20260301-浙商证券-食饮行业周报（2026年2月第3期）_节后高端酒批价稳健_重视餐供产业链机会_20页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 食品饮料 报告日期：2026年03月01日 # 食品饮料周报：节后高端酒批价稳健，重视餐供产业链机会 # ——食饮行业周报（2026年2月第3期） # 投资要点 # 市场表现复盘 □ 本周（2月23日-2月27日，下同），食品饮料板块涨跌幅为 $-1.54\%$ ，上证综指涨跌幅为 $+1.98\%$ ，沪深300指数涨跌幅为 $+1.08\%$ ，具体来看，预加工食品/啤酒/保健品/调味发酵品/肉制品/烘焙食品/零食/乳品/其他酒类/白酒/软饮料涨跌幅分别为 $+6.73\% / +2.62\% / +1.17\% / +1.01\% / +0.58\% / -0.17\% / -0.81\% / -0.93\% / -1.43\% / -2.26\% / -5.79\%$ 。 # 周观点更新 □ 白酒：节后高端酒批价稳定，珍酒发布业绩预告。本周板块回调或主因资金面问题，节后高端酒批价保持稳健（本周散飞批价保持1650元，同时五粮液&国窖1573批价亦稳定），基本面周度边际变化不大。① 珍酒：公司发布业绩预告，显示25年公司预计营收35.5-37亿元（同比下滑 $48\% - 50\%$ ），经调整净利润5.2-5.8亿元（同比下滑 $65\% - 69\%$ ），经调整净利率降至 $15\%$ 左右，25年业绩下滑主因需求偏弱，但公司积极去库存甩包袱，26年将通过继续推进万商联盟模式/持续优化渠道库存/捕捉新增消费需求实现平稳发展。② 五粮液：五粮液发布《关于董事长被留置》公告，显示截至本公告日，公司其他董事和高级管理人员均正常履职，生产经营情况正常。 大众品：本周食饮板块中肉制品/调味发酵品涨幅居前，A股：紫燕/三全/安井/泉阳泉/海欣涨幅分别 $18\% / 11\% / 9\% / 6\% / 6\%$ ；H股：锅圈/华润啤酒/珍酒/安井涨幅分别 $11\% / 6\% / 5\% / 4\%$ 。本周熟食/预加工涨幅居前，主因大众品春节期间餐供/礼品/功能饮料赛道表现优秀，其中：① 餐饮供应链：餐饮及餐供公司景气向上持续验证， $\beta + \alpha$ 共振推动产业链节后仍股价趋势向上，继续重点推荐；② 功能饮料：东鹏本周股价跌幅居前，或主因“糖税”消息影响，我们基于“糖税”短期落地概率没那么大+东鹏动销表现优秀，预计2月数据兑现度高，25Q1收入高基数下或实现 $20\% +$ 增长，仍继续重点推荐；③ 休闲零食：卫龙因资金面原因本周回调明显，但基本面向好趋势不改（渠道红利+品类红利共振），亦继续积极推荐。我们当前投资思路为筛选“β向好+α积极（经营趋势向好+业务层面有亮点/想象空间）+享成本红利+估值具备性价比”相关标的，重点推荐：【东鹏饮料】【卫龙美味】【巴比食品】【颐海国际】【安井食品】【西麦食品】【新乳业】。 # 板块投资建议 【白酒板块】当前白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台，同时关注：① $\beta$ 属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡；② 强 $\alpha$ 的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 【大众品】重点关注“零食/餐供/饮料”春节备货行情，重点推荐：①休闲食品：成本红利（洽洽食品/盐津铺子&卫龙美味/西麦食品等）+低基数，Q1或迎弹性增长。推荐卫龙美味/盐津铺子/西麦食品/有友食品/万辰集团等；②乳品：原奶周期&肉牛周期双击预期正演绎中，上游牧场推荐优然牧业；下游品牌端重点推荐新乳业/伊利股份，关注妙可蓝多/蒙牛乳业；③餐 # 行业评级：看好(维持) 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230526010001 zhangxiaqian01@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 研究助理：隋牧含 suimuhan@stocke.com.cn # 相关报告 1 《低温是核心增长极，25Q4大盘降幅收窄》2026.02.27 2《食品饮料周报：食饮春节表现积极，短期关注春节催化》2026.02.23 3《食品饮料周报：重视茅台批价上行信号，看好大众品春节备货行情》2026.02.08 供条线：低基数下旺季备货+个股经营改善+餐饮β向上期权：推荐巴比食品/颐海国际/安井食品/锅圈/立高食品/千禾味业/东鹏饮料/IFBH等，建议关注味知香/千味央厨弹性；④出海逻辑：安琪/仙乐健康/百龙创园等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等 # 正文目录 # 1周观点更新及行情回顾 5 1.1 酒水观点：节后高端酒批价稳定，珍酒发布业绩预告 5 1.2 大众品板块观点： $\beta +\alpha$ 共振，餐供产业链表现积极 5 # 2板块及个股情况 7 2.1 板块涨跌幅情况 7 2.2 板块估值情况 9 # 3重要数据跟踪 11 3.1 成本指标变化 11 3.2 重点白酒价格数据跟踪 ..... 