医药行业2023年6月投资月报：业绩分化，精选业绩和估值匹配个股-20230605-西南证券-116页

医药行业2023年6月投资月报总结

核心内容

2023年6月医药行业整体表现分化，申万医药指数在年初以来上涨0.6%，跑赢沪深300指数1.14%，但5月指数下跌0.8%，跑赢沪深300指数3.62%。行业子板块中，中药涨幅最大，医疗研发外包跌幅最大。分析师建议结合业绩和估值精选个股，并持续看好三条投资主线：创新仍是医药行业持续发展的本源、疫后医药复苏、自主可控/产业链安全。

行业政策

• 中成药联采及中药饮片采购政策相对温和：中成药联采规则较为友好，历史中成药的降价幅度普遍低于仿制药国采，独家品种降价更低；中药饮片省际联盟采购平均降价29.5%，压缩了渠道利润。
• 医保跨省结算：国家医保局推进医用耗材分类和代码统一，明确纳入医保支付的耗材范围，逐步实行医保通用名管理，利好医疗器械板块。

投资策略与组合推荐

弹性组合（短期机会）

• 推荐个股：重药控股（000950）、华兰生物（002007）、大参林（603233）、京新药业（002020）、首药控股-U(688197)、祥生医疗(688358)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)
• 5月弹性组合整体下跌1.6%，跑赢大盘2.9%，跑输医药指数0.8%。其中新华医疗涨幅最大（9.9%），重药控股跌幅最大（-15.4%）。

稳健组合（长期价值）

• 推荐个股：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)
• 5月稳健组合整体上涨0%，跑赢大盘4.4%，跑赢医药指数0.8%。其中太极集团涨幅最大（36.2%），华厦眼科跌幅最大（-17.6%）。

科创板组合

• 推荐个股：联影医疗（688271）、迈得医疗（688310）、海泰新光(688677)、荣昌生物（688331）、泽璟制药（688266）、诺维赞(688105)、澳华内镜(688212)、爱博医疗(688050)
• 5月科创板组合整体下跌2.7%，跑赢大盘1.7%，跑输医药指数1.9%。其中澳华内镜涨幅最大（7.7%），百济神州-U跌幅最大（-9.7%）。

港股组合

• 推荐个股：金斯瑞生物科技（1548）、和黄医药(0013)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、先声药业（2096）、基石药业（2616）、康方生物（9926）

市场表现分析

2023年初以来市场表现

• 申万医药指数上涨0.6%，行业排名14。
• 中药涨幅最大（+17.6%），医疗研发外包跌幅最大（-20.3%）。
• 个股涨幅排名前十：百利天恒-U（+191.7%）、首药控股-U（+148.6%）、太极集团（+123.9%）、山外山（+94.9%）、达仁堂（+90%）、赛诺医疗（+82.7%）、方盛制药（+79.7%）、国药一致（+78.8%）、昆药集团（+75.8%）、普瑞眼科（+75.3%）。
• 个股跌幅排名前十：*ST紫鑫（-68.2%）、*ST宜康（-61.7%）、*ST辅仁（-61.6%）、*ST太安（-54.9%）、*ST必康（-53.6%）、拱东医疗（-45.8%）、*ST和佳（-45.5%）、康希诺（-36.6%）、美迪西（-35.7%）、诺唯赞（-35.7%）。

5月市场表现

• 申万医药指数下跌0.8%，跑赢沪深300指数3.62%。
• 中药涨幅最大（+4.2%），疫苗跌幅最大（-6.7%）。
• 个股涨幅排名前十：辰光医疗（+46.8%）、三博脑科（+45.8%）、赛诺医疗（+36.5%）、太极集团（+36.2%）、达仁堂（+28.5%）、海翔药业（+21.4%）、圣诺生物（+19.6%）、昆药集团（+17.6%）、创新医疗（+17.6%）、吉贝尔（+17.4%）。
• 个股跌幅排名前十：*ST紫鑫（-56%）、*ST太安（-26.2%）、*ST南卫（-23.4%）、普蕊斯（-22.2%）、达安基因（-19.3%）、正海生物（-18.8%）、博拓生物（-18.3%）、华厦眼科（-17.6%）、山外山（-17.4%）、昊海生科（-16.3%）。

估值水平分析

• 截至2023年5月28日，**医药行业PE(TTM)**为28倍，低于过去十年中位数水平。
• 行业估值排在全行业第12位，处于中游水平。
• 子行业估值：医院最高（100倍），体外诊断最低（11倍）。
• 估值溢价率：医药行业相对于全部A股溢价率为100%，相对于沪深300溢价率为155%。
• 子行业溢价率：中药(+144.7%)、其他生物制品(+57%)、原料药(+26.6%)环比提升前三名；医药流通(-96.6%)、体外诊断(-50.1%)、医药研发外包(-27.7%)环比下降前三名。

公募基金持仓分析

2023Q1医药总持仓变化情况

• 全部公募基金占比11.66%，环比+0.03pp。
• 剔除主动医药基金占比8.24%，环比+0.13pp。
• 剔除指数基金占比7.42%，环比-0.04pp。
• 申万医药板块市值占比为7.89%，环比-0.42pp。

持股基金数量前五

• 迈瑞医疗（486家）、药明康德（394家）、恒瑞医药（380家）、爱尔眼科（281家）、爱美客（242家）。

持股基金数量增加前五

• 人福医药（+176家）、恒瑞医药（+134家）、科伦药业（+73家）、康缘药业（+68家）、华润三九（+65家）。

流通股持仓占比前五

• 健之佳（27.8%）、爱美客（26.6%）、奕瑞科技（24.7%）、一心堂（23.7%）、泰格医药（20.9%）。

流通股持仓占比季度增幅前五

• 健之佳（15.0%）、昆药集团（12.2%）、山河药辅（11.1%）、惠泰医疗（10.8%）、人福医药（10.5%）。

持股总市值前五

• 药明康德（386.4亿元）、迈瑞医疗（384.4亿元）、爱尔眼科（295.7亿元）、恒瑞医药（211.7亿元）、泰格医药（138.8亿元）。

外资持股情况

• 23Q1外资持有医药生物板块总市值占比为2.87%，环比上升0.06pp。
• 持股总市值为2149亿元，环比+113亿元。

风险提示

• 医药行业受政策影响较大，需关注集采政策对不同子行业的具体影响。
• 个股表现分化严重，需结合业绩和估值进行精选。
• 估值水平整体处于低位，但部分子行业如医院估值偏高，需谨慎评估。