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民生期货策略周报总结（20210305）

一、黑色板块

1. 螺纹钢/热卷

• 核心内容：钢材价格受国内经济复苏及下游需求启动预期支撑，螺纹钢库存环比增加，表观消费量回升。
• 主要观点：
  • 钢材期现同涨，短期受施工工地开工影响，中期看涨。
  • 工信部粗钢压产政策与唐山减排政策对供给形成压制，有利支撑价格。
  • 五月份为建筑用钢传统旺季，钢厂利润较高。
• 操作建议：长期看涨，短期可依托60分钟图设计偏涨策略。
• 风险因素：
  • 国内外疫情发展
  • 压减政策变化

2. 铁矿石

• 核心内容：铁矿石价格处于高位震荡偏强阶段，钢厂库存尚可，但需求受限产政策影响。
• 主要观点：
  • 长期供需缺口支撑价格，基差高位有助于维持高位。
  • 短期受唐山及全国限产政策影响，消费强度可能下降。
  • 海外经济复苏和生铁产量恢复利好铁矿石需求。
• 操作建议：长期看涨，短期观望或依托60分钟图进行策略设计。
• 风险因素：
  • 监管政策变化
  • 巴西和澳大利亚发运情况
  • 国内外疫情发展

3. 焦炭/焦煤

• 核心内容：焦炭市场疲弱，焦煤价格进一步下挫，部分区域洗煤厂停产。
• 主要观点：
  • 唐山限产政策影响焦炭需求，但焦化企业仍保持高开工率和高利润。
  • 焦煤受焦炭疲弱影响，需求不足，进口煤政策变化可能影响供应。
  • 供暖结束后的产能淘汰将加剧供需矛盾。
• 操作建议：长期看涨，短期观望。
• 风险因素：
  • 粗钢压减及碳排放政策执行
  • 新增焦炉投产进度
  • 进口政策变化

4. 不锈钢

• 核心内容：高冰镍供应协议引发市场情绪波动，不锈钢价格受“错杀”影响。
• 主要观点：
  • 高冰镍技术的快速应用对镍价形成利空，但对不锈钢中线形成利好。
  • 不锈钢库存下降，下游需求逐步恢复。
  • 除印尼低成本镍铁外，其他钢厂几乎全面亏损。
• 操作建议：中长期看涨，短期观望或按60分钟图设计中长线买入策略。
• 风险因素：
  • 印尼NPI和不锈钢新增产能进度
  • 菲律宾与印尼疫情及政策变动

二、能化板块

1. 动力煤

• 核心内容：动力煤价格震荡偏强，下游需求逐步启动，煤价企稳回暖。
• 主要观点：
  • 产地销售情况改善，榆林煤矿小幅提价。
  • 两会期间安全检查暂未影响供应，但市场情绪升温支撑煤价。
  • 期价上涨带动现货价格反弹。
• 操作建议：中长期看涨，建议依托30分钟线挖掘做涨策略。
• 风险因素：
  • 进口政策变化
  • 国内监管政策调控
  • 电厂采购力度放缓

2. 原油

• 核心内容：市场看多情绪浓厚，欧佩克+减产协议及美国库存数据支撑油价。
• 主要观点：
  • 美国API原油库存上升，但欧佩克+减产协议利多。
  • 沙特自愿减产延长，市场对供应端的控制预期增强。
  • 原油价格波动可能引发通胀压力。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 美元指数及美债收益率波动

3. 燃油

• 核心内容：燃料油基本面受欧佩克+减产及炼厂检修影响，高硫燃料油弱于低硫市场。
• 主要观点：
  • 炼厂开工率偏低，季节性检修周期到来。
  • 欧佩克+减产抑制中重质原油供应，利好燃料油市场。
  • 高硫燃料油市场紧平衡状态逐步改变。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 原油价格波动
  • LU、FU仓单变化

4. 沥青

• 核心内容：沥青价格跟随原油波动，炼厂开工率下降，库存回升。
• 主要观点：
  • 3月下游需求恢复力度影响价格走势。
  • 两会政策对基建投入有积极影响。
  • 原油价格波动是主要影响因素。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 国际油价大幅波动