12 3.3啤酒及葡萄酒数据跟踪 13 3.4 重点乳业数据跟踪 ..... 14 3.5调味品数据跟踪 15 3.6 休闲食品数据跟踪 ..... 15 3.7 软饮料数据跟踪 ..... 15 # 4重要公司公告 16 # 5行业动态 17 # 6风险提示 19 # 图表目录 图1：本周各板块涨跌幅. 图2：本周食品饮料行业板块涨跌幅 图3：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 9 图4：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 9 图5：食品饮料子版块估值情况（单位，倍） 10 图6：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 10 图7：白砂糖零售价（元/吨） 11 图8：猪肉价格（元/公斤） 11 图9：大豆现货价（元/吨） 11 图10：棕榈油平均价（元/吨） 11 图11：中国大麦进口平均单价（美元/吨） 11 图12：中国主产区生鲜乳平均价生鲜乳价格（元/公斤） 11 图13：中国瓦楞纸市场价AA级（元/吨） 12 图14：华东市场聚酯瓶片主流价（元/吨） 12 图15：白酒当月产量和同比增速（单位：万吨，%） 12 图16：飞天茅台批价走势（元/瓶） 12 图17：茅台1935批价走势（元/瓶） 12 图18：普五（八代）批价走势（元/瓶） 12 图19：国窖1573批价走势（元/瓶） 13 图20：剑南春批价走势（元/瓶） 13 图21：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶） 13 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 13 图23：啤酒月度进口量及进口金额走势（单位：千升,万美元） 13 图24：葡萄酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 14 图25：Liv-ex100 红酒指数走势 14 图26：主产区生鲜乳平均价走势（单位：元/公斤，%） 14 图27：中国乳制品产量当月同比（%） 14 图28：中国进口奶粉数量和增速（单位：万吨，%） 14 图29：平均中标价(GDT):全脂奶粉（美元/吨） 14 图30：中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比（单位：亿元，%） 15 图31：中国限额以上企业餐饮收入及同比（单位：亿元，%） 15 图32：卤制品品牌门店数（家） 15 图33：休闲零食品牌门店数（家） 15 图34：软饮料月度产量及同比增速走势（单位：万吨，%） 15 图35：中国限额以上企业商品零售额：饮料类：当月同比（%） 15 表 1: 本周食品饮料板块公司涨跌幅情况 (涨跌幅前十和涨跌幅后十) ..... 8 表 2：本周主要白酒公司涨跌幅情况(涨跌幅前五和涨跌幅后五) 表 3: 重要公司公告. 16 表 4: 重要行业动态. 17 # 1周观点更新及行情回顾 # 1.1 酒水观点：节后高端酒批价稳定，珍酒发布业绩预告 白酒：本周沪深300/食饮/白酒板块涨跌幅 $+1.08\% / -1.54\% / -2.26\%$ ，其中*ST岩石/珍酒李渡 $+4.5\% / +5.17\%$ 。本周板块回调或主因资金面问题，节后高端酒批价保持稳健（本周散飞批价保持1650元，同时五粮液&国窖1573批价亦稳定），基本面周度边际变化不大。① 珍酒：公司发布业绩预告，显示25年公司预计营收35.5-37亿元（同比下滑 $48\% - 50\%$ ），经调整净利润5.2-5.8亿元（同比下滑 $65\% - 69\%$ ），经调整净利率降至 $15\%$ 左右，25年业绩下滑主因需求偏弱，但公司积极去库存甩包袱，26年将通过继续推进万商联盟模式/持续优化渠道库存/捕捉新增消费需求实现平稳发展。② 五粮液：五粮液发布《关于董事长被留置》公告，显示截至本公告日，公司其他董事和高级管理人员均正常履职，生产经营情况正常。 投资建议：当前白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台，同时关注：①β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡；②强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 低酒精：本周啤酒板块 $+2.62\%$ ，其中燕京啤酒涨幅居前 $+5.13\%$ 。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复。后续关注春节前后餐饮及啤酒修复。推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒/华润啤酒。 # 1.2大众品板块观点： $\beta +\alpha$ 共振，餐供产业链表现积极 本周食饮板块中熟食/预加工居前，A股：紫燕/三全/安井/泉阳泉/海欣涨幅分别 $18\% /11\% /9\% /6\% /6\%$ ；H股：锅圈/华润啤酒/珍酒/安井涨幅分别 $11\% /6\% /5\% /4\%$ 。本周熟食/预加工涨幅居前，主因大众品春节期间餐供/礼品/功能饮料赛道表现优秀，其中：①餐饮供应链：餐饮及餐供公司景气向上持续验证， $\beta +\alpha$ 共振推动产业链节后仍股价趋势向上，继续重点推荐；②功能饮料：东鹏本周股价跌幅居前，或主因“糖税”消息影响，我们基于“糖税”短期落地概率没那么大+东鹏动销表现优秀，预计2月数据兑现度高，25Q1收入高基数下或实现 $20\% +$ 增长，仍继续重点推荐；③休闲零食：卫龙因资金面原因本周回调明显，但基本面向好趋势不改（渠道红利+品类红利共振），亦继续积极推荐。我们当前投资思路为筛选“β向好+α积极（经营趋势向好+业务层面有亮点/想象空间）+享成本红利+估值具备性价比”相关标的，重点推荐：【东鹏饮料】【卫龙美味】【巴比食品】【颐海国际】【安井食品】【西麦食品】【新乳业】。具体子板块看—— 软饮料：本周软饮料板块涨跌幅 $-5.79\%$ ，其中东鹏饮料 $-8.78\%$ 、IFBH $-7.12\%$ 。重要事项及公告：IFBH发布2025年报告：2025年公司营业收入1.76亿美元（同比 $+11.9\%$ ），经调整利润0.27亿美元（剔除上市费用，同比 $-22\%$ ），归母净利润0.23亿美元（同比 $-31.7\%$ ）。投资建议：短期重视一二季度旺季备货期的时间窗口，重点推荐东鹏饮料。中长期软饮料板块应紧握具备高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会。其中本周东鹏饮料调整较多主要系受到“糖税”事件影响，当前估值性价比凸显，继续重点推荐。 休闲食品：本周休闲食品板块涨跌幅为 $-0.81\%$ ，其中好想你 $+1.80\%$ 、青岛食品 $+1.77\%$ 、洽洽食品 $+0.22\%$ 。投资建议：短期重视春节旺季备货期，全年我们继续强调零食板块个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，与此同时，关注公司自身供应链提效和经营内部改革为公司构筑的长期竞争优势。业绩确定性 $+$ 低估值，紧握26年具备较强 业绩确定性（即品类具备增长潜力或渠道仍具备较大空间的龙头个股）与此同时估值调整到位的个股标的。重点推荐卫龙美味、万辰集团，持续推荐西麦食品、有友食品、盐津铺子，建议关注年货备货积极，且新品正在发力，渠道正在调整的洽洽食品等。 # 乳制品：本周乳品板块涨跌幅为 $-0.93\%$ ，骑士乳业/贝因美/新乳业涨幅靠前 $(+3.22\% / + 2.98\% / + 2.97\% /)$ ，蒙牛乳业/中国飞鹤/伊利股份跌幅靠前（ $-2.94\% / - 2.81\% /$ $1.51\%$ ）。2月12日统计局数据显示，中国主产区生鲜乳价格3.04元/公斤（同比- $2.30\%$ ），与上周持平。乳制品行业于26年春节线下销售情况稳中向好：一方面，长假期中返乡送礼场景扩容拉动乳品消费；另一方面，前期行业去库存效果良好，今年春节货品新鲜度提升。根据舟谱数据显示，在观测的162万售点样本中发现，截至26年春节前10天，乳制品备货表现积极，春节备货GMV实现同比正增（ $+0.4\%$ ），相较25年平日（3月-11月）的深度下滑（ $-9.6\%$ ）有所改善。投资建议：一方面原奶周期&肉牛周期双击预期正演绎中，看好上游牧场弹性表现，建议关注优然牧业；另一方面我们预计26年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄，龙头公司常温业务收入有望转正，成长视角继续重点推荐新乳业，基本面修复 $+$ 高股息视角推荐伊利，关注妙可蓝多、蒙牛乳业。 餐饮供应链：春节餐饮消费焕发活力，餐饮供应链表现亮眼，其中速冻超预期、调味品表现稳健。商务大数据显示，假期前两天日均销售额同比增幅达到 $10.6\%$ ；假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长 $8.6\%$ ，连续四年实现增长。本周预加工食品/烘焙食品分别涨幅 $+6.73\% / -0.17\%$ 。三全食品/安井食品/海欣食品涨幅靠前 $(+11.34\% / +9.36\% / +6.15\%)$ ，立高食品/巴比食品/广州酒家跌幅靠前（ $-1.87\% / -1.18\% / -0.22\%$ ）。春节期间，消费需求转变推动年夜饭场景向便捷化升级，催生预制菜需求快速扩容。美团数据显示，“年夜饭送到家”“快手菜”搜索量环比分别激增97倍和43倍， $55\%$ 的搜索用户为35岁以下群体，便捷化居家解决方案成为年轻一代首选。 本周调味品板块涨跌幅为 $+1.01\%$ ，星湖科技/ST加加/佳隆股份涨幅靠前 $(+7.87\% / + 7.49\% / + 2.56\%)$ ，千禾味业/日辰股份跌幅靠前（ $-2.62\% / - 0.42\%$ ）。