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食品价格大幅上涨CPI持续回升，高基数效应下PPI或微幅回落

核心内容

9月CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，累计同比上涨2.1%，涨幅微升0.1个百分点。CPI的上涨主要由食品价格带动，而非食品类价格涨幅则有所收窄。PPI同比上涨3.6%，涨幅较上月收窄0.5个百分点，累计同比上涨4%，涨幅与上月持平。整体来看，CPI与PPI的增幅剪刀差继续收窄，后续通胀整体可控。

主要观点

• CPI上涨主要受食品价格推动：9月食品价格同比上涨3.6%，涨幅扩大1.9个百分点，其中鲜菜、鲜果价格受季节因素和极端天气影响显著上升，同比分别上涨14.6%和10.2%。蛋类价格涨幅收窄，猪肉价格上涨则带动畜肉类价格跌幅收窄。
• 非食品类价格涨幅收窄：受去年高基数影响，服务类价格同比涨幅回落至2.1%，其中医疗保健、教育文化与娱乐等类别涨幅明显收窄。交通通讯服务、居住价格因假期和油价上涨有所走阔。
• PPI涨幅回落，生产资料价格走弱：9月PPI同比上涨3.6%，涨幅较上月收窄0.5个百分点。生产资料价格涨幅回落，生活资料价格则小幅上升。石油价格涨幅走阔，煤炭、黑色金属、有色金属价格涨幅收窄。
• PPIRM涨幅回落，剪刀差收窄：PPIRM同比上涨4.2%，涨幅较上月收窄0.6个百分点，与PPI的剪刀差小幅收窄。燃料动力、化工原料等价格涨幅回落，而农副产品和纺织原料价格涨幅走阔。
• 未来通胀走势预测：短期扰动消退后，CPI有望下行，但需关注原油价格持续上涨对非食品分项的影响。PPI在高基数效应下或微幅回落，但受地缘政治和环保限产等因素影响，仍有支撑。

关键信息

CPI数据

• 9月CPI同比上涨2.5%，涨幅扩大0.2个百分点。
• 食品价格同比上涨3.6%，涨幅扩大1.9个百分点。
• 鲜菜、鲜果同比分别上涨14.6%、10.2%，涨幅分别扩大10.3、4.7个百分点。
• 猪肉价格上涨带动畜肉类价格跌幅收窄至-0.4%。
• 非食品类价格同比上涨，但涨幅收窄；核心CPI同比上涨1.7%，与上月持平。

PPI数据

• 9月PPI同比上涨3.6%，涨幅较上月收窄0.5个百分点。
• 生产资料价格同比上涨4.6%，涨幅回落0.6个百分点。
• 石油和天然气开采业价格同比上涨41.2%，涨幅走阔；煤炭、黑色金属、有色金属价格涨幅收窄。
• 生活资料价格同比上涨0.8%，涨幅扩大0.1个百分点。
• PPIRM同比上涨4.2%，涨幅回落0.6个百分点，与PPI剪刀差收窄0.1个百分点。

后续展望

• 10月CPI翘尾因素延续回落，预计CPI将有所下行，但需警惕原油价格上涨带来的非食品项压力。
• PPI在高基数效应下或微幅回落，但地缘政治和环保限产因素可能提供一定支撑。
• 整体通胀仍处于可控范围，但需关注输入性通胀、资本流出压力及中美贸易战对经济增长的不确定性。

附图说明

• 图1：9月CPI上行、核心CPI下行。
• 图2：8月、9月CPI八大类构成。
• 图3：鲜菜鲜果、肉蛋价格同比走势。
• 图4：服务类价格同比回落。
• 图5：PPI同比回落，环比回升。
• 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势。
• 图7：PPIRM同比回落、环比微升。
• 图8：PPI与PPIRM剪刀差收窄。
• 图9：CPI、PPI翘尾因素。
• 图10：CPI、PPI增幅剪刀差收窄。

注意事项

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