20220407-浙商证券-特步国际-01368.HK-特步国际点评报告_Q1表现出色体现品牌势能_疫情下高效管理保证全年业绩_4页_952kb

特步国际（1368.HK）2022年Q1点评报告总结

核心内容概览

特步国际在2022年第一季度表现出色，即使在疫情背景下仍实现了稳健的流水增长，充分体现了公司在产品升级、渠道优化和营销策略方面的改革成效。公司通过柔性供应链和全渠道销售策略，有效应对疫情带来的挑战，确保全年业绩预期不调整。同时，公司在新品牌集群的发展上保持积极态度，持续推动全球化布局。

主要观点

1. Q1流水增长强劲

• 主品牌流水同比增长30%-35%，其中1+2月增长35%，3月前半月延续增长趋势。
• 3月下半月因疫情影响，线下流水增速放缓至中双位数，但线上渠道表现突出，线上收入同比增长40%。
• 特步在天猫等主要线上平台表现亮眼，如第三代160跑鞋在3.21发布后迅速售罄。

2. 渠道管理与供应链优化

• 柔性供应链体系：补单比例控制在10%-20%，有效降低库存增长，提高供应链灵活性。
• ERP系统支持：公司通过动态库存管理，确保不同渠道间的库存平衡，线上渠道（如奥莱）承担库存处理任务。
• 全渠道策略：线上渠道增长迅速，缓解线下销售压力，推动整体业绩增长。

3. 品牌营销与社区渗透

• 特步通过30个跑步俱乐部、1000多家跑步分会和超过10000个跑团，深入社区开展品牌活动。
• 尽管疫情导致马拉松等赛事受限，但公司通过社区活动和训练推广产品，保持品牌影响力。

4. 新品牌发展与市场预期

• 专业运动板块：索康尼在一线城市门店占比较高，但公司开店和收入指引已考虑疫情因素，全年收入预期为+50%，新开10-20家直营店。
• 时尚运动板块：盖世威和帕拉丁的海外销售恢复顺利，尽管国内仍处产品调整期，但全年收入预期仍为20%-30%增长。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.9亿、15.4亿和19.1亿元，同比增长分别为31%、29%和24%。
• PE估值：对应PE分别为21X、16X和13X，估值逐步下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升。
• 长期增长潜力：公司15年深耕跑步领域，具备产品力和专业口碑，结合高瓴入股带来的行业资源支持，有望实现未来5年的持续增长。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入，预期未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 行业投资评级：看好，行业指数预期涨幅超过10%。

风险提示

• 疫情影响终端销售
• 终端销售不及预期
• 新品牌扩张不及预期

公司简介

特步国际是中国本土第三大运动集团，旗下拥有特步主品牌，2019年起通过合营方式经营Saucony、Merrell品牌中国区业务，并收购K-SWISS及Palladium品牌全球业务，逐步向全球化多品牌集团发展。

总结

特步国际在2022年Q1表现出色，疫情下仍实现稳健增长，主要得益于产品升级、渠道优化和线上销售的强劲表现。公司通过柔性供应链和全渠道策略，有效应对市场波动，保障全年业绩预期。同时，公司持续拓展新品牌集群，提升市场竞争力。未来，公司有望在体育服饰行业高速增长的背景下，实现持续增长，并受益于高瓴入股带来的资源支持。投资评级为“买入”，预计未来业绩表现良好，但需关注疫情及市场扩张相关风险。