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特步国际（01368.HK）总结

核心内容

特步国际在2021年上半年实现了显著的业绩恢复式增长，终端表现亮眼，公司整体盈利能力提升。公司通过产品升级、品牌联名及渠道优化等策略，有效推动了收入与利润的双重增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司流水增长40%-45%，业绩增长65%以上，主要得益于主品牌和电商渠道的强劲表现。
• 产品升级与品牌优化：推出高端专业跑鞋160X系列，提升品牌力与专业形象；顺应国潮趋势，推出“姜子牙”、“少林”等联名产品，增强时尚运动影响力。
• 电商与直播带动增长：电商业务表现突出，2020年电商占比达25%，2021年预计进一步提升。直播带货、小程序推广等营销方式有效拉动线上销售。
• 渠道库存与折扣恢复健康：Q2终端零售折扣为7.5-8折，H1零售存货周转周期为4个月，表明渠道健康度逐步改善。
• 儿童业务重组成功：在品牌定位、产品设计和渠道建设方面进行重组，效果显著，对收入增长起到积极作用。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2021E-2023E归母净利润分别为6.82亿元、7.95亿元、9.57亿元，当前股价14.42港元，对应2021年PE为46倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

全年展望

• 收入增长：预计全年收入增长15%以上，业绩增长30%以上。
• 主品牌表现：H1终端流水增长显著，Q2增速30%-35%，H2发货速度和流水增速将匹配H1，全年盈利能力有望超越2019年水平。
• 新品牌进展：盖世威&帕拉丁获高瓴战投，品牌竞争力和盈利能力提升，全年亏损有望收窄；专业运动系列以索康尼为主，计划国内开店30家左右，但亏损可能继续扩大。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期。
• 娱乐营销过度可能影响主品牌专业形象。

未来展望与投资建议

公司主品牌在专业跑步领域具有领先优势，未来三年预计持续增长。结合当前估值与盈利预期，给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力与盈利能力。

股票信息

总结

特步国际在2021年上半年展现出强劲的业绩恢复力，主要得益于产品升级、品牌联名及渠道优化策略。公司通过提升品牌力和市场渗透率，有效推动了收入与利润增长。展望全年，公司预计实现收入增长15%以上，业绩增长30%以上，主品牌和新品牌均有望带来积极影响。尽管存在新品牌拓展及娱乐营销影响品牌专业形象的风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力与增长潜力，值得投资者关注。