春节期间，调味品销售稳健增长，略优于平日。根据舟谱数据显示，在观测的162万售点样本中发现，截至26年春节前10天，调味品春节备货GMV同比增长 $1.7\%$ ，保持稳健增长，略高于平日GMV增速 $1.2\%$ 。投资建议：把握个股经营改善 $+$ 餐饮 $\beta$ 向上期权，继续推荐安井食品、颐海国际、海天味业、锅圈、立高食品、千禾味业、巴比食品，关注味知香、千味央厨。此外，重点跟踪糖蜜成本潜在超预期下行带来的业绩弹性，关注安琪酵母。 保健品：本周保健品板块涨跌幅为 $+1.17\%$ ，金达威/西王食品/仙乐健康涨幅靠前 $(+4.99\% / + 2.46\% / + 1.48\%)$ ，康比特/\*ST春天/汤臣倍健跌幅靠前（ $-2.33\% / - 0.66\% /$ $0.33\%$ ）。投资建议：我们建议重点布局：1）核心爆品处于加速成长期或者渠道景气度向上的C端公司；2）有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司的长期投资机会。推荐B端龙头仙乐健康。 # 2板块及个股情况 # 2.1板块涨跌幅情况 本周（2月23日-2月27日，下同），食品饮料板块涨跌幅为 $-1.54\%$ ，上证综指涨跌幅为 $+1.98\%$ ，沪深300指数涨跌幅为 $+1.08\%$ ，具体来看，预加工食品/啤酒/保健品/调味发酵品/肉制品/烘焙食品/零食/乳品/其他酒类/白酒/软饮料涨跌幅分别为 +6.73%/+2.62%/+1.17%/+1.01%/+0.58%/-0.17%/-0.81%/-0.93%/-1.43%/-2.26%/-5.79%。 图1：本周各板块涨跌幅 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图2：本周食品饮料行业板块涨跌幅 资料来源：Wind，浙商证券研究所 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为紫燕食品、三全食品、安井食品、ST加加、泉阳泉，涨跌幅分别为 $+18.26\%$ 、 $+11.34\%$ 、 $+9.36\%$ 、 $+7.49\%$ 、 $+6.24\%$ ；涨跌幅后五个股分别为东鹏饮料、古井贡酒、泸州老窖、会稽山、三只松鼠，涨跌幅分别为 $-8.78\%$ 、 $-6.12\%$ 、 $-4.95\%$ 、 $-4.79\%$ 、 $-4.40\%$ 。本周白酒涨跌幅前五个股分别为*ST岩石、皇台酒业、金徽酒、顺鑫农业、天佑德酒，涨跌幅分别为 $+4.50\%$ 、 $+1.60\%$ 、 $+0.66\%$ 、 $+0.62\%$ 、 $+0.45\%$ ；涨跌幅后五个股分别为古井贡酒、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、山西汾酒，涨跌幅分别为 $-6.12\%$ 、 $-4.95\%$ 、 $-3.52\%$ 、 $-3.33\%$ 、 $-2.83\%$ 。 表1：本周食品饮料板块公司涨跌幅情况(涨跌幅前十和涨跌幅后十) 股票名称 股票代码 周涨跌幅(%) 收盘价(元) 市值(亿元) PE(TTM) 涨幅前十 紫燕食品 603057.SH +18.26 33.55 138.73 72.40 三全食品 002216.SZ +11.34 12.76 112.18 20.63 安井食品 603345.SH +9.36 95.91 319.66 23.05 ST 加加 002650.SZ +7.49 6.60 73.07 -37.81 泉阳泉 600189.SH +6.24 8.68 62.08 660.66 海欣食品 002702.SZ +6.15 6.56 36.46 -88.43 *ST 兰黄 000929.SZ +5.34 10.65 19.78 -39.37 燕京啤酒 000729.SZ +5.13 12.92 364.16 23.68 金达威 002626.SZ +4.99 19.58 119.43 24.77 *ST 岩石 600696.SH +4.50 2.09 6.99 -2.76 跌幅前十 东鹏饮料 605499.SH -8.78 241.56 1354.92 30.93 古井贡酒 000596.SZ -6.12 121.21 640.72 13.54 泸州老窖 000568.SZ -4.95 110.50 1626.50 12.87 会稽山 601579.SH -4.79 18.90 90.62 45.35 三只松鼠 300783.SZ -4.40 21.29 85.52 37.64 今世缘 603369.SH -3.52 31.25 389.63 13.55 养元饮品 603156.SH -3.47 30.33 382.24 23.71 迎驾贡酒 603198.SH -3.33 38.02 304.16 14.52 百润股份 002568.SZ -3.20 19.37 203.10 29.26 西麦食品 002956.SZ -3.12 27.30 60.95 38.84 