20260301-国泰海通-【国泰海通食饮】周报第7期:餐饮线复苏、价格企稳_2页_220kb

国泰海通食饮周报第7期总结

核心内容概述

本期周报聚焦于2026年白酒及大众消费品行业的走势，重点分析了餐饮线复苏、价格企稳等趋势，并对糖税政策、涪陵榨菜业绩快报等关键信息进行了解读。

主要观点

白酒行业分析

• 节后表现平淡：2026年白酒行业“开门红”表现较弱，整体动销承压，但下滑幅度预计较2025年中秋国庆及2025Q4有所收窄。
• 品牌分化加剧：高端白酒品牌如茅台、五粮液继续引领市场，与腰部以下品牌拉开差距，品牌间分化程度进一步扩大。
• 消费趋势变化：消费者更加注重性价比与理性消费，个人消费的重要性上升。
• 渠道关系改善：酒厂开始向渠道松绑，厂商与渠道关系有所缓和，渠道情绪呈现修复迹象。
• 行业进入底部：我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，后续有望出现景气改善、批价上涨、库存去化等积极变化。
• 政策催化预期：宏观政策对白酒行业股价存在较强催化作用。

大众消费品行业分析

• 糖税政策影响有限：尽管英国金融时报提及中国可能对含糖饮料征税，但考虑到中国用糖量位居世界前三，政策落地需综合考虑产业链各方利益，短期内落地概率较低。
• 餐饮供应链复苏：餐饮等服务业对CPI回升较为敏感，有望率先受益。同时，餐供行业竞争已触底，供需边际回暖可期。
• 涪陵榨菜业绩表现：2025年全年涪陵榨菜实现营业总收入24.32亿元，同比增长1.88%；归母净利润7.68亿元，同比下降3.93%。2025Q4单季营业收入4.33亿元，同比增长2.06%；归母净利润0.95亿元，同比下降26.09%。收入呈现弱复苏，净利润下滑主要由于公司加大销售费用投入以巩固成熟品类市场地位、加速新品上市与新渠道拓展。

关键信息

• 白酒行业周期底部：行业已进入本轮周期底部，后续存在边际改善信号。
• 糖税政策不确定性：短期内糖税政策落地概率较低，对含糖饮料企业影响有限。
• 餐饮供应链回暖：餐饮等服务业对CPI敏感，有望受益于价格企稳与需求回升。
• 涪陵榨菜业绩分化：全年收入微增，但Q4净利润大幅下滑，反映公司战略投入带来的短期压力。

风险提示

• 宏观经济波动加大：可能对消费能力与行业景气度产生影响。
• 行业竞争加剧：企业需在价格、渠道、产品创新等方面持续发力。
• 食品安全风险：对食品饮料行业存在潜在威胁，需重点关注。

研究团队信息

• 研究领域：化妆品、食品饮料，涵盖白酒、啤酒、红酒、调味品、乳制品、卤制品、休闲食品、饮料等。
• 团队负责人：曾猛（S0880513120002）
• 联系方式：欢迎与国泰海通誉猛/颜慧菁团队联系获取完整报告。

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