20201021-兴业证券-杭叉集团-603298.SH-三季度加速增长_拟募资投向新能源叉车发力新的成长点_7页_1mb

杭叉集团2020年三季报分析总结

核心内容

杭叉集团作为工业车辆行业的龙头企业，在2020年前三季度实现了显著增长。公司营业收入达到82.08亿元，同比增长21.61%；归母净利润为6.27亿元，同比增长31.06%；扣非后归母净利润5.92亿元，同比增长50.07%。公司整体表现出良好的盈利能力与现金流管理能力，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩增长优于行业平均水平，显示出强大的市场竞争力和经营效率。
• 战略投资回报良好：公司通过投资中策橡胶等项目，获得了良好的投资收益，成为净利润增长的重要来源。
• 研发投入加大：2020年前三季度，公司研发费用同比增长36.73%，显示出对技术创新和产品升级的重视。
• 现金流改善明显：经营活动产生的现金流净额同比增长32.04%，投资活动现金流净额同比增长121.44%，显示公司资金运营效率提升。
• 募投项目聚焦新能源叉车：公司拟通过发行可转换公司债券募集12亿元，重点用于新能源叉车产能建设、研发中心升级、信息化升级和营销网络建设，为未来增长奠定基础。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-10-19
• 收盘价：17.82元
• 总股本：866.40百万股
• 流通股本：866.40百万股
• 总市值：15439.17百万元
• 流通市值：15439.17百万元
• 净资产：4702.09百万元
• 总资产：8067.40百万元
• 每股净资产：5.43元

财务指标

• 营业收入：2019年8854百万元，2020E 10802百万元，2021E 12422百万元，2022E 14286百万元
• 净利润：2019年645百万元，2020E 850百万元，2021E 1011百万元，2022E 1180百万元
• 毛利率：2019年21.3%，2020E 20.7%，2021E 21.0%，2022E 21.0%
• 净利率：2019年7.3%，2020E 7.9%，2021E 8.1%，2022E 8.3%
• 净资产收益率：2019年15.0%，2020E 16.4%，2021E 17.1%，2022E 17.5%
• 每股收益：2019年0.74元，2020E 0.98元，2021E 1.17元，2022E 1.36元
• 每股经营现金流：2019年1.06元，2020E 1.04元，2021E 1.12元，2022E 1.17元

投资要点

• 公司2020年1-8月国内工业车辆销量同比增长18.88%，公司增速高于行业，体现出市场占有率提升。
• 分季度来看，2020Q2、Q3营业收入同比分别增长28.35%和44.42%，Q3归母净利润同比增长66.94%，业绩逐季加速。
• 2020年前三季度，公司期间费用同比增长20.94%，但费用率略有下降，显示费用管理优化。
• 投资活动现金流净额大幅增长，主要由于理财产品规模减少。
• 公司应收账款周转率略有下降，但存货周转率有所提升，表明公司资产运营效率提高。

募投项目

• 拟发行可转换公司债券募集资金不超过12亿元，用于新能源叉车产能建设、研发中心升级、信息化升级和营销网络建设。
• 新能源叉车项目拟投入8.42亿元，研发中心升级投入1.79亿元，信息化升级投入0.84亿元，营销网络建设投入0.94亿元。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.50/10.11/11.80亿元，EPS分别为0.98/1.17/1.36元。
• 对应10月19日收盘价PE分别为18.2/15.3/13.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 行业销量不及预期
• 行业竞争加剧

财务比率

• 成长性：
  • 营业收入增长率：2020E 22.0%
• 盈利能力：
  • 毛利率：2020E 20.7%
  • 净利率：2020E 7.9%
  • ROE：2020E 16.4%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2020E 24.7%
  • 流动比率：2020E 2.50
  • 速动比率：2020E 1.89
• 营运能力：
  • 资产周转率：2020E 157.1%
  • 应收账款周转率：2020E 1443.5%
• 估值比率：
  • PE：2020E 18.2倍
  • PB：2020E 3.0倍

附注

• 分析师声明：石康、黄艳，具有证券投资咨询执业资格。
• 投资评级说明：公司股价相对相关指数涨幅在5%~15%之间，维持“审慎增持”评级。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司不承担由此产生的任何法律责任。