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双焦行情总结：钢厂复产空间有限，双焦上行有压力

核心内容

2022年8月5日，国元期货发布研究报告，分析当前焦炭和焦煤（双焦）市场行情及未来走势。报告指出，尽管双焦近期出现反弹，但上涨空间有限，短期看空。

主要观点

1. 双焦行情反弹

• 焦煤：自7月22日起，焦煤2209合约从1862元/吨上涨至2256.5元/吨，涨幅为21.2%。
• 焦炭：焦炭2209合约从2628元/吨上涨至2954.5元/吨，涨幅为12.4%。
• 上涨原因：主要受宏观情绪带动，大宗商品普遍上涨；同时，钢厂利润改善，存在复产补库预期。

2. 行情展望：短期看空

• 供给端宽松：国内煤矿生产供给相对宽松，进口量维持高位，后续增量有限。
• 需求端疲软：钢厂复产空间有限，钢材需求疲软，复产预期未能转化为实际产量。
• 库存延续累库：上下游库存结构分化，上游库存高位，下游库存仍处于低位。

焦炭基本面分析

1.1 五轮降价落地，焦化厂开工下降

• 截至7月29日，第五轮焦炭降价已全面落地，累计降幅为1100-1220元/吨。
• 全国焦化厂开工率降至62.28%，周环比下降2.43%，同比下降18.69%，处于近四年低位。

1.2 焦炭库存快速积累，钢厂采购尚未好转

• 焦炭库存整体低位运行，但出现累库趋势。
• 截至7月29日，全样本焦化厂库存为128万吨，7月累库80%；钢厂焦炭库存为582万吨，周环比下降12.13万吨，同比下降20%。
• 上游库存累积，下游库存仍维持低位。

1.3 钢厂复产预期仍在，但空间有限

• 检修高炉数量下降，钢厂已有复产迹象。
• 截至7月29日，唐山126座高炉中检修60座，晋蒙66座高炉检修25座，本周复产4座。
• 钢材消费难有明显好转，传统淡季叠加终端资金压力，复产空间有限。

焦煤基本面分析

2.1 国产生产宽松，进口维持高位

• 7月中下旬煤矿端炼焦煤库存累库后，部分煤矿出现顶库现象。
• 煤炭保供稳价仍是政策导向，国内煤矿生产环境相对宽松。
• 进口焦煤维持高位，主要进口国为蒙古、俄罗斯和加拿大，三国合计占比达92%。
• 6月份中国进口炼焦煤合计498.3万吨，环比增加9.15%，同比增加20.53%。

2.2 焦钢企业炼焦煤库存偏低，补库需求仍在

• 7月底焦炭日均产量为102.34万吨，月环比下降10.19万吨，同比下降12.28万吨。
• 焦钢企业炼焦煤库存偏低，预计8月存在补库需求。
• 下游焦化厂焦煤库存为735万吨，周环比下降5.5%，同比下降40.23%；钢厂焦煤库存为819万吨，同比下降10%。
• 上游矿山焦煤库存为343万吨，同比上升107%；进口焦煤库存为212万吨，7月呈现累库趋势。

关键信息

• 行情回顾：双焦自7月22日起反弹，焦煤涨幅较大，焦炭涨幅相对温和。
• 供需分析：供给端宽松，需求端疲软，库存结构分化。
• 政策影响：宏观政策对大宗商品有利，但对双焦市场影响有限。
• 未来展望：短期双焦走势偏弱，上涨空间有限。

作者信息

• 范芮：高级分析师，期货从业资格号：F3055660，投资咨询资格号：Z0014442，联系电话：010-84555195。
• 杨慧丹：助理分析师，期货从业资格号：F03090153，联系电话：010-84555003。

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