20160425-广发证券-维宏股份-300508.SZ-专注运动控制领域_掘金制造业升级_26页_1mb

维宏股份 (300508.SZ) 总结

核心内容

维宏股份是一家专注于工业运动控制系统的高科技企业，主要为数控设备整机制造商提供运动控制系统解决方案。公司产品涵盖雕刻雕铣控制系统、切割控制系统和机械手控制系统，可应用于多种工业加工设备。公司自成立以来专注于运动控制领域，已发展成为国内知名的企业，并拥有较强的技术实力和市场影响力。

主要观点

• 技术优势显著：公司掌握面向复杂曲面曲线的高速高精度运动控制核心技术，拥有自主知识产权，并获得多项专利和软件著作权，技术成果获得国家及地方的认证。
• 产品结构多元化：公司产品分为运动控制卡和一体化运动控制器两类，且根据不同应用领域推出多个衍生版本，如水切割、激光切割等。
• 市场需求稳定：随着中国制造业升级和自动化需求增加，公司所处的运动控制市场保持稳定增长，预计2016-2018年营业收入增速分别为11.6%、12.1%和9.4%。
• 盈利表现良好：公司2013-2015年营业收入复合增长率为9.98%，综合毛利率保持较高水平，但略有下降。2016-2018年净利润增速预计分别为9.67%、11.6%和7.61%。
• 募集资金提升竞争力：公司募集资金2.1亿元，用于一体化控制器产品升级及扩产、研发中心建设、全国营销网络建设、伺服驱动器产业化项目及补充营运资金，以增强产品竞争力和市场占有率。
• 股权结构清晰：公司由汤同奎和郑之开共同控制，发行后仍保持合计64.81%的持股比例，股权结构稳定。

关键信息

营收与净利润

• 2013-2015年营业收入分别为1.1亿元、1.4亿元和1.3亿元，复合增速为9.98%。
• 2013-2015年净利润分别为4519万元、6146万元和5169万元，复合增速为6.95%。
• 2016-2018年预计EPS分别为1.00元、1.11元和1.20元。

募投项目

• 一体化控制器产品升级及扩产：总投资5,560.36万元，用于技术改造和产能提升。
• 研发中心建设：投资4,146.98万元，新增50名研发人员，提升研发实力。
• 全国营销网络建设：投资2,992.97万元，拓展市场和提升品牌影响力。
• 伺服驱动器产业化项目：投资5,371.41万元，建设年产10万套生产线。
• 营运资金补充：投资2,900万元，支持主营业务发展。

财务指标预测

风险提示

• 市场竞争加剧：公司虽在国内具备一定优势，但与国际大厂相比规模较小，面临较大的竞争压力。
• 募集资金实施风险：募投项目的实施进度和效果存在不确定性。
• 综合毛利率下降风险：随着一体化控制器销量增加，综合毛利率可能面临下降压力。

公司竞争优势

1. 技术优势：掌握高速高精度运动控制技术，拥有自主知识产权。
2. 细分行业领先：在雕刻雕铣与切割控制领域具有较高知名度。
3. 团队与管理优势：拥有稳定、专业、高效的团队，管理体系健全。
4. 产销率高、客户分散：产品产销率较高，前五大客户销售收入占比较低，客户依赖度小。

产品与市场

• 主要产品：

  • 雕刻雕铣控制系统（NC Studio）
  • 切割控制系统（NC Editor）
  • 机械手控制系统（Roboter V3）
  • 运动控制卡（如PM52C、PM53B等）
  • 一体化运动控制器（如NK-105、NK-200等）

• 市场分布：公司收入主要来源于长三角、珠三角、环渤海等经济发达地区，2015年因房地产行业下滑，长三角地区收入有所下降。

财务状况

• 资产负债率：公司资产负债率较低，2016-2018年预计分别为3.3%、3.6%和4.1%。
• 净利率：公司净利率高于行业平均水平，2016-2018年预计分别为38.9%、38.7%和38.1%。
• 资产周转率：公司资产周转率高于可比公司，资产利用效率较高。

总结

维宏股份凭借其在运动控制领域的技术积累和市场地位，具备较强的竞争力和良好的盈利能力。尽管面临市场竞争和毛利率下降的风险，但通过募集资金的投入，公司有望进一步提升产品性能、拓展市场并增强品牌影响力。公司未来的发展前景值得期待，但需关注其在扩大市场份额和提升核心技术方面的持续能力。