深度报告-20250330-东吴证券-轨交优势筑业绩基本盘_持续优化多品类业务布局_26页_2mb

科强股份（873665）总结

核心内容概述

科强股份是一家专注于特种高性能橡胶制品研发、生产和销售的公司，成立于2001年，2023年成功在北交所上市。公司主要产品包括硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品和特种胶带胶布制品等，广泛应用于光伏、轨道交通、石油石化、钢铁冶金等多个领域。凭借在多个细分市场的竞争优势，公司业务持续拓展，盈利能力和市场地位稳步提升。

主要观点

• 行业地位与技术优势：公司深耕行业二十余年，拥有85项专利，其中6项为发明专利，技术实力雄厚，被认定为国家高新技术企业、“专精特新”小巨人企业。公司参与多项行业标准的制定，具备较强的技术壁垒。

• 业务布局与市场拓展：公司产品覆盖多个细分领域，其中车辆贯通道棚布和太阳能硅胶板在国内市场占据重要地位。公司通过与轨道交通车辆内装龙头企业合作，不断优化产品结构和市场布局，提升竞争力。

• 业绩表现：2020-2023年，公司营业收入和归母净利润保持稳步增长，复合增长率分别为12.60%和11.47%。2024年受光伏行业产能过剩影响，硅胶板业务收入下降，但车辆贯通道棚布业务成为公司营收占比最高的分业务。

• 盈利预测：公司预计2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.72/0.88亿元，对应PE估值分别为29.03/25.15/20.53倍。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据

市场数据

基础数据

业务结构分析

1. 车辆贯通道棚布

• 应用领域：用于高铁、地铁、轻轨、大巴等交通工具的车厢连接处，实现密封、隔音、减震等功能。
• 市场表现：2020年收入占比29%，2024H1提升至37%，成为公司营收占比最高的分业务。
• 毛利率：由2020年的38.77%提升至2024H1的44.71%。
• 竞争优势：部分产品可替代国际厂商，价格和服务更具优势，广泛应用于复兴号、和谐号等高铁及地铁车辆，产品出口至印度、澳大利亚等国际市场。

2. 硅胶板

• 应用领域：主要用于光伏组件生产中的层压设备，同时也用于木业加工、玻璃覆膜、制卡缓冲、防火板、CCL和PCB等领域。
• 市场表现：2020-2022年在国内太阳能硅胶板市场占有率约为47%，但2024年受光伏行业产能过剩影响，收入占比下降至30%。
• 毛利率：由2023年的51.54%下降至2024H1的44.00%。
• 客户资源：公司客户涵盖国内光伏行业主要企业如隆基绿能、晶科能源、晶澳科技等，产品也销往韩国、泰国、印度等地。

3. 橡胶密封制品

• 应用领域：用于石油石化和钢铁冶金领域的易挥发液体和尾气存储装置，满足密封、防泄漏等需求。
• 市场表现：公司储罐密封件和气柜密封膜产品在国内市场份额稳定，具备稳定的市场需求。
• 毛利率：预计2024-2026年分别为55.78%、56.15%、56.89%，盈利能力稳步提升。

4. 特种胶带胶布制品

• 应用领域：包括轻型橡胶输送带、充气船用胶布、桥梁缆索用缠包带等，广泛应用于食品加工、物流运输、纺织印染等多个领域。
• 市场表现：产品根据客户需求定制，市场需求多样化，预计2024-2026年营收分别为0.70/0.80/1.04亿元，毛利率逐步提升。

新材料拓展

• 有机硅合成革：公司控股子公司无锡科悦新材料科技有限公司自2023年起研发有机硅合成革，目标市场为汽车内饰，具有环保、舒适等优势。
• 应用前景：随着汽车产业对环保和舒适性需求的提升，有机硅合成革在汽车内饰中的应用有望增加，提升公司附加值。

风险提示

1. 原材料价格波动：橡胶原材料价格受国际大宗商品价格影响，存在波动风险。
2. 下游景气度下降：光伏、轨道交通等下游行业若出现景气度下降，可能影响公司业绩。
3. 客户需求变化：随着市场变化，客户对产品性能、价格和服务的需求可能发生变化，影响公司竞争力。

投资建议

公司具备较强的行业竞争优势，特别是在车辆贯通道棚布和太阳能硅胶板领域。盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润有望稳步增长，PE估值逐步下降，公司基本面良好。首次覆盖给予“增持”评级。

图表与数据

• 市场趋势：光伏行业进入平稳增长阶段，轨道交通市场持续扩张，推动公司车辆贯通道棚布业务增长。
• 市场集中度：2023年中国橡胶制品市场集中度较高，尤其在“其他橡胶制品”领域CR5超过90%。
• 产品类型：公司产品种类丰富，涵盖多个细分市场，满足多样化需求。

总结

科强股份凭借其在特种高性能橡胶制品领域的深耕和技术优势，已在国内多个行业建立稳固的市场地位。公司业务布局广泛，涵盖光伏、轨道交通、石油石化等多个领域。虽然2024年受光伏行业影响，硅胶板业务有所下滑，但车辆贯通道棚布业务成为新的业绩增长点。公司未来在新能源、新材料等领域仍有较大发展潜力，盈利能力和市场地位有望进一步提升。