20130620-光大证券-航发动力-600893.SH-远大的中国梦必须配备坚强的中国心_12页_1mb

报告摘要

远大的中国梦必须配备坚强的中国心 —— 航空发动机国产化分析总结

核心内容

航空发动机是现代工业的“皇冠上的明珠”，代表着国家在航空制造业和国防科技领域的最高技术水平。随着中国军力建设和民用航空发展进入关键阶段，航空发动机的国产化成为必须完成的任务。2017-2020年是中国军用和民用航空发展的重要节点，届时军用发动机需全面国产化，民用大飞机如C919也将进入量产阶段，发动机产业迎来重大发展机遇。

主要观点

航空发动机的战略意义
- 航空发动机是航空产业链的关键环节，直接影响国防装备的战斗力和民用航空的发展。
- 当前中国军用航空发动机仍主要依赖进口，特别是三代战机如歼-10和歼-20，缺乏成熟的国产配套。
- 发动机是国防现代化升级的重要一环，没有自主发动机的航空工业难以实现持续发展。
技术瓶颈与突破
- 中国航空发动机在设计、加工组装、材料方面均存在较大差距，与国际先进水平相比仍需突破。
- 自2000年起，国家开始重视发动机的预先研究和技术储备，推动“太行”和“长江-1000”等型号的研发。
- 通过国家重大科技专项、科研单位改制整合，以及先进制造技术的突破（如3D打印、激光冲击强化等），中国航空发动机技术正迎来全面突破。
市场需求与前景
- 未来20年，中国军用发动机需求将大幅增长，预计三代战机发动机需求达772亿美元，年均50亿美元。
- 民用航空发动机市场空间巨大，预计未来20年C919等国产大飞机带动的发动机需求达548亿美元。
- 中国预计到2030年将需要购买5000架新飞机，价值6000亿美元，进一步推动发动机市场增长。
国家政策与支持
- 国家已将航空发动机发展上升为国家战略，设立重大科技专项，预计投入超过千亿资金。
- 举国体制是推动航空发动机产业发展的核心优势，国家意志和政策支持将为产业发展提供强力保障。
- 预计未来5-10年，航空发动机产业将迎来全面振兴。
产业整合与投资前景
- 上市公司体系外的科研单位（如涡轮院、608所）以及大涵道比民用发动机资产（如中航商发）仍有整合空间。
- 航空发动机行业未来市值有望达到500亿元，当前估值合理，预计2014年目标价为24元。
- 未来航空发动机行业将受益于国家政策支持和市场需求增长，具备长期投资价值。

关键信息

市场数据：
- 2013年总股本10.90亿股，总市值205.28亿元。
- 2013年备考EPS为0.5元，2014年预计达0.68元，给予2014年40倍PE，目标价24元。
- 未来20年，军用发动机需求预计达772亿美元，民用发动机需求达548亿美元。
技术突破：
- “太行”发动机研发成功，实现多项核心技术突破，包括高温合金叶片冷辊轧、粉末高温合金涡轮盘锻造等。
- 涡轮盘挤压、钛合金叶片激光冲击强化、单晶空心叶片精铸等技术取得突破。
行业发展趋势：
- 中国将建立自主发动机研发体系，摆脱对国外产品的依赖。
- 民用航空发动机市场将逐步扩大，未来20年国内生产将成为主流。
- 2020年可能成为民用航空发动机技术突破的关键年份。
估值与盈利预测：
- 2013年预计营业收入128.78亿元，净利润979亿元。
- 2014年预计营业收入153.19亿元，净利润1315亿元。
- 2015年预计营业收入18227亿元，净利润1737亿元。