20230423-华鑫证券-芒果超媒-300413.SZ-公司事件点评报告_芒果生态双平台韧性与成长兼具_5页_287kb

芒果超媒（300413SZ）投资价值分析报告总结

1. 当前股价与市场表现
   当前股价32.64元，总市值611亿元。因疫情及广告业高基数影响，2022年营收、净利润大幅下滑，但2023年一季度已出现回暖趋势，扣非利润同比增955%。

2. 业务韧性分析

   • 会员收入：2022年会员收入增长61.5%，有效会员5916万，通过差异化运营（如“芒果剧选”“M-CLUB”）提升用户粘性，中期趋势稳中向好。
   • 广告收入：受疫情与高基数影响，2022年下滑26.7%，但政策支持数字经济与乡村振兴带来增长机遇。运营商合作（如芒果TV与三大运营商）推动25亿元商业收入增长。

3. 2023年增长动因

   • 权威内容与个性化内容平衡优化，广告复苏预期增强。
   • 技术布局AIGC，构建内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频生成、虚拟场景等方向。
   • 会员端整合资源强化营销，电商聚焦“新潮国货”定位。

4. 盈利预测
   预测2023-2025年营收分别为1603亿元、1839亿元、2059亿元；归母净利润22亿元、261亿元、304亿元，净利润增速由负转正。当前PE分别为277倍、234倍、20倍。

5. 风险提示

   • 新业务推进不及预期、审查政策风险、艺人离职风险、内容不及预期风险、核心人才流失及宏观经济波动风险。

6. 评级与结论
   维持“买入”评级，核心逻辑在于双平台生态、主流媒体版权价值重估及2023年修复可能性。芒果超媒通过会员策略与AIGC创新，长期成长性受认可。