资料来源：Wind，浙商证券研究所，截止日期为2026年2月27日 表2：本周主要白酒公司涨跌幅情况(涨跌幅前五和涨跌幅后五) 股票名称 股票代码 周涨跌幅(%) 收盘价(元) 市值(亿元) PE(TTM) 涨幅前五 *ST岩石 600696.SH 4.50 2.09 6.99 -2.76 皇台酒业 000995.SZ 1.60 15.92 28.24 -1370.21 金徽酒 603919.SH 0.66 21.37 108.40 28.61 顺鑫农业 000860.SZ 0.62 14.51 107.63 -145.62 天佑德酒 002646.SZ 0.45 8.87 42.50 653.70 跌幅前五 古井贡酒 000596.SZ -6.12 121.21 640.72 13.54 泸州老窖 000568.SZ -4.95 110.50 1626.50 12.87 今世缘 603369.SH -3.52 31.25 389.63 13.55 迎驾贡酒 603198.SH -3.33 38.02 304.16 14.52 山西汾酒 600809.SH -2.83 161.15 1965.97 15.99 资料来源：Wind，浙商证券研究所，截止日期为2026年2月27日 # 2.2板块估值情况 估值方面，截至2026年2月27日食品饮料板块动态市盈率为20.97倍，位于一级行业第24位。具体来看，其他酒类（51.15倍）、零食（36.38倍）、保健品（34.25倍）、烘焙食品（30.31倍）、发酵品Ⅲ（28.54倍）、肉制品（28.19倍）、软饮料（27.83倍）、预加工食品（24.64倍）、乳品（23.11倍）、啤酒（22.16倍）、白酒（18.62倍）。 图3：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图4：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图5：食品饮料子版块估值情况（单位，倍） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图6：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3重要数据跟踪 # 3.1 成本指标变化 图7：白砂糖零售价（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图8：猪肉价格（元/公斤） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图9：大豆现货价（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图10：棕榈油平均价（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图11：中国大麦进口平均单价（美元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图12：中国主产区生鲜乳平均价生鲜乳价格（元/公斤） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图13：中国瓦楞纸市场价AA级（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图14：华东市场聚酯瓶片主流价（元/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.2重点白酒价格数据跟踪 2月27日，26年茅台（散/原）批价分别为1650元/1700元，较上周持平 $+10$ 元；普五（八代）批价850元，较上周持平；国窖1573批价为850元，较上周持平。 图15：白酒当月产量和同比增速（单位：万吨，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图16：飞天茅台批价走势（元/瓶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图17：茅台1935批价走势（元/瓶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图18：普五（八代）批价走势（元/瓶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图19：国窖1573批价走势（元/瓶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图20：剑南春批价走势（元/瓶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图21：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.3啤酒及葡萄酒数据跟踪 