20250819-国盛证券-北新建材-000786.SZ-石膏板景气承压_静待需求改善_3页_628kb

北新建材（000786.SZ）2025年中报总结

2025年中报显示，北新建材实现营业收入135.6亿元，同比下滑0.3%，归母净利润19.3亿元，同比下滑12.8%。其中二季度实现收入73.1亿元，净利润10.9亿元，同比下滑4.5%和21.9%。

公司业绩承压主要因石膏板业务受行业需求疲软影响，上半年收入89.0亿元，同比下降8.7%，毛利率下滑0.3个百分点至30.3%，净利率下降至14.6%。但防水和涂料业务表现强劲，防水业务收入同比增长6.0%，涂料业务因嘉宝莉并表贡献显著，收入增长44.4%。国际化业务稳步推进，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦等海外项目增长明显。

公司积极进行债务优化，截至6月末净现金达15.3亿元，财务费用下降。投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为269.1亿元、290.9亿元、314.2亿元，归母净利润分别为40.7亿元、43.5亿元、48.1亿元，对应PE估值依次为11、10、9倍。主要风险包括竣工需求大幅下滑、原材料价格波动及竞争加剧。