20220311-浙商证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气点评报告_原油价格上涨_公司可燃气利润有望超预期_4页_879kb

凯美特气 (002549) 总结报告

核心内容

凯美特气（002549）在2022年3月11日发布的点评报告中，分析了公司当前的业务状况、盈利预测及投资建议。报告指出，随着国际原油价格的上涨，公司可燃气业务（液化气和戊烷）的盈利能力显著提升，同时公司在电子特气领域持续拓展，成为新的增长点。

主要观点

1. 可燃气业务盈利提升

• 原油价格上涨：近期原油价格（ICE布油）突破100美元/桶，创下近8年以来的新高。
• 成本锁定：公司液化气、戊烷产品成本锁定，按照上游石化尾气的一揽子包干定价。
• 价格与热值相关：产品价格根据可燃气热值随行就市，与国际原油价格正相关。
• 盈利预测：
  • 假设2022年原油均价为100美元/桶，对应液化气售价7000元/吨，戊烷售价5500元/吨。
  • 毛利率分别提升至58%和41%。
  • 2021年可燃气毛利额较2020年增厚3500万元，2022年预计增厚1.07亿元。

2. 传统业务稳中向好

• 产能释放：2021年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，总产能从2020年的46万吨提升至71万吨。
• 销量增长：预计2022年销量进一步增长。
• 业绩预期：公司2021年归母净利润预计为1.3亿元（中值），同比增长80%。

3. 电子特气业务拓展

• 市场前景广阔：我国电子特气市场容量约150亿元，复合增速约20%，主要应用于集成电路领域，国产化率约15%。
• 全产业链布局：公司自2018年起设立电子特种稀有气体子公司，具备从气源到提纯、混配、检测、销售的全产业链能力。
• 产品丰富：产品包括稀有气体（氪气、氙气、氖气）以及合成类气体（氯化氢、氯气、高纯氟等）。
• 项目进展：揭阳项目（含20万吨食品级二氧化碳、6000吨氢气纯化、30万吨高洁净双氧水）投资15亿元，稳步推进，预计2022年底投产。
• 郴州项目：签订特种气体投资合同，入驻郴州宜章氟化工园区，总投资7.2亿元，预计达产后年收入6.5亿元，纳税1亿元。

关键信息

财务预测

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预计分别为1.3亿元、2.1亿元、4.1亿元，复合增速达78%。
• 2022年可燃气毛利额较2020年增厚约3300万元。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司可燃气业务受益于原油价格上涨，盈利显著提升；电子特气业务持续拓展，具备成长潜力。
• 风险提示：
  • 项目投产进度不及预期
  • 电子特气销售不及预期

行业投资评级说明

• 行业评级：看好
• 定义：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

其他信息

• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系方式：电话18610723118，邮箱wanghuajun@stocke.com.cn
• 研究助理：张杨，电话15601956881，邮箱zhangyang01@stocke.com.cn
• 股票当前价格：￥15.25
• 报告发布机构：浙商证券研究所
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