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有色金属早报总结（2021/03/05）

核心内容概述

2021年3月5日，五矿经易期货对主要有色金属品种进行了分析，涵盖铜、铝、锌、铅、镍和锡。整体来看，市场受到宏观因素影响，如美债收益率上升、美元走强等，导致部分品种价格回调。但部分品种如铜、锌等在基本面支撑下仍保持相对稳定。

主要观点

铜

• 价格表现：伦铜收跌5.8%至8589美元/吨，沪铜主力收至65900元/吨。
• 库存情况：LME铜库存增加5725吨至79825吨，增量主要来自鹿特丹仓库，注销仓单占比降至25.0%，Cash/3M升水缩至25美元/吨。
• 国内情况：上海地区现货贴水扩至60元/吨，下游买盘谨慎，成交不佳；进口亏损缩至520元/吨，3月期进口亏损110元/吨；废铜价差缩至2370元/吨。
• 展望：国内3月消费将有所回暖，铜价来自现货端的支撑预计增强，但需警惕LME继续发生交仓。

铝

• 价格表现：伦铝回落至2130美元/吨，LME库存下降4300吨。
• 国内情况：铝价回落强化Back结构，社会库存继续累积9.1万吨；国货看涨预期下，Back结构维持。
• 展望：国内累库尚未结束，利率上涨因素未完结，铝价仍有承压因素，预计短期维持高位震荡，但下游需求恢复将逐步支撑价格。

锌

• 价格表现：沪锌价格相对克制，跌幅较小；LME库存减少100吨，国内社库继续增加但累库速度放缓。
• 基本面：锌价中长期能否上涨仍取决于矿端或需求端的超预期成分。
• 展望：短期锌价受宏观面影响较大，但估值未偏离基本面，预计运行区间在21000-21500元/吨。

铅

• 价格表现：LME铅库存减少100吨，海外去库国内累库，全球铅锭供应偏宽松。
• 国内情况：原再价差收缩至200元/吨，处于偏中性位置；再生铅利润小负，减产预期不确定。
• 展望：铅价或延续宽幅调整，等待基本面指引，预计日内运行区间在15000-15500元/吨。

镍

• 价格表现：LME镍价格再跌8%，累计跌幅达15.7%；沪镍主力合约价格日盘跌停，夜盘继续大跌8.21%，报121220元/吨。
• 国内情况：现货价格报131000~133700元/吨，俄镍现货较04合约升水700元/吨，金川镍平均升水3000元/吨；进口窗口重新打开，保税区库存增加。
• 基本面：印尼镍铁持续投产下产量、进口预计增加，Q1国内镍铁厂原料高成本、低库存和减产仍支撑价格。
• 不锈钢需求：本周无锡佛山社会库存下降，现货价格继续下调促成交，期货主力合约价格跟随镍价跌停，基差升水维持。
• 展望：短期钢厂增产预期下价格仍有支撑，但需关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度，预计沪镍主力合约震荡运行，区间在120000~140000元/吨。

锡

• 价格表现：LME伦锡库存增加35吨，现为1755吨；伦锡3M电子盘报收23600美元/吨；国内沪锡主力合约报收173200元/吨，下跌3.55%。
• 基本面：现货市场询盘成交开始逐渐活跃，上游云南40%锡精矿报收162500元/吨，当下加工费为13500元/吨。
• 展望：预计沪锡价格将维持高位整荡，参考运行区间170000-185000元/吨。

关键信息汇总

价格走势

• 铜：沪铜主力收至65900元/吨，预计运行区间64000-67000元/吨。
• 铝：伦铝回落至2130美元/吨，沪铝价格震荡。
• 锌：沪锌价格相对克制，预计运行区间21000-21500元/吨。
• 铅：铅价震荡，预计运行区间15000-15500元/吨。
• 镍：沪镍主力合约夜盘大跌8.21%，预计运行区间120000-140000元/吨。
• 锡：沪锡主力合约下跌3.55%，预计运行区间170000-185000元/吨。

库存与持仓

• LME库存：铜、铝、锌、铅库存均有变化，铜库存增加，铅库存减少。
• SHFE库存：铜、铝、锌库存变化不大，部分品种库存略有增加。
• 持仓变化：各品种持仓均有所波动，总体趋势为减少。

估值与套利

• 现货升贴水：铜、铝、锌现货贴水扩大，铅贴水缩小。
• 套利监控：沪铜、沪锌、沪铝套利情况显示，多空价差均有所变化，部分品种存在套利机会。

总结

整体来看，3月5日有色金属市场受宏观因素影响较大，部分品种如铜、锌等在基本面支撑下表现相对稳定，而镍、铝等则因市场情绪和库存变化出现较大波动。投资者需密切关注LME交仓、国内消费回暖及印尼镍铁投产进度等关键因素，合理把握市场节奏。