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图23：啤酒月度进口量及进口金额走势（单位：千升，万美元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图24：葡萄酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图25：Liv-ex100 红酒指数走势 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.4重点乳业数据跟踪 图26：主产区生鲜乳平均价走势（单位：元/公斤，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图27：中国乳制品产量当月同比（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图28：中国进口奶粉数量和增速（单位：万吨，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图29：平均中标价(GDT):全脂奶粉(美元/吨) 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.5调味品数据跟踪 图30：中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图31：中国限额以上企业餐饮收入及同比（单位：亿元，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.6 休闲食品数据跟踪 图32：卤制品品牌门店数（家） 资料来源：窄门餐眼，浙商证券研究所 图33：休闲零食品牌门店数（家） 资料来源：窄门餐眼，浙商证券研究所 # 3.7 软饮料数据跟踪 图34：软饮料月度产量及同比增速走势（单位：万吨，%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图35：中国限额以上企业商品零售额：饮料类：当月同比（%） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4重要公司公告 表3：重要公司公告 上市公司 公司公告 IFBH Limited截至2025年12月31日止财政年度的年度业绩公告 截至2025年12月31日止财政年度：收益为176.4百万美元，较截至2024年12月31日止财政年度增加11.9%。公司于报告期间的溢利为22.8百万美元，较截至2024年12月31日止财政年度减少31.7%。公司经调整溢利（不包括与上市相关的专业费用）为26.9百万美元，较截至2024年12月31日止财政年度减少22.0%。其中，上市相关的专业费用于2025年及2024年分别为4.1百万美元及1.2百万美元。 青岛日辰食品股份有限公司2025年度业绩快报 报告期内，公司经营业绩增长主要得益于市场拓展、新品研发带动销售规模扩大，以及降本增效、运营管理效率提升。报告期内，公司实现营业总收入46,829.69万元，同比增长15.70%；归属于上市公司股东的净利润8,421.04万元，同比增长31.87%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,375.78万元，同比增长51.26%。公司报告期末总资产为119,592.86万元，同比增长19.24%；归属于上市公司股东的所有者权益为76,966.03万元，同比增长5.74%；归属于上市公司股东的每股净资产为7.92元，同比增加5.74%。 莲花控股:关于独立董事任期届满辞职的公告 莲花控股股份有限公司董事会于近日收到独立董事陈茂新先生递交的书面辞职报告，因其连续担任公司独立董事职务已满6年，根据《上市公司独立董事管理办法》的规定，陈茂新先生申请辞去公司独立董事及董事会战略委员会委员、董事会审计委员会委员、董事会提名委员会主任委员职务。辞职后，陈茂新先生将不再担任公司或控股子公司任何职务。 紫燕食品集团股份有限公司关于实际控制人及其一致行动人之间内部协议转让股份过户完成的公告 紫燕食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）股东上海勤溯企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海勤溯”）于2025年11月24日分别与公司实际控制人钟勤心、钟勤川签署了《股份转让协议》。上海勤溯以16.35元/股的价格，通过协议转让方式将其持有的20,675,688股无限售流通股份（占公司总股本的5.0000%）转让给钟勤心；将其持有的22,983,185股无限售流通股份（占公司总股本的5.5580%）转让给钟勤川。 龙大美食:关于公司总经理辞职及聘任总经理的公告 近日，山东龙大美食股份有限公司（以下简称“公司”）董事会收到了公司总经理杨晓初先生的书面辞职报告。杨晓初先生因工作调整申请辞去公司总经理的职务，辞职后杨晓初先生仍担任公司董事长、第六届董事会战略委员会委员、第六届董事会提名委员会委员的职务。公司及董事会对杨晓初先生在总经理任职期间为公司发展做出的努力和贡献表示衷心的感谢。