5. 天胶

• 核心内容：天胶产量季节性减少，需求逐步恢复，期现价差拉大。
• 主要观点：
  • 全球进入低产期，中国进口量预计下降。
  • 3月聚酯开工率快速回升，需求强劲。
  • 国内需求恢复，港口库存季节性累库。
• 操作建议：谨慎偏多
• 风险因素：
  • 库存继续累积

6. LLDPE/PP

• 核心内容：LLDPE和PP价格强势上行，成本修复及进口减少预期支撑。
• 主要观点：
  • 新装置投产延迟，国内开工率维持高位。
  • 进口完税成本高于国内，货源流向利润更高地区。
  • 原油价格波动对价格影响较大。
• 操作建议：谨慎偏多
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动

7. 乙二醇

• 核心内容：国内供应增加，进口量下降，聚酯需求强劲。
• 主要观点：
  • 煤化工装置重启，供应攀升。
  • 3月进口量预计下降，5-6月可能回升。
  • 聚酯开工负荷高，需求强劲。
• 操作建议：谨慎偏多
• 风险因素：
  • 原油价格波动

8. PTA

• 核心内容：PTA加工费下降，检修计划增加，下游需求恢复。
• 主要观点：
  • 装置检修量增加，加工成本高企的装置可能长停。
  • 纺织行业恢复明显，下游库存处于低位。
  • 消费提振支撑价格。
• 操作建议：谨慎偏多
• 风险因素：
  • 原油价格波动

9. 甲醇

• 核心内容：甲醇开工率维持高位，春检计划影响供应。
• 主要观点：
  • 西北地区开工率较高，非一体化装置检修集中。
  • 3月检修计划影响供应，库存变化需关注。
  • 内蒙古高能耗项目限产传闻引发短期拉涨。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 春检兑现情况

10. 玻璃

• 核心内容：玻璃现货价格继续上涨，库存下降，需求恢复。
• 主要观点：
  • 中下游需求积极性尚可，企业积极推涨。
  • 库存处于中性水平，短期变化不大。
  • 3月传统旺季来临，需求有望改善。
• 操作建议：谨慎偏多
• 风险因素：
  • 需求不及预期

三、有色金属板块

1. 铜

• 核心内容：铜价受美元走强及国内需求影响承压震荡。
• 主要观点：
  • 美国经济救助计划支撑通胀预期，但美元走强压制铜价。
  • 国内铜矿供应偏紧，冶炼成本高企。
  • 3、4月份传统旺季来临，下游需求有望改善。
  • 废铜进口新政可能影响废铜需求。
• 操作建议：逢低轻仓短多
• 风险因素：
  • 消费不及预期
  • 快速累库

2. 铝

• 核心内容：铝价受美元走强及海外需求复苏影响承压震荡。
• 主要观点：
  • 电解铝产能投放继续增加，但速度放缓。
  • 国内库存小幅累库，但增幅放缓。
  • 海外消费复苏及国内二三季度旺季支撑铝价。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 消费不及预期
  • 春节后需求恢复情况

3. 锌

• 核心内容：锌价受国内产量及库存变化影响承压震荡。
• 主要观点：
  • 国内锌矿加工费下滑，进口矿加工费稳定。
  • 锌锭库存延续累库趋势，但速度放缓。
  • 下游企业复工预期提振需求，出口可能改善。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 消费恢复不及预期
  • 供应端政策变化

4. 镍

• 核心内容：镍价受高冰镍供应协议及印尼产能变化影响承压震荡。
• 主要观点：
  • 高冰镍工艺成熟，对镍价形成利空。
  • 印尼NPI转产高冰镍加速，影响镍铁供应。
  • 菲律宾雨季影响镍矿供应，国内库存降至低位。
  • 新能源需求长期利好镍价。
• 操作建议：观望
• 风险因素：
  • 供应端政策变化
  • 国内外疫情发展

四、套利策略

1. 黑色板块套利

• 策略：多动力煤空焦煤
• 逻辑：动力煤需求回暖，焦煤短期疲弱

2. 能化板块套利

• 策略：观望

3. 有色金属板块套利

• 策略：CU2104/AG2106 多单轻仓持有
• 逻辑：铜与白银价格走势存在联动性