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固定收益市场总结：2026年1月5日

核心内容概览

截至2026年1月5日，固定收益市场中各类信用债的估值收益率及利差分布特征如下：

• 城投债：江浙两省公募城投债估值收益率普遍低于2.6%；贵州地级市及区县级城投债收益率超过4.5%；广西、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，3年内公募城投债收益率普遍下行，其中下行幅度较大的品种包括江苏省级非永续、湖北地级市永续、福建区县级永续及广东省级永续城投债。
• 私募城投债：沿海省份（上海、浙江、广东、福建）估值收益率在3%以下；贵州地级市收益率超过4%；广西、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，私募城投债收益率下行主要集中在2年内，其中宁夏地级市非永续、新疆区县级永续、山西区县级非永续及海南省级非永续城投债下行幅度较大。
• 产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债中，1年内国企公募非永续债收益率下行5.8BP；地产债中，1年内公募债收益率下行均超3BP。
• 金融债：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率和利差较高。金融债整体收益率下行，其中二永债（尤其是银行1-2年二级资本债）降幅较大，超过5BP；证券公司1年内短债收益率有2-4BP的下行。

主要观点

城投债

• 区域分布：江浙两省估值收益率较低，贵州地级市及区县级较高。
• 收益率变动：公募城投债收益率整体下行，部分品种如江苏省级非永续、湖北地级市永续、福建区县级永续及广东省级永续城投债下行幅度较大。
• 利差变化：利差整体偏高，且与上周相比，部分区域利差有所调整。

私募城投债

• 区域分布：沿海省份估值收益率较低，贵州地级市收益率较高。
• 收益率变动：收益率下行主要集中在2年内，部分品种如宁夏地级市非永续、新疆区县级永续、山西区县级非永续及海南省级非永续城投债下行幅度较大。
• 利差变化：利差整体偏高，且与上周相比，部分区域利差有所调整。

产业债

• 类型差异：民企产业债和地产债估值收益率及利差高于其他类型。
• 收益率变动：非金融非地产类产业债中，短久期品种表现较好，收益率下行。
• 地产债表现：1年内公募地产债收益率普遍下行，幅度超过3BP。

金融债

• 高收益品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率和利差较高。
• 收益率变动：金融债整体收益率下行，其中二永债降幅较大，尤其在银行1-2年二级资本债。
• 证券公司债：1年内短债收益率有所下行，幅度为2-4BP。

关键信息

• 数据来源：中债估值、企业预警通、国金证券研究所。
• 数据说明：
  • 含权债剩余期限选择为行权前剩余期限。
  • 含权债估值收益率为行权前剩余期限。
  • 剔除估值收益率在20%以上的存量券。
  • 平均估值收益率计算以个券存量规模为权重。
  • 短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。
• 风险提示：
  • 数据统计可能存在失真。
  • 信用事件可能对债市产生冲击。
  • 政策预期存在不确定性。

图表目录

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（1月5日，单位：%）
• 图表2：存量信用债加权平均利差（1月5日，单位：BP）
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（1月5日，单位：BP）
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（1月5日，单位：BP）
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（1月5日，单位：%）
• 图表6：公募城投债加权平均利差（1月5日，单位：BP）
• 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（1月5日，单位：BP）
• 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（1月5日，单位：%）
• 图表9：私募城投债加权平均利差（1月5日，单位：BP）
• 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（1月5日，单位：BP）