20220421-浙商证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气点评报告_一季报业绩超预期_电子特气_可燃气量价齐升_6页_989kb
报告摘要
凯美特气（002549）2022年一季报点评总结
核心内容概述
凯美特气于2022年4月21日发布了一季度业绩报告，显示公司收入和利润均实现大幅增长。2022年一季度营业收入达2.01亿元，同比增长58%；归母净利润达0.56亿元，同比增长257%。公司综合毛利率达到50%，创下近两年单季度新高，主要得益于稀有气体和可燃气业务的量价齐升。
主要观点
业绩超预期
- 收入增长：公司一季度营收同比增长58%，达到2.01亿元。
- 利润增长：归母净利润同比增长257%，达到0.56亿元。
- 毛利率提升：综合毛利率达50%，为近两年单季度最高。
- 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降1.1pct、6.8pct和1.4pct，环比分别下降1.4pct、3.9pct和0.8pct，规模效应显现。
电子特气业务拓展
- 稀有气体销售增长：2021年稀有气体累计签订销售合同金额达1938万元，2022年一季度单笔销售金额达4500万元。
- 稀有气体价格上升：2022年4月21日，氪气、氙气、氖气出厂均价分别为4.9/47.5/1.48万元/立方米，受供求关系及俄乌冲突影响，价格持续上涨。
- 新项目启动：公司拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，切入合成类气体业务，预计达产后年收入6.5亿元，内部收益率达28%。
传统业务稳中向好
- 二氧化碳产能提升：公司持续增加二氧化碳产能，巩固传统业务优势。
- 双氧水项目：福建凯美特拟投资5.2亿元建设30万吨/年高洁净双氧水项目，产品包括电子级、食品级和工业级双氧水，采用清洁生产技术，预计税后内部收益率13%，投资回收期8.26年。
股权激励计划
- 激励规模：拟授予不超过1900万股限制性股票，约占公司总股本的3%。
- 激励对象：涵盖高管、中层管理人员、核心技术骨干等220人，占公司员工总数的31%。
- 业绩考核目标：2022/2023/2024年净利润分别大于1.8/2.5/3.5亿元。
- 成本摊销：假设2022年6月底授予，2022-2026年分别影响0.25/0.50/0.39/0.21/0.07亿元。
关键信息
融资计划
公司拟非公开发行A股股票，募资不超过10亿元，用于以下两个项目：
- 宜章凯美特特种气体项目：投资7.5亿元，预计年收入6.5亿元，内部收益率28%。
- 福建凯美特30万吨/年高洁净双氧水项目：投资5.2亿元，预计年收入18.64亿元，内部收益率13%。
盈利预测
预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%。对应PE分别为35/21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 项目投产进度不及预期
- 电子特气销售不及预期
财务摘要
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 668 | 909 | 1460 | 1864 |
| 归母净利润（百万元） | 139 | 246 | 410 | 540 |
| 每股收益（元） | 0.22 | 0.39 | 0.66 | 0.87 |
| P/E | 63 | 35 | 21 | 16 |
| ROE | 13.4% | 20.7% | 28.3% | 29.7% |
| P/B | 8.0 | 6.8 | 5.4 | 4.3 |
投资建议
- 评级：买入
- 当前价格：￥13.96
- 分析师：王华君
- 执业证书号：S1230520080005
- 电话：18610723118
- 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
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附录
项目介绍
- 宜章凯美特特种气体项目：采用深冷精馏、物理吸附、分离、混配、电解等先进技术，预计达产后年收入6.5亿元，内部收益率28%。
- 福建凯美特30万吨/年高洁净双氧水项目：采用蒽醌法固定床钯触媒工艺，产品质量高、能耗低、成本低，内部收益率13%，投资回收期8.26年。
股权激励计划
- 激励对象：涵盖220人，占公司员工总数的31%。
- 限制性股票数量：不超过1900万股，授予价格8.24元。
- 限售期：24个月、36个月、48个月，解锁比例分别为30%、30%、40%。
财务预测
| 财务报表 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计（百万元） | 1673 | 1723 | 2375 | 2711 |
| 流动资产 | 734 | 768 | 927 | 1094 |
| 现金 | 441 | 485 | 558 | 669 |
| 非流动资产 | 939 | 955 | 1448 | 1618 |
| 负债合计 | 584 | 439 | 757 | 698 |
| 流动负债 | 461 | 312 | 631 | 573 |
| 非流动负债 | 123 | 127 | 126 | 125 |
| 归属母公司股东权益 | 1087 | 1283 | 1619 | 2015 |
| 营业收入（百万元） | 668 | 909 | 1460 | 1864 |
|---|---|---|---|---|
| 营业成本（百万元） | 387 | 458 | 752 | 949 |
| 营业利润（百万元） | 136 | 273 | 452 | 595 |
| 归母净利润（百万元） | 139 | 246 | 410 | 540 |
| 毛利率 | 42% | 50% | 49% | 49% |
| 净利率 | 21% | 27% | 28% | 29% |
| ROE | 13.4% | 20.7% | 28.3% | 29.7% |
| ROIC | 10% | 17% | 20% | 23% |
| 资产负债率 | 35% | 25% | 32% | 26% |
| 净负债比率 | 80% | 61% | 67% | 57% |
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.7 | 0.7 |
| 每股收益（元） | 0.22 | 0.39 | 0.66 | 0.87 |
| P/E | 63 | 35 | 21 | 16 |
| P/B | 8.0 | 6.8 | 5.4 | 4.3 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
- 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下
法律声明及风险提示
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