20181130-申万宏源-钴行业深度报告_钴价接近中期底部区域_预计未来两年价格在25-40万元_吨区间震荡_21页_1mb

报告摘要

钴行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018-2020年钴行业的供给与需求变化，并对钴价格走势进行了预测。核心观点包括：短期内钴市场存在供给过剩，但长期来看钴资源依然紧缺；未来两年钴价预计在25-40万元/吨区间震荡；中资企业新增产能延后，国际龙头如嘉能可与欧亚资源成为主要增量来源；新能源汽车和5G手机换代将显著提升钴需求。

主要观点

钴供给：2018-2020年全球钴供给预计分别为14.1万吨、17.2万吨、19.3万吨，其中欧亚资源RTR、嘉能可KCC以及中资企业扩产是主要增量来源。
钴需求：2018-2020年全球钴需求预计分别为13.2万吨、14.97万吨、17.13万吨，需求增速分别为9%、13.4%、14.4%。2025年远景预期下，全球钴需求将达到49.44万吨。
钴价格：中期价格合理区间为25-40万元/吨，25万元/吨将导致下游企业减产，40万元/吨将刺激钴替代技术研发。
行业出清：由于钴价格下跌，部分产能缓建或停建，未来随着行业出清和新能源汽车需求增长，钴价格有望触底回升。

关键信息

1. 钴供给

中资企业新产能延后：
- 寒锐钴业：5000金属吨氢氧化钴产能预计2019年9月建成，2019年10月投产。
- 紫金矿业：科卢韦齐二期湿法线预计2018年12月投产铜，2019年3月产钴。
- 盛屯矿业：预计2018年12月试生产铜，2019年初试生产钴。
- 鹏欣资源：一期钴产能3000金属吨，预计2019年贡献钴产量1000吨+。
- 道氏技术（MJM）：一期钴产能2000金属吨，预计2018年产量1000金属吨，二期3000吨规划中。
- 其他中资企业：如中国有色矿业集团、万宝矿业等，均有新增钴产能计划，但部分项目投产时间延后。
国际钴龙头扩产：
- 欧亚资源RTR项目于2018年11月投产，预计2019年贡献钴产量1万吨。
- 嘉能可KCC项目因铀超标暂停销售，预计2019年二季度恢复销售。
- 其他国际矿山如Mutanda、KCC、RTR等预计在未来几年持续释放产能。
全球钴供给预测：
- 2018年：14.1万吨
- 2019年：17.2万吨
- 2020年：19.3万吨

2. 钴需求

3C电池需求：
- 2018-2020年全球3C电池钴需求预计分别为6.42万吨、6.39万吨、6.41万吨。
- 2020年后，5G手机换代将带来需求增长，预计2025年3C电池钴需求将降至6.67万吨。
新能源汽车需求：
- 2018-2020年全球新能源汽车销量预计分别为196.6万辆、321.2万辆、512.6万辆。
- 2025年远景预期下，全球新能源汽车销量将达到4888万辆，对应钴需求36.47万吨（全部采用811电池）。
高温合金与硬质合金需求：
- 高温合金：2018-2020年用钴量分别为1.99万吨、2.28万吨、2.63万吨。
- 硬质合金：2018-2020年用钴量分别为0.87万吨、0.93万吨、1万吨。
- 磁性材料：2018-2020年用钴量分别为0.86万吨、0.88万吨、0.89万吨。

3. 钴价格判断

价格区间：预计未来两年钴价在25-40万元/吨区间震荡。
成本测算：
- 民采矿电解钴含税完全成本：25.5万元/金属吨（含融资成本）。
- 1%品味钴矿含税完全成本：23.9万元/金属吨。
- 4%品味钴矿含税完全成本：21.8万元/金属吨。
价格影响：若钴价低于25万元/吨，将导致部分产能减产；若高于40万元/吨，将刺激下游企业研发替代技术。