20220412-天风证券-时代电气-688187.SH-传统轨交业务筑底_新兴业务步入快速上升期_3页_753kb

时代电气（688187）总结

核心内容

时代电气（688187）是一家在轨道交通装备领域具有领先地位的公司，同时积极布局新兴业务，如功率半导体器件、新能源汽车电驱系统等。公司2021年财报显示，其传统轨交业务受到国铁集团缩减投资预算的影响，整体业绩出现下滑。然而，新兴业务表现强劲，尤其是功率半导体器件和新能源汽车电驱系统，显示出公司未来的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司主营收入为151.21亿元，同比下降5.69%；归母净利润为20.18亿元，同比下降18.49%；扣非净利润为15.25亿元，同比下降18.56%。尽管传统业务下滑，但公司Q4营收和净利润环比有所回升。
• 新兴业务增长：2021年新兴装备产品营收达到25.72亿元，同比增长35.31%。其中，功率半导体器件收入增长33.26%，新能源汽车电驱系统增长171.32%，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。
• 技术优势：公司IGBT产品在轨交和电网领域实现批量交付，占据国内第一市场份额。此外，公司还积极拓展新能源汽车和新能源发电领域，提升其在大功率半导体领域的自主性和话语权。
• 研发投入：2021年公司研发投入16.90亿元，同比增长0.19%，研发投入占比11.81%，显示出公司对技术创新的重视。
• 人才储备：公司拥有超过2,700名研发人员，其中超过三分之一拥有研究生及以上学历，具备强大的技术实力和创新能力。
• 估值与盈利预测：公司2022-2024年的盈利预测分别为25.26亿、28.68亿和31.35亿，对应PE分别为28、24、22X，显示未来增长预期良好。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	16,033.90	15,121.17	18,502.38	20,441.64	22,786.55
净利润(百万元)	2,496.56	2,034.61	2,539.18	2,889.23	3,157.29
每股收益（元）	1.75	1.42	1.78	2.03	2.21
市盈率(P/E)	28.09	34.46	27.53	24.25	22.18

业务亮点

• 功率半导体器件：收入10.68亿元，同比增长33.26%。
• 工业变流：收入5.28亿元，同比增长30.58%。
• 新能源汽车电驱系统：收入4.56亿元，同比增长171.32%。
• 传感器件：收入2.30亿元，同比增长13.74%。
• 海工装备：收入2.91亿元，同比下降10.63%。
• IGBT技术：公司二期芯片产能逐步释放，提升其在新能源汽车大功率半导体领域的自主性和话语权。

财务费用

• 2021年财务费用为-0.74亿元，同比大幅下降2565.21%，主要由于大额存单利息收入增加。

研发投入

• 2021年研发投入16.90亿元，同比增长0.19%，研发投入占比11.81%，同比增加0.25pct。
• 公司获得知识产权558个，其中发明专利293个，显示出其在技术创新方面的实力。

人才结构

• 研发团队由多位行业专家和中国工程院院士领衔，现有研发人员2,728余名，占总人数的35.28%。
• 研究生及以上学历人员占比超过三分之一，本科以上学历占比达96.48%，显示出公司强大的人才储备和专业背景。

产业链布局

• 公司已形成“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业链结构，积极布局工业变流、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域，打开了成长空间。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济变化及下游行业周期性波动
• 新产品开发进度不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：80.18元
• 当前价格：45.7元

总结

时代电气在传统轨交业务方面受到一定影响，但其在新兴业务领域的表现亮眼，特别是功率半导体器件和新能源汽车电驱系统。公司拥有强大的研发能力和技术优势，未来成长空间广阔。尽管存在一定的市场风险，但其在多个领域的布局和持续的技术创新，使其具备良好的发展潜力。