家电行业2019年投资策略_短期有波动_长期仍可待_30页-2mb

家电行业2019年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年家电行业的走势、影响因素及投资策略，指出短期内家电行业面临一定的压力，但长期增长空间仍然广阔。报告从“近忧”和“远虑”两个维度出发，探讨了地产周期、出口影响、成本变化、竞争格局和估值水平等关键因素。

主要观点

近忧：地产周期仍是主要影响因素

• 销量下滑底部预计在2019年Q1或Q2：根据现房和期房的影响滞后时间，2019年一季度或二季度将是销量下滑的底部。
• 空调和厨电库存上升，但仍在安全区间：2018年冷年库存堆积，但整体库存水平仍属健康。
• 均价仍呈上升趋势，但下半年涨幅减缓：2018年主要家电产品均价继续上涨，但下半年增速放缓，尤其是线上渠道。
• 出口压力尚未显现：虽然中美贸易摩擦对出口有影响，但出口增速未出现显著下滑，内销仍是核心增长动力。

远虑：行业增长空间和竞争格局仍具潜力

• 与成熟市场相比，中国家电仍有较大增长空间：每百户家庭保有量显示中国大部分家电产品仍低于成熟市场。
• 竞争格局短期难以改变：虽然奥克斯等企业快速崛起，但行业集中度仍在提升，头部企业优势明显。
• 渠道效率较高：中国家电企业渠道结构和零售模式相比欧美更具效率，对盈利能力有积极作用。

关键信息

行业走势

• 2018年板块整体下跌：家电行业指数年初至12月12日下跌30%，厨电板块跌幅最大，达43%。
• 2019年有望企稳回升：但反弹力度有限，主要受地产周期影响。

基数和库存

• 厨电和空调基数下降：2019年一季度厨电、三季度空调同比基数下降，对增速压力有所缓解。
• 空调库存较高，但安全：2018年冷年累计库存约3300万台，格力占一半。

均价与价格战

• 均价仍在上升：2018年主要家电产品均价上涨，但下半年涨幅减弱。
• 价格战风险较小：2015年空调行业曾经历价格战，但2018年未出现类似情况。

出口与贸易摩擦

• 出口占重要地位：2017年白电出口占比约30%-40%，黑电出口占比更高。
• 美国是重要出口市场：但受贸易摩擦影响，出口增速尚未显著下滑。

成本与盈利

• 成本端下行趋势明显：2018年四季度原材料价格同比转负，2019年成本压力有望缓解。
• 毛利率对原材料敏感：不同产品和企业对原材料价格波动的敏感性不同，空调对铜敏感，厨电对钢敏感。

投资策略建议

• 整体估值处于历史低位：家电板块TTM估值13倍，厨电和黑电估值最低。
• 机构配置比例下降：三季度机构配置比例降至5.1%，接近标配。
• 推荐增持行业领先公司：建议关注老板电器、格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔等公司。
• 配置首选管理能力突出企业：强调市场份额和管理能力，同时关注渠道扩张和产品拓展较快的公司。

风险提示

• 国内需求下降：经济下行可能影响家电销量。
• 贸易摩擦加剧：可能对出口造成压力。
• 原材料价格波动：可能影响企业毛利率。
• 竞争格局恶化：行业集中度可能进一步下降。

盈利预测与财务指标（部分重点公司）

估值与配置分析

• 家电板块整体估值偏低：2018年三季报后估值持续下行，但尚未出现大幅下跌。
• 机构配置比例下降：当前机构配置比例接近标配，表明市场情绪有所调整。
• 建议以时间换空间：在当前低估值背景下，建议增持家电行业领先企业。

估值与市场比较

• 家电板块与沪深300对比：2018年家电板块表现弱于沪深300，但基本面继续下行概率低。
• 各子板块表现差异：厨电和黑电估值最低，白电次之，小家电相对较高。

未来展望

• 2019年中有望回暖：但反弹力度有限，主要受地产周期影响。
• 长期增长空间大：与成熟市场相比，中国家电行业仍有较大提升空间。
• 配置价值高：当前为长期配置的较好时机，建议优先考虑管理能力和市场份额领先的企业。

结论

尽管2018年家电行业面临短期压力，但整体基本面继续下行的概率较低，估值处于历史低位，具备较高的配置价值。未来随着地产周期影响减弱、成本端改善，家电行业有望逐步恢复，尤其是厨电和黑电板块。建议投资者关注行业龙头，把握长期增长机遇。