20230830-国金证券-海亮股份-002203.SZ-Q2业绩环比提升_业务多元化持续完善_4页_967kb

报告总结

公司整体表现

海亮股份2023年上半年实现营收43773亿元，同比增长148.7%；归母净利717亿元，同比增长100.8%；扣非归母净利858亿元，同比增长5222%。第二季度环比显著增长，营收24300亿元，环比+247.9%；归母净利384亿元，环比+150.4%。整体利润环比提升，反映下游需求回暖，铜加工业务盈利能力增强。

产品分析

• 铜管产品：收入同比降27.5%，毛利率64.3%，比第一季度提升0.1个百分点，主要因高温天气推动空调需求，产能利用率改善。
• 铜棒产品：收入同比降82.44%，毛利率69.5%，比第一季度降0.52个百分点，环比有所拖累。
• 铜排产品：收入同比+59.6%，毛利率17.2%，比第一季度升0.31个百分点。
• 铜箔产品：收入176亿元，毛利率-14.2%，比第一季度降2.07个百分点，源于新项目产能爬坡期成本高企。

整体毛利率从第一季度61.7%提升至62.5%，环比增长0.08个百分点，盈利水平改善主要得益于需求回暖，但部分产品如铜棒拖累。

原因与风险

需求逐步回暖是关键因素，但铜棒产品net profit margin下降影响整体表现。公司自主研发的新生产线可降低单吨成本700元。未来计划包括扩产目标（2023-2025年销量目标分别为105万吨、135万吨、178万吨）和新项目（如印尼铜箔项目），推动量利齐升。风险包括项目进度不及预期、铜价波动、需求不及预期和人民币汇率波动。

未来发展与预测

预计2023-2025年营收分别为83887亿元、101227亿元、126225亿元；归母净利润分别为1654亿元、2276亿元、3384亿元；EPS分别为0.83元、1.14元、1.70元。维持“买入”评级，对应PE分别为13.87倍、10.08倍、6.78倍。长期目标是通过多元化布局和成本优化实现持续增长。