20241024-国盛证券-滔搏-06110.HK-短期业绩波动_现金流稳健延续高分红_4页_798kb

半年报点评：滔搏短期业绩承压，高分红策略稳健

滔搏（06110HK）发布2025年上半年业绩报告，数据显示公司营收及净利润同比大幅下滑，但现金流稳健，持续高分红回报投资者。

销售与财务表现

FY2025H1（2024年3月–8月），公司营收同比下降79%，至1305.5亿元，归母净利润下滑347%，至87亿元。销售折扣加深、电商占比上升及存货减值准备共同导致毛利率同比下降36个百分点，至41%，各项费用率变化使得归母净利率同比下滑27个百分点至6.7%。

分品牌表现

主力品牌短期承压，营收下滑8.1%，其他品牌基本持平。Adidas在大中华区表现相对稳健，而Nike在部分地区销售额出现下滑。除此之外，公司积极拓宽品牌合作路径，与Norda、山系文化等品牌达成合作，拓展运动周边市场。

运营与扩展策略

面对复杂消费环境，公司进行门店结构优化，加大低效门店关闭力度，单店面积同比提升48%，布局更注重坪效。线上业务增长显著，抖音直播销售额增长超200%，小程序覆盖店铺数量较大幅提高，线上业务正成为增长的主要驱动力。

截至2024年8月，公司累计会员人数达8100万，复购率高。同时10月23日收盘价为28.4港元，总市值约176亿港元。

财务与未来展望

尽管终端消费需求疲软，公司存货有所攀升，但现金流净额同比增长25%，现金管理能力较强。预计下一年度净利润将出现约40%的下滑，且整体业绩预测较保守。

评级维持“买入”，认为公司在电商扩张和运营优势上具备长期潜力。但需关注终端销售放缓、品牌合作变动风险及渠道优化效果。