钴行业深度报告：钴价接近中期底部区域，预计未来两年价格在25~40万元吨区间震荡-20181130-申万宏源-21页-1mb

钴行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了钴行业的供给与需求情况，并对钴价格的未来走势进行了预测。报告指出，短期内钴市场面临供给过剩，但长期来看钴资源仍显紧缺。预计未来两年钴价格将在25-40万元/吨区间震荡，而新能源汽车和5G手机换代将推动钴需求快速增长。

主要观点

1. 钴供给分析

• 中资企业产能延后：多数中资企业在刚果金的新增钴产能因运力不足等原因延后，仅紫金矿业等具备较强过程管理能力的企业如期投产。
• 国际龙头扩产：欧亚资源RTR项目和嘉能可KCC项目是主要的钴供给增量来源。欧亚资源RTR项目于2018年11月投产，预计2019年贡献1万吨钴产量；嘉能可KCC项目因含铀超标暂停钴销售，预计2019年二季度恢复。
• 全球钴供给增长：预计2018-2020年全球钴供给分别为14.1万吨、17.2万吨、19.3万吨，未来两年主要增量来自中资和国际企业。

2. 钴需求分析

• 3C需求稳定：3C电池仍是钴最大下游，占比约53%。预计2018-2020年全球3C钴需求分别为6.42万吨、6.39万吨、6.41万吨，随着5G普及，需求有望增长。
• 新能源汽车需求快速增长：新能源汽车是钴需求增长的主要驱动力。预计2018-2020年全球新能源汽车销量分别为196.6万辆、321.2万辆、512.6万辆，带动钴需求分别增长至2.03万吨、3.43万吨、5.12万吨。
• 高温合金与硬质合金需求稳定：高温合金预计年增速15%，硬质合金年增速7%。2018-2020年全球高温合金用钴量分别为1.99万吨、2.28万吨、2.63万吨，硬质合金用钴量分别为0.87万吨、0.93万吨、1万吨。
• 全球钴需求快速上升：预计2018-2020年全球钴需求分别为13.2万吨、14.97万吨、17.13万吨，需求增速分别为9%、13.4%、14.4%。远景预期2025年全球钴需求达49.44万吨。

3. 钴价格判断

• 中期价格区间：预计未来两年钴价格将在25-40万元/吨之间震荡。若价格跌破25万元/吨，将导致部分民采矿产能减产；若达到40万元/吨，将刺激下游企业研发钴替代技术。
• 当前价格参考：2018年11月28日，长江现货电解钴均价为38万元/吨，无锡电子交易所钴期货均价为30.75万元/吨。
• 成本测算：民采矿电解钴成本约为23.9-25.5万元/吨，企业盈利空间受到压缩，影响供应量。

关键信息

• 行业出清：由于钴价格下跌，部分产能缓建或停建，行业将经历出清过程。
• 投资建议：看好未来钴需求增速加快和价格长期趋势向上，建议关注有成本优势和刚果金渠道优势的钴矿企业，如洛阳钼业、寒锐钴业等。
• 风险提示：新能源汽车销量低于预期，以及嘉能可、欧亚资源等龙头供给超预期增加，可能影响钴价格走势。

未来展望

• 长期资源紧缺：全球钴储量仅700万吨，若新能源汽车销量占全球一半，年需求将达49.4万吨，储量仅够使用14年。
• 技术替代：随着钴价格上升，下游企业或将加速研发钴替代技术，影响未来需求结构。
• 需求驱动：新能源汽车和5G手机换代将显著提升钴需求，推动行业复苏和价格上涨。

附：主要企业产能及项目进展

结论

钴行业短期面临供需略有过剩，但长期资源紧缺。随着新能源汽车和5G手机需求的增长，钴价格有望触底回升，行业龙头具备长期投资价值。投资建议关注洛阳钼业、寒锐钴业等企业，同时警惕新能源汽车销量不及预期及供给超预期的风险。