20181130-国金证券-伊利股份-600887.SH-东南亚加速布局_预计国际并购进入加速期_4页_1mb

报告摘要

伊利股份 (600887.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

伊利股份（600887.SH）近期获得“买入”评级，其市场表现和财务数据展现出稳健的增长趋势。当前股价为23.45元，年内股价波动在21.04元至34.65元之间，公司总市值约为142,532.09百万元，已上市流通A股为6,033.37百万股。从市场表现来看，公司股价在2018年有所下滑，但其盈利能力和资产结构持续优化。

主要观点

东南亚市场布局加速
- 伊利股份正加速在东南亚市场的布局，计划通过并购提升其国际业务收入。
- 2018年，公司全资子公司金港控股拟收购泰国乔玛纳公司96.46%的股权，交易对价为8056万美元（约5.6亿元人民币）。
- 随着“一带一路”倡议的推进，公司预计将在东南亚市场实现海外营收占比的提升。
与蒙牛的竞争态势
- 尽管并购可能提升伊利冰淇淋业务的收入，但其与蒙牛的差距仍难言扩大。
- 蒙牛在印尼工厂开业后，预计将在东南亚市场实现增长，从而影响两强之间的竞争格局。
财务预测与盈利表现
- 2018-2020年，公司预计营业总收入分别为789.9亿元、877.4亿元、965.8亿元，净利润分别为62.3亿元、69.2亿元、76.6亿元。
- 归属于母公司的净利润预计分别为4,135百万元、6,231百万元、6,921百万元，对应EPS分别为1.03元、1.14元、1.26元。
- 当前股价对应的PE分别为23倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。
盈利与现金流
- 公司毛利率在2018年预计达到38.1%，净利率稳定在7.9%左右。
- 每股经营性现金流在2018年预计为1.483元，2020年预计为1.851元，显示公司现金流状况良好。
风险提示
- 风险因素包括宏观经济下行、下半年原奶价格上涨、费用率环比上行等。

关键信息

主要财务指标
- 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.025元、1.139元、1.260元。
- 每股净资产：预计2018-2020年分别为4.455元、4.894元、5.454元。
- 净利润率：预计在2018-2020年保持在7.9%左右。
- 资产负债率：预计2018-2020年分别为45.05%、43.45%、40.82%。
市场表现
- 2018年公司股价为21.37元，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 公司在2018年Q3收入略低于预期，但预计2019年将实现目标增长。
投资建议
- 市场中相关报告的平均投资建议评分为1.33，表明整体投资建议偏向“买入”。
- 投资建议分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四个等级，评分越高，建议越保守。