20161211-兴业证券-杭叉集团-603298.SH-全球排名前列的叉车制造商_19页_1mb

杭叉集团 (603298) 证券研究报告总结

核心内容

杭叉集团是一家全球排名前列的叉车制造商，成立于1956年，2000年改制，主营业务为叉车等工业车辆的研发、生产与销售。公司产品涵盖内燃叉车、电动叉车及其他工业车辆，已形成覆盖多个吨位和类型的丰富产品线。2014年，杭叉集团在全球叉车制造商中排名第9，国内市场份额稳定在20%左右。

主要观点

• 行业地位：杭叉集团是国内叉车行业的龙头企业之一，与安徽合力共同占据国内叉车市场40%以上的份额。
• 行业前景：叉车行业作为工程机械行业的细分子行业，受益于经济增长和物流业的快速发展。人力成本上升和机械替代人工趋势，为叉车行业带来增长机遇。
• 产品结构：公司产品结构多样，覆盖内燃叉车、电动叉车、集装箱叉车、牵引车等，是国内叉车品种最全的生产企业之一。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持稳定增长，2016年上半年毛利率达到24.5%，净利率为8.2%。2016-2018年EPS预测分别为0.64、0.73、0.84元，对应PE估值区间为15~20倍，建议申购价格区间为9.60~12.80元。
• 产能与市场：公司产能利用率较高，其中电动叉车产能利用率在100%以上。公司在国内和国际市场均有广泛的营销网络，产品远销150多个国家和地区。
• 研发与技术：公司是高新技术企业，拥有国家认定企业技术中心和国家认可实验室，研发投入逐年增加，具备较强的技术创新能力和产品开发能力。
• 财务状况：公司资产状况良好，流动资产占比较高，资产负债率较低，流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示较强的偿债能力。公司经营活动现金流良好，高于净利润。
• 募投项目：公司计划投资多个项目，包括年产5万台电动工业车辆整机及车架项目、集装箱叉车项目、智能工业车辆研发制造项目及基于物联网和云计算的集团管控一体化平台项目，以进一步优化产品结构和提升市场竞争力。

关键信息

• 市场份额：2014年全球排名第九，国内市场份额约20%。
• 财务指标：
  • 2015年营业收入45.74亿元，净利润357亿元。
  • 2016年前三季度营业收入39.21亿元，同比增长12.58%。
  • 2016年预计全年营业收入增长6%~16%，净利润增长3%~13%。
• 产品结构：公司主要产品为内燃叉车和电动叉车，其中内燃叉车占比约80%。
• 出口增长：2015年出口叉车数量达13.44万台，电动叉车占出口量的56.02%。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.64、0.73、0.84元，净利润增长率分别为11.0%、14.0%、15.4%。
• 估值建议：按2016年15~20倍PE估值，公司股价建议在9.60~12.80元之间。
• 风险提示：下游客户固定资产投资放缓、新业务扩展不及预期、市场竞争加剧等。

行业与市场分析

• 行业趋势：全球叉车市场逐步向亚洲等新兴市场转移，中国作为全球最大叉车市场，未来增长空间广阔。
• 电动叉车：国内电动叉车占比为31.30%，低于全球平均水平55%。随着环保政策推动和物流需求增长，电动叉车市场将有较大提升空间。
• 技术与研发：公司注重技术研发，拥有多项专利，积极参与行业标准制定，具有较强的技术优势。

战略与业务发展

• 战略目标：公司致力于成为最具国际竞争力的叉车行业领军企业。
• 市场拓展：公司计划进一步完善国内营销网络，重点拓展中西部市场，同时加强海外市场布局。
• 产品创新：通过研发智能工业车辆和优化产品结构，提升产品附加值和市场竞争力。
• 融资计划：公司计划通过发行股票筹集资金，用于募投项目，以优化产品结构并增强市场竞争力。

财务分析

• 盈利能力：毛利率和净利率稳步上升，2016年上半年毛利率达24.5%，净利率为8.2%。
• 资产状况：截至2016年6月30日，总资产为32.63亿元，流动资产占比71.93%。
• 现金流：经营活动现金流良好，高于净利润，显示公司运营效率较高。
• 偿债能力：流动比率和速动比率上升，资产负债率下降，显示公司偿债能力较强。

总结

杭叉集团作为全球排名前列的叉车制造商，具备良好的市场地位和技术优势。公司未来业绩有望实现反转，受益于人力成本上升和电动叉车需求增长。通过募投项目，公司将进一步优化产品结构，增强市场竞争力。预计公司2016年PE在15~20倍区间，股价建议在9.60~12.80元之间。尽管存在市场竞争加剧和下游投资放缓的风险，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，长期发展可期。