20220611-天风证券-中航电子-600372.SH-加快推进专业化整合_向世界一流机载系统供应商转型升级_4页_1mb

报告摘要

中航电子（600372）总结

核心内容

中航电子（600372）拟通过换股吸收合并中航机电，以加速专业化整合，实现向世界一流机载系统供应商的转型升级。此次合并完成后，中航电子将成为新的主体平台，由中航科工控股，同时公司计划通过非公开发行股票募集不超过50亿元的配套资金，以支持未来发展。

主要观点

合并方式与比例：中航电子将以发行A股方式换股吸收合并中航机电，换股比例为1:0.6605，合计发行25.66亿股。合并完成后，中航科工仍为控股股东。
协同效应：合并将整合双方的技术、人员、供应链和客户资源，推动科研协同和集成交付，提高产业链资源利用效率。
行业趋势：全球航空机载产业正朝着系统化、集成化、智能化方向发展，中航电子有望顺应趋势，提升产品核心竞争力。
资产注入计划：公司作为机载集团的上市平台，未来有望继续注入优质资产，进一步增强系统级供应能力。
平台建设：此次合并有助于打造唯一的航空机载全科目平台，提升我国航空机载系统的整体研制水平和综合实力。

关键信息

合并目的：提升公司综合竞争力，实现资源整合与协同发展。
潜在影响：
- 提升资产质量和运营效率
- 加速航空电子系统与航空机电系统的深度融合
- 促进军民融合，保障航空武器装备发展
- 为国产大飞机项目提供配套支持
财务预测：
- 合并前公司预计2022-2024年归母净利润分别为9.69/11.90/14.59亿元，对应PE分别为40.98/33.39/27.23倍。
- 合并后公司预计2022-2024年备考归母净利润分别为25.68/31.49/38.20亿元，公司维持“买入”评级。
风险提示：
- 市场竞争加剧
- 军品业务波动
- 运营风险
- 供应链风险
- 技术创新风险
- 质量控制风险
- 募投项目达产不及预期
- 合并推进不及预期

托管单位

中航电子托管单位：
- 6家重点科研院所（如607所、613所等）
- 16家企业单位（如北京青云航空设备有限公司、陕西宝成实业有限责任公司等）
中航机电托管单位：
- 609所、航宇救生装备有限公司、西安庆安产业发展有限公司等

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,746.61	9,839.30	11,673.60	13,890.65	16,155.11
净利润（百万元）	630.78	798.70	969.28	1,189.78	1,458.54
每股收益（元/股）	0.33	0.41	0.50	0.62	0.76
市盈率（P/E）	62.97	49.73	40.98	33.39	27.23
市净率（P/B）	3.74	3.53	3.28	3.08	2.83
市销率（P/S）	4.54	4.04	3.40	2.86	2.46
EV/EBITDA	18.51	18.73	23.10	19.62	17.29

盈利预测与评级

盈利预测：
- 2022-2024年备考归母净利润分别为25.68/31.49/38.20亿元
- 公司维持“买入”评级
投资建议：
- 公司有望受益于“十四五”期内新一代航空装备的放量和国产大飞机项目的落地
- 航空装备存量提升将带来中长期内的维修市场增长，保障公司盈利能力

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.36%	29.09%	29.46%	29.44%	29.77%
净利率	7.21%	8.12%	8.30%	8.57%	9.03%
ROE	5.94%	7.11%	8.01%	9.22%	10.41%
ROIC	8.17%	8.86%	9.57%	10.25%	13.52%

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市

联系信息

分析师：
- 李鲁靖，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
- 潘霖，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 刘明洋，SAC执业证书编号：S1110521080001，邮箱：liumingyang@tfzq.com
- 张明磊，邮箱：zhangminglei@tfzq.com
天风证券：
- 地址：北京市西城区佟麟阁路36号，邮编：100031
- 邮箱：research@tfzq.com
- 电话：(8621)-65055515, (86755)-23915663, (0898)-65365390

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载