤价格偏强，支撑CTO利润。
• 乙烯利润：外采乙烯制利润低位修复。
• 甲醇利润：变动有限。

关注数据

• 成本端原油价格
• 中下游库存变化

撰写人

• 浙商期货有限公司
• 滕超 (Z0019888)

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