20240329-浙商证券-中国国贸-600007.SH-中国国贸2023年报点评_业绩稳步提升_高分红+强现金流属性凸显_7页_473kb

中国国贸 2023 年度报告点评

报告要点

中国国贸发布 2023 年度报告，报告期内公司业绩持续向好，营收和归母净利润同比分别增长 14.86% 和 128.4%。公司分红比例大幅提升，提出每股 1.3 元的分红方案，股息率达 5.9%。写字楼、商场租金持续上涨，公寓出租率快速提升。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 130、136、141 亿元。

经营表现

• 营收与利润：2023 年公司营收 3954 亿元，同比增长 14.86%；归母净利润 1260 亿元，同比增长 128.4%。
• 毛利率与净利率：2023 年毛利率为 58.01%，净利率 31.87%。酒店毛利率首次扭亏为盈，实现 80.9%。
• 租金与出租率：写字楼租金 638 元/㎡/月，同比上涨 18%；商场租金 1279 元/㎡/月，同比上涨 104%；公寓出租率从 2020 年的 84% 提升至 2023 年的 85.9%。

分红政策

• 2023 年每股派息 1.3 元，分红比例为 64%，同比增加 1 个百分点。
• 以股息率计算，基于 24.19 元收盘价，股息率达 5.9%。
• 公司派现金额合计 1309 亿元，占归母净利润比例为 104%，同比提升 41 个百分点。

估值分析

• 使用 DCF 模型预计公司当前估值约 443 亿元，对应每股价值 43.98 元，较 24.19 元股价存在 450% 的折价率。
• 预计 2024-2026 年市盈率（PE）分别为 1935 倍、1870 倍、1789 倍。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、办公楼供给增加等风险可能影响公司业绩。

投资评级

维持“买入”评级，预计未来三年业绩保持稳定增长，具备长期配置价值。