20220331-群益证券-海尔智家-600690.SH-海外市场增量_国内业务提质_2021年净利同比增长47__3页_394kb

海尔智家(600690.SH/6690.HK) 总结

核心内容

海尔智家是一家专注于家用电器领域的公司，2022年3月31日发布投资报告，给出目标价为26.4/30.4元/港币。公司2021年实现净利增长47.1%，并计划通过股份回购和分红提升股东回报。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收2275.6亿元，同比增长8.5%（同口径增长15.8%），归母净利润130.7亿元，同比增长47.1%。Q4单季营收575.9亿元，同比增长4.1%，归母净利润31.3亿元，同比增长21.6%。
• 盈利预测：预计2022年净利润为152.2亿元，同比增长16.5%；2023年净利润为173.8亿元，同比增长14.2%。EPS分别为1.6元和1.8元，A股P/E分别为14X和12X，H股P/E分别为13X和11X。
• 投资建议：公司当前估值相对合理，维持“买进”投资建议。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2022/03/30）：22.40元
• 上证指数（2022/03/30）：3266.60
• 12个月股价高/低：33.43/20.4
• 一个月股价涨跌：-5.5%
• 三个月股价涨跌：-16.3%
• 一年股价涨跌：141.5%

股东结构

• 主要股东：香港中央结算 (代理人)有限公司（持股19.37%）
• 每股净值：8.44元
• 股价/账面净值：2.66

产品结构

• 电冰箱：31.3%
• 洗衣机：20.3%
• 厨卫电器：16.4%

机构投资者占比

• 基金：14.5%
• 一般法人：51.2%

股息与分红

• 每股分红：4.6元（含税）
• A股股息率：2.1%
• 预计未来股息率：2.16%（2022F）、2.46%（2023F）

财务分析

损益表摘要

资产负债表摘要

现金流量表摘要

投资评等说明

业务增长驱动因素

• 海外市场增量：2021年海外业务营收达1137亿元，同比增长13%，受益于大容积、健康类家电需求增加及公司积极拓展。
• 国内业务提质：在国内房地产行业承压背景下，实现稳健增长，毛利率同比提升3.1个百分点至34.0%。
• 高端产品布局：卡萨帝系列产品2021年收入达129亿元，同比增长40%以上。
• 数字化转型：公司通过供应链数字化变革、运营体系建设等措施提升效率，综合毛利率同比提升1.6个百分点至31.2%。

费用与财务状况

• 销售费用率：16.1%，同口径下同比下降1.1个百分点。
• 管理费用率：4.6%，同口径下同比下降0.5个百分点。
• 财务费用率：0.3%，同比下降0.3个百分点，受益于债务结构优化。

风险提示

• 疫情波动
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 海外业务运营风险

总结

海尔智家在2021年实现了显著的业绩增长，海外与国内业务均表现出强劲的发展势头。公司通过数字化转型和高端产品布局提升了盈利能力，同时通过股份回购和分红提升股东回报。当前估值合理，维持“买进”投资建议，但需关注外部风险因素对业务的影响。