2026年度信用债投资策略_重票息_择品种_博交易_39页_2mb

2026年度信用债投资策略总结

核心内容

2026年度信用债投资策略围绕“重票息、择品种、博交易”展开，强调在利率震荡和信用利差压缩的背景下，信用债市场仍有可挖掘的机会。核心观点包括：信用债抗跌性增强、策略轮动的重要性、以及对不同行业和品种的配置建议。

主要观点

• 信用债抗跌性提升：2025年信用债抗跌性较前几年有所增强，主要得益于负债端稳定、ETF扩容及票息策略有效性提升。
• 策略轮动：在利率震荡期，信用债与利率债策略的轮动更加频繁，建议采用波段操作，灵活调整久期与券种结构。
• 低利差下的策略选择：信用利差处于历史低位，票息策略或更加专注于低等级短久期资产，而高收益品种可能面临更大波动风险。
• 摊余债基开放：2026年底前摊余债基开放规模预计达7444亿元，将对高等级商金债和央国企产业债形成支撑。

关键信息

信用债市场走势回顾

• 2025年信用债市场经历了四轮震荡切换，具体如下：

  • 阶段一（1月至3月上旬）：资金偏紧，信用债收益率上行。
  • 阶段二（3月中旬至7月初）：资金转松，信用债收益率修复，利差压缩。
  • 阶段三（7月至9月底）：风险偏好回升，长端信用债跌幅明显。
  • 阶段四（10月至今）：股债跷跷板效应减弱，信用债震荡修复，地产政策预期扰动市场。

• 当前信用利差：5Y内普信债信用利差已压至一年内低点，表明市场对信用风险的容忍度下降。

信用债策略建议

• 久期与票息策略：在经济和社融偏强时，久期策略可能面临资本利得损失，而票息策略或信用下沉则更具优势；反之，经济和社融走弱时，久期策略可能更优。
• 波段操作：在利率波动中，波段操作比单纯拉久期更适配，可捕捉利率调整、品种利差修复和期限利差变化等机会。

供给端分析

• 城投债：发行政策持续收紧，未来两年供给规模将明显回落，进入“供给小年”。
• 产业债：央企加杠杆趋势延续，产业债净融资额连续两年突破2万亿，预计融资趋势将持续。
• 二永债：供给端银行扩表节奏放缓，资本补充动力趋弱，国有大行二永债净融资占比下降。

政策影响

• 反内卷政策：覆盖多个行业，推动落后产能退出，但需需求侧政策配合，以提升信用债的抗跌性。
• 利率震荡期：信用债表现优于利率债，短端下沉策略表现较好，资本利得空间压缩，收益更多来自票息。

投资策略

• 摊余债基配置：摊余债基迎来开放高峰，普信债、商金债和券商债配置比例上升，政金债配置下降。
• 久期错配：部分摊余债基采用久期错配策略，如5年期定开摊余债基先配置2.5Y期债券，到期后进行再配置。
• 结构性机会：在信用债波动抬升的背景下，建议关注部分超跌品种，利用网格策略增厚收益。

未来展望

• 2026年：信用债抗跌性或进一步增强，但需关注利差修复和品种分化风险。
• 需求侧政策：建议关注周期、金融和科技板块，其中金融板块可能受益于净息差压力缓解，科技板块受益于科创债新政。

信用债品种表现

信用债配置建议

• 周期板块：关注钢铁、煤炭等基本面回暖的行业，建议久期控制在3年内。
• 金融板块：推荐关注5年期头部城商行的商金债和二永债，控制久期在3年以内以规避尾部风险。
• 科技板块：电气设备、硬件设备等行业头部效应明显，建议久期控制在3年以内，可适度拉长至5年。

摊余债基开放影响

• 2025年前三季度：摊余债基开放数量达190只，重仓普信债、商金债和券商债，政金债占比下降。
• 2026年底前：摊余债基打开规模预计达7444亿元，其中单月到期规模超过800亿的月份有4个。

结论

信用债市场在2026年可能呈现弱震荡格局，建议投资者关注票息策略，灵活调整久期与券种结构，把握结构性机会。摊余债基开放将对高等级商金债和央国企产业债形成支撑，同时需警惕信用利差修复带来的脆弱性上升。