20250514-天风证券-家用电器25W19周度研究_海信系的治理改善_业务布局复盘_18页_1mb

报告摘要

行业研究周报总结

核心观点

海信集团混改与治理优化：海信集团通过国企混改引入民营资本，优化治理结构并加速国际化进程。2020年混改后，海信电子控股更名为海信集团控股股份有限公司，青岛新丰（持股24.4%）和海丰（持股26%）成为主要股东，双方与青岛市国资委持股比例相当，集团无实控人。新董事会引入具备资本与投行背景的外部董事，如鼎晖投资焦树阁、青岛啤酒前董事长金志国等，强化公司战略执行力。集团领导与上市公司深度绑定，如贾少谦在海信家电和海信视像持股，提升治理协同性。
业务多元化与国际化成果：海信集团2024年营收2143亿元，旗下家电业务板块（海信视像、海信家电）贡献显著，其中海外收入达996亿元，占总营收46.5%，自主品牌占比85.6%。海信视像和海信家电海外业务收入分别为280亿、356亿元。集团通过国际营销公司推进品牌全球化，2024年业务覆盖亚洲、欧洲等地，形成产业协同效应。
家电板块近期表现：2025年5月6日至5月9日，家电板块周涨幅30.7%，显著高于沪深300（+2%）和创业板指数（+3.27%）。细分板块中，白电、黑电、小家电涨幅分别为+30.4%、+33.6%、+37.9%。个股表现分化，银河电子、禾盛新材等涨幅居前，深康佳A、创维集团等跌幅靠前。
政策与市场动态：央行降息降准及公积金贷款利率下调可能提振地产需求（如厨电、中央空调），推动家电行业景气度回升。618大促周期临近，京东和天猫已启动预热活动，建议关注空调、清洁电器、黑电、投影等高关联度子板块。美的集团分拆安得智联赴港上市，旨在提升智慧物流板块独立估值空间，其2022-2024年营收增长至186.63亿元，归母净利润达38亿元。
行业数据与趋势：
- 出货端：空调内销2025年Q1同比增长62%（2024年+46%），外销增长245%（+361%）；冰箱外销维持双位数增长，洗衣机内销增速加快。
- 零售端：线上大家电销额增速普遍提升，扫地机、电蒸锅等小家电年累计销额增速超30%；线下彩电、冰箱、空调销额同比增幅达5%-14%，厨电零售额增长37%-38%。
投资建议：
- 重点推荐：大家电（格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家）、小家电（科沃斯、石头科技）、黑电（TCL电子、海信视像）、其他家电（盾安环境，联合机械组覆盖；华翔股份）、厨大电（华帝股份、老板电器）。
- 政策驱动机会：关注618大促及以旧换新政策对需求的拉动作用，特别是空调、清洁电器等高增长领域。
风险提示：房地产市场下行可能压制大家电销售；汇率波动影响ODM业务盈利；原材料价格波动（铜、铝、钢材等）压缩利润空间；新品（如洗地机、扫地机）销售不及预期。