> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四川路桥（600039.SH）投资研究报告总结 ## 核心内容 四川路桥（600039.SH）在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，公司维持“买入”投资评级。本报告从市场表现、投资要点、财务预测与估值、风险提示等方面进行了详细分析。 ## 市场表现 - **收盘价**：2026年09月03日为9.27元 - **一年内最高/最低价**：10.65元/7.68元 - **总市值**：80,608.13百万元 - **流通市值**：80,608.13百万元 - **总股本**：8,695.59百万股 - **资产负债率**：79.38% - **每股净资产**：5.80元/股 ## 投资要点 ### 业绩表现 - **2026H1营业收入**：468.52亿元，同比+7.62% - **2026H1归母净利润**：30.91亿元，同比+11.20% - **Q2单季收入**：248.09亿元，同比+20.73% - **Q2归母净利润**：15.95亿元，同比+58.69% - **Q2扣非归母净利润**：15.83亿元，同比+67.69% - **分红计划**：2026年中期每股派发现金红利0.036元（含税），合计3.13亿元（含税），加回购后占2026H1归母净利润的10.16% ### 分业务表现 - **工程施工收入**：448.98亿元，同比+15.61%，毛利率13.55%，同比-0.60pct - **公路投资运营业务收入**：15.30亿元，同比+13.73%，毛利率48.64%，同比-8.10pct - **省内业务**：收入424.41亿元，同比+8.28%，毛利率15.92%，同比+0.34pct - **省外业务**：收入36.27亿元，同比-0.40%，毛利率3.19%，同比-1.19pct - **国外业务**：收入7.07亿元，同比+14.79%，毛利率-4.94%，同比-10.81pct ### 订单情况 - **2026H1中标项目**：270个，中标金额327.94亿元，同比-54.60% - **省内中标**：237个，金额258.43亿元，同比-54.84% - **省外及国外中标**：33个，金额69.51亿元，同比-53.69% - **基建类订单**：降幅相对较大，房建类订单同比-9.28% ### 盈利能力 - **2026H1综合毛利率**：14.67%，同比+0.17pct - **Q2单季毛利率**：15.06%，同比+0.56pct - **2026H1期间费用率**：5.28%，同比-0.40pct - **净利率**：6.54%，同比+0.14pct ### 现金流情况 - **2026H1经营活动现金净流出**：48.03亿元，同比多流出5.19亿元 - **收现比**：90.63%，同比-13.87pct - **付现比**：104.15%，同比-15.39pct - **经营性现金流仍承压** ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|----------|---------------| | 2026E| 121,005 | 5.12% | 7,678 | 5.23% | 0.88 | 13.74% | 10.50 | | 2027E| 127,207 | 5.13% | 8,091 | 5.38% | 0.93 | 13.69% | 9.96 | | 2028E| 133,901 | 5.26% | 8,560 | 5.79% | 0.98 | 13.69% | 9.42 | - **估值倍数**：P/E（市盈率）持续下降，从2026年的10.50倍降至2028年的9.42倍 - **P/S（市销率）**：从0.70降至0.60 - **P/B（市净率）**：从1.56降至1.31 - **股息率**：预计从5.43%提升至6.37% ## 风险提示 - 工程毛利率改善不及预期 - 海外盈利改善不及预期 - 基建投资增速不及预期 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 14.36% | 14.43% | 14.55% | 14.72% | | 净利率 | 6.48% | 6.45% | 6.44% | 6.47% | | ROE | 13.82% | 13.74% | 13.69% | 13.69% | | ROA | 2.73% | 2.88% | 2.86% | 2.92% | | P/E | 11.05 | 10.50 | 9.96 | 9.42 | | P/S | 0.70 | 0.67 | 0.63 | 0.60 | | P/B | 1.56 | 1.47 | 1.39 | 1.31 | ## 结论 四川路桥在2026年上半年实现了稳健增长，Q2收入及利润增速明显提速，省内业务作为基本盘表现良好。尽管新签订单有所承压，但公司通过有效的费用管控和盈利能力提升，为未来业绩增长奠定了基础。公司预计未来三年归母净利润将保持小幅增长，当前估值处于合理区间，维持“买入”投资评级。