根据《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定，结合公司发展需要，经公司董事长提名、董事会提名委员会审核，公司于2026年2月25日召开第六届董事会第十三次会议审议并通过了《关于聘任公司总经理的议案》，同意聘任刘婧女士为公司总经理（简历附后），任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会届满之日止。 珠江啤酒:2025年度业绩快报 报告期内，公司产品结构优化升级，市场开拓稳中有进，渠道建设创新发力，品牌声量持续放大，管理效能不断提升，持续推动企业高质量发展走深走实。2025年，公司实现啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58%；实现营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；利润总额、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润分别为10.57亿元、9.03亿元和8.32亿元，分别同比增长10.98%、11.42%和9.25%，基本每股收益同比增长10.81%。本报告期末资产总额、归属于上市公司股东的所有者权益分别为160.66亿元、110.36亿元，分别比本报告期初增长1.00%、5.00%。 ST西发:关于重大资产重组的进展公告 西藏发展股份有限公司（以下简称“公司”）持有西藏拉萨啤酒有限公司（以下简称“拉萨啤酒”）50%股权，为拉萨啤酒控股股东。为更好地聚焦实业、突出主业、深耕专业领域，公司拟筹划以现金方式购买嘉士伯国际有限公司（以下简称“嘉士伯国际”）所持有的拉萨啤酒50%的股权。若本次交易能够顺利完成，公司将持有拉萨啤酒100%的股权，有利于提高公司资产的完整性，增强公司的持续经营能力，不会导致公司财务状况发生重大不利变化，并且有利于公司突出主业、增强抗风险能力，提升整体竞争力。 桃李面包:实际控制人及视 为一致行动人减持股份计 划公告 自本公告披露日起15个交易日后的3个月内,公司控股股东及实际控制人吴志刚先生计划通过大 宗交易的方式减持股份数量合计不超过31,994,383股,占公司股份总数的2%。计划通过集中竞价 交易的方式减持股份数量合计不超过9,979,805股,占公司股份总数的0.62%。视为一致行动人的 肖蜀岩女士计划通过集中竞价交易的方式减持股份数量合计不超过6,017,386股,占公司股份总数 的0.38%。具体减持价格根据减持实施时的市场价格确定。 洋河股份:关于非独立董事 离任暨选举职工董事的公 告 公司董事会于近日收到戴建兵先生的书面辞职申请。因公司治理结构调整需要,戴建兵先生申请 辞去公司第八届董事会非独立董事职务,辞职后仍担任公司子公司苏酒集团贸易股份有限公司副 总经理。根据相关法律法规及公司制度的规定,戴建兵先生的辞职不会导致公司董事会成员低于 法定最低人数,不会影响公司董事会正常运作,其辞职申请自送达公司董事会时生效。戴建兵先 生持有的公司第一期核心骨干持股计划份额将按照本持股计划相关规定处理,持有江苏蓝色同盟 股份有限公司0.3636%的股份(江苏蓝色同盟股份有限公司持有公司17.59%的股份)。戴建兵先 生不存在未履行完毕的公开承诺。根据公司治理需要,公司于2026年2月25日召开职工代表大会,选举李继首先为公司第八届董事会职工董事,任期自本次职工代表大会选举通过之日起至 公司第八届董事会届满时止。李继首先符合《公司法》《公司章程》等有关董事任职的资格和 条件,其担任公司职工董事后,董事会中兼任公司高级管理人员以及由职工代表担任的董事人数总计不超过公司董事总数的二分之一。 资料来源：wind，浙商证券研究所 # 5行业动态 表4：重要行业动态 标题 行业动态 郎酒调整营销体系架构 2月26日，郎酒集团召开全体干部大会。会上，郎酒集团董事长汪俊林发表《思想升级 破局前行》主题讲话，郎酒股份公司总经理汪博炜宣布营销体系组织结构调整方案和相关人事任命。营销体系实施青花郎、红花郎、龙马郎三大品牌及电商KA渠道、国际业务渠道公司制运作+销售区域统筹协同的组织运行模式，即“5个销售公司+10个销售区域”，由四川郎酒股份有限公司统筹管理。 美团闪购发布“春节酒类消费观察数据” 近日，美团闪购发布《2026即时零售春节消费观察》，数据显示，春节期间酒类消费在不同代际间呈现出明显偏好：80后：更偏爱酱香型白酒，销量同比增长144%；同时，保健酒增长87%，体现出对品质与健康的兼顾。90后：在白酒消费上，酱香型白酒增长138%，浓香型白酒增长64%；同时，他们也更倾向于社交属性的饮酒方式。00后：消费偏好明显转向“潮饮”，白啤销量同比增长100%，精酿啤酒增长88%，微醺与新潮成为年轻一代的饮酒关键词。 2025年酒类进出口数据出炉 2月27日，中国食品土畜进出口商会发布2025年1-12月酒类进出口情况。报告显示，2025年我国酒类进口整体持续低位运行。进口总额38.0亿美元，总量7.2亿升，量额同比（下同）降幅均逾13%，较前三季度稍扩大。其中烈酒价额双降、数量缓增；葡萄酒量额加速下行、均价一路高涨；啤酒量额继续小幅下行；其他酒类量价额齐升。出口方面，2025年我国酒类出口量额双升，增幅有所回落。出口总额19.5亿美元，同比涨幅2.7%，较前三季度缩窄5个点，出口总量9.2亿升，涨幅21.6%入回调2个点。