> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海实业控股2025年财报总结 ## 核心内容概述 上海实业控股（0363.HK）于2025年公布了其年度财报，整体业务经营保持稳健，现金流健康，全年股息派发达到每股1.12港元，分红比例维持在较高水平，达到60.28%。尽管营业收入同比下跌28.06%，但公司通过业务结构调整和资产处置，成功维持了盈利能力，并为未来增长奠定了基础。 ## 主要观点 - **营业收入与净利润**：2025年公司营业收入为208.32亿港元，同比下跌28.06%；实现净利润20.2亿港元，全年股息为每股1.12港元，股息率达7.9%。 - **业务结构**：公司主要利润来源为基建环保业务，其2025年盈利贡献为18.01亿港元，占净利润的93.4%。尽管同比下跌31.5%，但该业务在收费公路和环保领域保持稳定增长。 - **消费品业务增长**：2025年消费品业务盈利贡献为7.56亿港元，同比增长17.5%，占净利润的39.2%。面对宏观经济承压和市场竞争加剧，公司通过产品创新和市场拓展，实现了销售额稳中有进。 - **现金流管理**：2025年公司通过粤丰环保私有化及可交换债券提前赎回，合计回收现金约40.29亿港元，同时通过出售上药集团和上海康恒环境股份，净套现约52亿元人民币，进一步优化了现金流结构。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为214.8、221.7、228.9亿港元，归母净利润分别为21.3、22.1、22.6亿港元，EPS分别为1.96、2.03、2.08港元，整体表现稳健。 - **投资建议**：公司具备较强的现金流能力，分红稳定，建议投资者持续关注其长期表现。 - **风险提示**：宏观经济波动、消费复苏放缓、地产改善不及预期、公路收费政策调整等可能影响公司未来业绩。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万港元） | 20831.51 | 21482.55 | 22167.44 | 22888.07 | | 增长率 | -27.96% | 3.13% | 3.19% | 3.25% | | 归母净利润（百万港元） | 2019.87 | 2129.27 | 2208.83 | 2258.69 | | 增长率 | -28.06% | 5.42% | 3.74% | 2.26% | | EPS（港元） | 1.86 | 1.96 | 2.03 | 2.08 | | 毛利率 | 29.77% | 29.80% | 29.85% | 29.85% | | 净利率 | 8.51% | 9.55% | 9.60% | 9.51% | | ROE | 4.03% | 4.17% | 4.24% | 4.25% | | P/E | 7.61 | 7.22 | 6.96 | 6.81 | | P/B | 0.31 | 0.30 | 0.29 | 0.29 | ### 业务情况 | 业务 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 基建环保 | 9,773.06 | 10163.98 | 10570.54 | 10993.37 | | 增速 | -4.77% | 4.00% | 4.00% | 4.00% | | 房地产 | 7,342.49 | 7342.49 | 7342.49 | 7342.49 | | 增速 | -51.54% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | | 消费品 | 3,715.96 | 3976.08 | 4254.41 | 4552.22 | | 增速 | 6.08% | 7.00% | 7.00% | 7.00% | ### 业务盈利分析 - **基建环保业务**：2025年盈利为18.01亿港元，占公司净利润的93.4%。公司三条收费公路在2025年车流量及通行费收入保持增长，京沪与沪昆高速公路改扩建规划正在进行中。 - **消费品业务**：2025年盈利贡献为7.56亿港元，同比增长17.5%，占净利润的39.2%。南洋烟草通过新品开发和产品改良，积极应对市场变化。 - **环保业务**：上实环境2025年股东应占净利润为6.10亿元人民币，同比上升0.9%；中环水务净利润为2.95亿港元，同比增加5.5%。 ### 现金流与资产处置 - **现金流入**：2025年因粤丰环保私有化及可交换债券提前赎回，公司回收现金约40.29亿港元。 - **资产出售**：上实长三角生态发展有限公司出售上药集团和上海康恒环境股份，净套现约52亿元人民币，进一步增强了公司现金流。 ### 风险提示 - **宏观经济波动**：2025年宏观经济承压，可能影响公司整体经营表现。 - **消费复苏放缓**：消费品市场竞争加剧，可能影响销售额增长。 - **地产改善不及预期**：房地产业务收入在2025年大幅下滑，若市场复苏不及预期，将对盈利造成压力。 - **公路收费政策风险**：公路业务受政策影响较大，可能影响未来盈利能力。 ## 投资建议 - **评级**：基于公司稳健的业务表现和良好的现金流能力，建议投资者持续关注。 - **未来展望**：公司预计在2026-2028年实现营收稳步增长，归母净利润和EPS均有所提升，整体表现乐观。 ## 财务报表摘要 - **资产负债表**：公司流动资产和非流动资产均有所增长，但负债总额也在增加。 - **利润表**：税后利润稳步增长，尽管2025年有所下降，但预计2026-2028年将逐步恢复。 - **现金流量表**：2025年现金净流量为负，但预计2026-2028年将逐步改善。 ## 分析师信息 - **分析师**：胡光铎、杨蕊 - **执业证号**：S1250522070002、S1250525070007 - **联系方式**： - 胡光铎：021-58352190 / hgyyf@swsc.com.cn - 杨蕊：021-58351985 / yangrui@swsc.com.cn ## 公司评级标准 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 | | 持有 | 未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 | | 中性 | 未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 回避 | 未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 卖出 | 未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 | ## 行业评级标准 | 评级 | 定义 | |------|------| | 强于大市 | 行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 | | 跟随大市 | 行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 | | 弱于大市 | 行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 | ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，所有数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。 - 报告不得被有悖原意地引用、删节或修改，未经授权不得刊载或转发。 ## 数据来源 - 公司公告 - 西南证券研究院 ## 联系信息 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 ## 西南证券机构销售团队 | 区域 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |------|------|------|------|------| | 上海 | 崔露文 | 销售岗 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | | 上海 | 李煜 | 销售岗 | 18801732511 | yfliyu@swsc.com.cn | | 上海 | 汪艺 | 销售岗 | 13127920536 | wyyf@swsc.com.cn | | 上海 | 戴剑箫 | 销售岗 | 13524484975 | daijx@swsc.com.cn | | 上海 | 张方毅 | 销售岗 | 15821376156 | zfyi@swsc.com.cn | | 上海 | 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | | 上海 | 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | | 上海 | 欧若诗 | 销售岗 | 18223769969 | ors@swsc.com.cn | | 上海 | 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | | 上海 | 张嘉诚 | 销售岗 | 18656199319 | zhangjc@swsc.com.cn | | 上海 | 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | | 北京 | 李杨 | 北京销售主管兼销售岗 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 北京 | 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | | 北京 | 姚航 | 销售岗 | 15652026677 | yhang@swsc.com.cn | | 北京 | 杨薇 | 销售岗 | 15652285702 | yangwei@swsc.com.cn | | 北京 | 王宇飞 | 销售岗 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com.cn | | 北京 | 王一菲 | 销售岗 | 18040060359 | wyf@swsc.com.cn | | 广深 | 高欣 | 广深销售主管兼销售岗 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn | | 广深 | 龚之涵 | 销售岗 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | | 广深 | 文柳茜 | 销售岗 | 13750028702 | wlq@swsc.com.cn | | 广深 | 林哲睿 | 销售岗 | 15602268757 | lzr@swsc.com.cn | | 广深 | 黄诗洁 | 销售岗 | 18817316880 | hsj@swsc.com.cn |