20181101-华创证券-新钢股份-600782.SH-2018年三季报点评_量利双增筑业绩增长_高现金流有望促成高分红_5页_800kb

报告摘要

新钢股份在2018年前三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，展现出良好的经营表现和盈利潜力。公司通过量利双增、降本增效和高现金流等手段，增强了盈利能力，并具备较强的分红能力。

业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入407.88亿元，同比增长14.86%；归母净利润39.48亿元，同比增长187.1%。其中，第三季度单季营收环比增长38.46%，显示出强劲的季度增长势头。
量利双增是盈利增长主因：第三季度钢材产量较第二季度增加11万吨，吨钢毛利提升192元至1209元，毛利总额增加5.37亿元，是公司盈利增长的关键。
低成本优势显著：公司焦炭自给率较高，2017年焦炭自给率为63%，在行业中有较强的成本控制能力。焦炭价格涨幅高于焦煤，使得公司成本增长低于行业平均水平，提升了吨钢净利。
降本增效持续推进：公司通过“10532”工程持续推进降本增效，2018年上半年吨钢财务费用从53元/吨降至20元/吨，年底余热发电项目投入后，吨钢创效目标有望达成。
现金流充足，分红能力强：公司货币资金充裕，Q2每股货币现金达到2.7元，Q3每股未分配利润达2.4元。若全年业绩达到预期，股利支付率或高达9%，分红预期较高。
估值较低，投资价值凸显：公司三季度业绩年化对应的估值为钢铁股中最便宜之一，且分红能力强，具备向上弹性，维持“强推”投资评级。

财务预测：
- 营业收入预计为537.77/555.69/564.65亿元（2018-2020年）
- 归母净利润预计为59.25/61.06/67.34亿元
- EPS预计为1.86/1.71/1.79元
- PE预计为3倍（2018-2020年）
主要财务指标：
- 营业收入增长率：2017年为64.0%，2018年预计为7.6%
- 归母净利润增长率：2017年为518.5%，2018年预计为90.5%
- 毛利率：2017年为11.0%，2018年预计为15.9%
- 净利率：2017年为6.3%，2018年预计为11.1%
- ROE：2017年为23.3%，2018年预计为30.7%
- ROIC：2017年为16.5%，2018年预计为17.4%
资产负债情况：
- 资产负债率：2017年为58.2%，2018年预计为65.4%
- 流动比率：2018年预计为138.7%
- 速动比率：2018年预计为120.6%
投资评级：
- 维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
风险提示：
- 旺季需求不及预期
- 环保限产执行力度不及预期

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上