20250427-兴证国际证券-KWONG_SANG_HONG-00189.HK-制冷剂景气度高企_高端产品放量未来可期_5页_444kb

报告摘要

东岳集团（00189.HK）投资分析报告总结

核心内容

本报告对东岳集团（00189.HK）在2024年及未来三年的业绩表现、财务状况及市场前景进行了分析，并给出了“买入”投资评级（首次）。报告指出，公司2024年收入为人民币141.81亿元，同比下降2.15%，但毛利率显著提升至21.62%，经营溢利率为10.01%，归母净利润和净溢利均实现增长。同时，公司正处在制冷剂景气度高企的阶段，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现：
- 2024年公司收入同比减少2.15%，但毛利率升至21.62%，经营溢利率提升至10.01%。
- 归母净利润约8.10亿元，净溢利约9.87亿元，权益持有人应占溢利约为8.10亿元，均实现同比增长。
- 各分部表现分化，其中制冷剂分部盈利增长显著，有机硅分部实现扭亏为盈。
制冷剂景气度高企：
- 2025年4月制冷剂R22和R32价格大幅上涨，主要受配额政策影响。
- 下游空调厂商排产高增，预计制冷剂高景气度将维持较长时间。
高端产品放量未来可期：
- 公司近几年研发投入率保持在5-7%，主要聚焦于高端氟化工产品。
- 已在固态电池、半导体用PTFE/PVDF、机器人PEEK材料等实现小批量出货，未来市场大规模商业化将带来更大发展空间。
财务预测：
- 预计公司2025、2026、2027年收入分别为154.5亿元、170.6亿元、189.2亿元，归母净利润分别为19.5亿元、22.8亿元、25.9亿元。
- PE（市盈率）预计分别为7.46倍、6.38倍、5.60倍，显示公司估值持续走低，未来盈利能力增强。

关键信息

基础数据

04月25日收盘价（港元）：8.98
总市值（亿港元）：155.60
总股本（亿股）：17.33

投资要点

业绩增长：2024年公司收入同比减少，但盈利显著增长，主要得益于制冷剂分部价格大幅上涨。
分部表现：
- 含氟高分子材料分部对外销售减少15.98%，但盈利增长50.87%。
- 制冷剂分部对外销售增长13.10%，盈利增长159.63%。
- 有机硅分部对外销售增长7.20%，实现扭亏为盈。

财务指标

资产负债率：2024年为16.5%，预计2025年上升至19.6%，但总体保持在可控范围内。
流动比率：2024年为2.31，预计2025年上升至2.42，显示公司短期偿债能力增强。
速动比率：2024年为1.82，预计2025年上升至2.01，显示公司流动性改善。
每股收益：2024年为0.47元，预计2025年增长至1.12元，2026年为1.31元，2027年为1.50元。
市盈率：2024年为17.91倍，预计2025年下降至7.46倍，2026年进一步降至6.38倍，2027年为5.60倍。

财务预测

营业总收入：预计2025年增长9.0%，2026年增长10.4%，2027年增长10.9%。
归母净利润：预计2025年增长140.1%，2026年增长17.0%，2027年增长13.8%。
毛利率：预计2025年为34.0%，2026年为34.9%，2027年为35.0%，显示公司盈利能力持续增强。

风险提示

制冷剂配额大幅增加：可能导致产品价格下降，影响盈利能力。
宏观经济不景气：可能对下游需求造成影响，进而影响公司业绩。

总结

东岳集团在2024年实现了盈利增长，主要得益于制冷剂分部价格的大幅上涨。公司正积极布局高端氟化工产品，未来市场前景广阔。财务预测显示，公司未来三年收入和净利润将保持增长，估值持续走低，盈利能力和运营效率显著提升。尽管存在制冷剂配额增加和宏观经济不景气的风险，但整体来看，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。

展开完整摘要