从出口结构来看，烈酒仍为第一大出口品类，金额占比63.8%，量增额减；啤酒出口占比27.3%，量额均实现两位数增长；葡萄酒增速显著，但绝对规模较小。 第24届中国国际酒业博览会3月19日开幕 2月27日，第二十四届中国国际酒业博览会新闻发布会召开并宣布：本届酒博会将于2026年3月19日-3月22日在泸州国际会展中心举办，大会将紧扣产业变革趋势，突出产区导向与品质引领。据介绍，本届酒博会将延续“举杯中国·品味世界”的主题，将深度践行“新”“潮”的发展理念，以创新破局、以潮流赋能，让“新”有内涵、“潮”有影响力。整体设置十大展区并增设产区示范展区，同步推出51项活动，涵盖10项重要活动、23项专项活动、18项酒文旅商融合活动，彰显产区化、 品质化、社会化、产业化、国际化五大特点。值得关注的是,泰国将作为主宾国参展,在本届酒博会设立500平方米的泰国国家馆。 2025酱酒产业实现销售收入980亿元,同比上升1.03%。观察认为,酱酒产业和市场发展的三个底层逻辑没有发生变化。一是酱香作为白酒风味最复杂、适量饮用后最健康的高品质基因没有发生变化;二是酱香的核心消费群体即中高端和高端消费者喝好一点、喝少一点的消费升级的逻辑没有发生改变;三是茅台作为超级品牌和酱香龙头的引领和带动作用没有发生改变。 帝亚吉欧下调业绩指引,从未提及出售水井坊 受多重利空消息影响,全球酒业巨头帝亚吉欧(Diageo)股价在美股市场遭遇重挫,单日跌幅高达15.66%,市值已缩水至约480亿美元。据悉,2025年12月31日的上半财年,帝亚吉欧净销售额同比下降4%至104.6亿美元,营业利润亦下滑1.2%至31亿美元。公司指出,可支配收入压力正冲击美国烈酒市场,同时中国市场需求亦显疲软。业绩指引方面,帝亚吉欧正式下调了截至2026财年的预期。公司预计,有机销售额将下降2%至3%,而有机营业利润预计将持平或仅实现低个位数的微增。这一预期远低于此前的预测。在业绩说明会上,帝亚吉欧管理层再次回应了出售水井坊的传言。帝亚吉欧管理层表示,从未提及要出售水井坊资产,但如果有人针对不属于帝亚吉欧核心战略的资产提出“无法拒绝”的报价,帝亚吉欧也会有兴趣参与其中。但帝亚吉欧的目的是希望通过处置部分非核心资产来降低杠杆,并没有低价甩卖品牌的想法 贵州:力争2030年酱香白酒产业集群产值达3000亿 近日,贵州省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要公布。规划明确提出,“十五五”期间,贵州将巩固提升酱香白酒产业集群。壮大优强企业舰队,深化“赤水河谷 中国酱香”产区品牌建设,巩固全国重要的白酒生产基地领先地位,打造具有全球影响力的历史经典产业集群。统筹优质酿造资源向重点产区、企业倾斜,形成“酱香引领、多香并举、布局科学、协同高效”的产业发展格局。支持企业围绕供需适配,打造优势大单品系列,立足个性化、时尚化、健康化消费趋势合理开发特色产品。到2030年,酱香白酒产业集群产值达3000亿元。 日本清酒2025年对中国大陆出口量增长25.1% 近日,日本清酒烧酒酿造商协会(JSS)发布2025年日本清酒出口数据报告。根据日本财务省贸易统计,2025年度(1-12月)日本清酒全球出口总额约459亿日元(约合人民币20.75亿元),同比增长5.55%;出口总量约3.35万千升,同比增长8.0%,继2023年下滑后实现连续两年回升,出口目的地数量亦扩大至81个国家和地区,创历史新高。作为最大出口市场之一,中国大陆地区2025年出口额达133.04亿日元(约合人民币6.02亿元),同比增长13.93%;出口量达666.04万升,同比增长25.1%,量额增幅均远超全球平均水平。2025年日本清酒对中国大陆出口均价为1998日元/升(约合人民币90元/升),较2024年的2193日元/升下滑8.9%,这也是自2014年以来对中国大陆出口均价连续多年上涨后的首次明显回落,不过仍远高于全球平均水平,中高端产品仍占据主流。 湖南大学申请出酒率预测专利 据国家知识产权局消息,2月24日,由江南大学申请的“一种基于多层感知器的白酒出酒率预测方法”专利公布。摘要显示,该发明所述方法通过构造衍生特征和交互特征,将原始、孤立的工艺参数,转化为一组包含物理意义(如温升速率)和数据交互关系(如温差_温升速率)的、高信息量的13维特征向量,从而在有限的样本上达到更高的预测精度。此外,该发明还设计了包含L2正则化、批标准化和Dropout的鲁棒性网络结构,并辅以高级学习率策略,以充分发挥神经网络潜力的同时,有效规避其固有风险,使得预测模型更加稳定。 资料来源：酒说、微酒、酒业家、啤酒板等,浙商证券研究所 # 6风险提示 # 1、供过于求 消费需求弱复苏，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 # 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 # 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 # 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn