20210905-天风证券-维宏股份-300508.SZ-三问三答_维宏股份核心问题释疑_17页_2mb

报告摘要

维宏股份（300508）总结

公司概况

维宏股份是一家专注于工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网的公司，其产品广泛应用于数控机床、激光切割、机械手等领域。公司主要产品包括雕刻雕铣控制系统、切割控制系统和机械手控制系统等，且在2021年1月通过收购南京开通，补足了车铣领域产品线，增强了整体竞争力。

核心问题释疑

1. 激光切割控制系统市场规模

市场规模：2021年中国激光设备市场规模预计达到770亿元，其中激光切割设备市场规模预计为197亿元。
控制系统市场：2020年激光切割控制系统市场规模约为13.42亿元，预计2025年将增长至37.23亿元。
增长趋势：高功率段控制系统增速更快，预计2021年控制系统市场规模将达18.16亿元。

2. 公司激光产品市场份额展望

中低功率市场：维宏股份的中低功率激光切割系统市占率已提升至约20%，预计2021年将达到17-21%。
高功率市场：公司已进入1-2万瓦高功率段产品试用阶段，未来有望进一步缩小与柏楚电子的市场份额差距。
Phoenix平台：公司研发的Phoenix平台提升了定制化能力，有助于产品差异化竞争。

3. 子公司南京开通成长性

产品定位：南京开通专注于数控机床运动控制系统，产品覆盖数控车床、铣床、加工中心等领域。
成长表现：2021年上半年南京开通实现营收7992万元，同比增长176%，净利润1515万元，同比增长近200%。
赋能与前景：维宏股份通过Phoenix平台和研发能力赋能南京开通，推动其向高端化发展，成长空间广阔。

盈利预测与估值

营收预测：2021-2023年公司营收分别为4.39/6.15/8.19亿元。
净利润预测：2021-2023年净利润分别为1.00/1.68/2.26亿元。
估值：2022年目标市值92亿元，目标价101元，首次覆盖给予“买入”评级。
PE估值：以可比公司柏楚电子、埃斯顿、汇川技术为参考，2022年PE估值为55倍。

风险提示

行业景气度不及预期：下游行业若出现周期性波动，可能影响公司销售。
激光切割产品研发及客户拓展不及预期：高功率段产品仍处于试用阶段，若进展缓慢将影响发展。
行业竞争加剧：激光切割行业增长快，未来竞争可能加剧，面临价格战风险。
预测假设具有主观性：报告中的预测基于一定假设，存在不确定性。
股价异常波动风险：公司股价近期可能存在异常波动。

财务数据摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	191.35	209.24	439.32	615.41	819.33
净利润（百万元）	65.87	29.08	100.37	167.92	225.79
EPS（元/股）	0.72	0.32	1.10	1.85	2.48
市盈率（P/E）	82.85	187.65	54.38	32.50	24.17
市净率（P/B）	10.18	9.76	8.41	6.83	5.45
市销率（P/S）	28.52	26.08	12.42	8.87	6.66
EV/EBITDA	15.35	19.78	42.11	25.15	19.44

总结

维宏股份作为工业运动控制系统领导者，其产品线丰富，涵盖激光切割、雕刻雕铣、机械手等多个领域。2021年上半年公司经营业绩显著增长，基本面出现拐点。激光切割控制系统市场规模持续扩大，公司通过Phoenix平台和产品优化，提升市场份额。南京开通的收购进一步增强了公司在高端数控机床领域的竞争力，未来成长空间广阔。公司盈利预测乐观，估值合理，但需关注行业景气度、产品开发及市场竞争等潜在风险。

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