20250216-天风证券-信用策略周报_两会前_重票息_30页_3mb

固定收益市场分析总结

市场表现

本周受资金利率不宽松和社融超预期因素影响，信用债市场收益率中短端上行幅度较大，尤其是二永债调整更为明显，利差整体压缩。短期信用债收益率显著上升，长端调整有限，显示市场做多热情较强。具体而言，1年内城投债和二永债收益率上行幅度远超其他期限。

未来展望

在社融超预期和两会不确定性背景下，信用债仍具一定优势，但市场波动可能加剧，资金面可能延续均衡偏紧。情景分析显示，短端下行与中长端震荡的可能性较高，市场可能难以实现大规模下行。投资需警惕风险，包括宏观经济超预期和城投信用风险。

投资策略

建议适当缩短账户久期，目标久期范围为22%-23%，重点关注高票息资产。品种选择上，二永债在震荡市场流动性优势突出，但与普信债比价优势不明显；超长债成交活跃，市场分歧加大，应谨慎观望。基金等机构倾向于增持短期信用债，体现布局短久期品种的倾向。

信贷与成交数据

本周非金信用债净融资大幅回正，城投和产业债净融资上升，发行期限拉长，高投标量比例显著。二级成交方面，信用债总交易量环比翻倍，二永债成交量大幅上升，期限结构趋于短期化，显示市场参与者的策略调整。风险提示包括宏观经济变动、城投信用风险和政策不确定性。

结论

整体来看，信用债市场存在波动与机会，建议投资者关注高票息和流动性较好的品种，适度缩短久期，同时警惕潜在风险。市场展望不确定，需结合资金面和政策变化灵活调整策略。