20210630-开源证券-宏观经济点评_生产回落_需求分化_8页_625kb

报告摘要

宏观经济点评总结

核心内容概述

2021年6月，中国宏观经济呈现“生产回落、需求分化”的特点，制造业与非制造业景气指数均有所回落，经济高点已过，结构分化明显。政策层面强调“调结构”，传统引擎如基建和地产的拉动作用减弱，出口虽仍为重要拉动力，但增速可能逐步放缓。

主要观点

制造业PMI回落：6月制造业PMI指数为50.9%，较上月小幅回落0.1个百分点，显示整体制造业景气略有降温。
行业分化明显：下游消费品制造业如纺织服装、医药行业景气改善，而中上游行业如汽车、通用设备、电气机械、黑色金属、石油加工等景气度回落。
企业规模分化：小型企业景气明显改善，PMI为49.1%，新订单和新出口订单分别上升1.1和1.5个百分点；大型企业PMI为51.7%，与上月持平，但生产回落；中型企业PMI为50.8%，较上月回落0.3个百分点，产需指标同步走弱。
生产与需求变化：生产景气走弱，PMI生产指数为51.9%，较上月回落0.8个百分点，可能与芯片、煤炭、电力供应趋紧及设备检修有关。产成品库存指数上升0.6个百分点，指向库存回补；原材料价格指数大幅回落至61.2%，表明涨价压力边际缓解。新订单指数上升0.2个百分点至51.5%，但新出口订单连续3个月回落至48.1%，显示出口景气下行。
非制造业景气回落：非制造业PMI为53.5%，较上月回落1.7个百分点，服务业拖累明显，PMI为52.3%，较上月回落2.0个百分点，新订单和业务活动预期指数均明显下滑。建筑业PMI维持高位，但新订单和业务活动预期指数回落，需观察其景气度的延续性。
政策与经济前景：政策加码“调结构”，基建和地产拉动作用减弱，制造业利润再分配影响逐步显现，投资回升空间有限。消费缓慢修复，出口仍是重要支撑，但增速或逐步衰减。财政后移特征明显，后续支出加快可能对冲经济下行压力。

关键信息

制造业表现

整体：制造业PMI小幅回落至50.9%。
行业分化：
- 下游行业（如纺织服装、医药）景气改善。
- 中上游行业（如汽车、通用设备）景气回落。
企业规模分化：
- 小型企业景气改善，PMI为49.1%。
- 大型企业PMI为51.7%，与上月持平，但生产回落。
- 中型企业PMI为50.8%，较上月回落0.3个百分点。