20250825-中原证券-芒果超媒-300413.SZ-中报点评_互联网视频业务平稳运行_行业政策助力改善产业生态_4页_306kb

芋超媒2025年中报财务分析及投资评估

核心观点

芒果超媒发布2025年上半年财务报告，营业收入同比下滑14.31%，归母净利润下滑28.31%。分析指出，业绩下滑与内容研发投入上升及品牌广告市场复苏滞后有关。但成员业务稳步增长，运营商务呈现改善，内容储备丰富，加上政策利好，公司将维持增持评级。

业绩概况

• 营收及利润：2025年半年公司收入59.64亿元，净利7.63亿元，同比降幅显著，尤其归母净利润减少28.31%，扣非净利润下滑33.15%，反映短期业绩承压。
• 季度表现：Q2总营收、净利环比均呈小幅增长，显示业务已有回暖迹象。

业务分析

• 会员业务：会员营收同比小幅增长0.40%，月活用户平均增长14.42%，得益于优质内容频出，进一步巩固芒果TV在视听平台的领先地位。
• 广告业务：收入同比下降7.79%，环比稍有回暖但总体复苏进度慢于行业平均水平，需关注广告招商效率的后续提升。
• 运营商务：成为业绩亮点之一，增长6.78%，响应政策推动超高清内容，用户在视频体验上实现了全面深化。

内容与技术投入

芒果超媒持续强化内容竞争壁垒：综艺效果保持领先地位；影视剧播放量同比扩大；微短剧规模化上线，深化长尾IP共振。

政策有利因素

广电总局“2025超高清发展年”与“广电21条”政策的确立，将给予公司更多政策红利，优化生态，提升产业附加值。

未来展望

预计2025至2027年每股收益(0.79元，上升趋势)年均EPS增长6%-10%，PEG在25-32倍区间，维持“增持”评级。

关键要点：业绩短期承压源于内容成本高升，广告市场未完全复苏；中期随着内容储备、用户增长及政策利好逐步兑现，盈利能力预计回暖。建议中长期布局。