20260301-开源证券-【开源食饮】节后需求稳健格局优化,健康功能饮品长期向好——行业周报_8页_1mb

开源食饮行业周报总结

核心内容

2026年春节假期期间，食品饮料行业整体表现稳健，动销回暖，但市场指数下跌1.5%，跑输沪深300约2.6个百分点。在子行业中，预加工食品、啤酒和保健品表现相对领先，分别上涨6.7%、2.6%和1.2%。

主要观点

• 白酒板块：春节动销表现良好，高端白酒需求坚挺，茅台和五粮液动销同比增长，节后批价稳定，反映出市场信心恢复与渠道韧性增强。行业供给侧持续收缩，价格底部已基本确立。当前板块估值处于低位，机构持仓较低，具备较高配置价值。建议关注具备强品牌与渠道壁垒的龙头企业。
• 大众品领域：重点布局三条主线：
  • 休闲零食板块：受益于渠道变革与高景气；
  • 原奶价格可能止跌，带动牧场与乳制品盈利弹性；
  • 速冻与复合调味品等餐饮供应链板块：受益于餐饮链修复。
• 含糖饮料征税预期：虽引发市场波动，但目前尚未有正式政策出台，短期实施概率较低。政策制定需兼顾产业稳定，长期来看，健康化与功能化饮料趋势明显，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类表现突出。
• 重点受益企业：东鹏饮料、IFBH、农夫山泉等公司在健康化与功能化趋势中表现优异，具备产品创新与渠道优势，成长空间广阔。

关键信息

推荐组合

• 贵州茅台：品牌与渠道壁垒强，分红率高，具备长期投资价值。
• 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道拓展迅速，原材料成本改善，盈利预期提升。
• 卫龙美味：魔芋单品增长强劲，豆制品可能成为第三增长曲线，海外市场潜力大。
• 甘源食品：经过调整后渠道趋势向好，2026年业绩可能有较大弹性。

上游数据

• 奶价：2月17日GDT全脂奶粉中标价3706美元/吨，环比上涨2.5%，同比下跌10.8%。国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3%。
• 猪肉价格：2月27日猪肉价格同比下跌14.9%，猪存栏同比减少2.9%。
• 大麦与豆粕：2025年12月进口大麦价格同比下降0.6%，数量同比下降19.5%；豆粕价格同比下降6.7%。
• 白砂糖：2月20日白砂糖零售价同比上涨0.5%。

酒业数据

• 白酒价格指数：2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比下跌0.01%，地方酒下跌0.24%，基酒保持稳定。
• 白酒批发价格定基指数：上涨6.13%，其中名酒上涨7.26%，地方酒上涨1.88%，基酒上涨10.13%。
• 贵州白酒发展：贵州将巩固提升酱香白酒产业集群，目标到2030年产业集群产值达3000亿元。

重要事件备忘录

• 3月3日：百润股份召开股东大会，值得关注。
• 2月26日：优然牧业发布首次覆盖报告，分析其业绩弹性。

估值与盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费需求。
• 食品安全问题：对行业信誉和股价有较大影响。
• 原料价格波动：如奶价、豆粕、糖价等，可能影响企业盈利。
• 消费需求复苏低于预期：可能拖累行业增长。

投资策略建议

• 白酒领域：聚焦头部企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，关注其品牌与渠道优势。
• 大众品领域：重点关注休闲零食、原奶及乳制品、速冻与复合调味品等细分赛道。
• 健康化饮品：东鹏饮料、IFBH、农夫山泉等企业有望受益于健康化趋势。

估值方法与法律声明

本报告基于多种假设与估值模型，存在局限性，估值结果不保证所涉及证券价格。开源证券具有证券投资咨询业务资格，报告仅供机构客户使用，非客户请勿接收或使用。报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。